Zayıf sermaye girişleri rupiyi petrol fiyatları yüksekken savunmasız bırakıyor, uyarıyor ING

Petrol fiyatları yüksek seyretmeye devam ederken Hindistan rupisi artan baskı altında; ING Economics'ten Deepali Bhargava, sert değer kaybını cari açığın değil zayıf sermaye girişlerinin tetiklediği uyarısında bulunuyor.

Politika yapıcılar sübvansiyonlarla tüketicileri korudu, ancak baskı para birimine kaydı.

Hindistan'ın son petrol şokuna karşı dayanıklılığı finansal piyasalarda sınanıyor.

Yakıt sübvansiyonları ve çeşitlendirilmiş enerji tedariki enflasyonu hafifletse de, ayarlamanın ağırlığı rupinin üzerinde kaldı. 

Para biriminin değer kaybı, özellikle kronik olarak zayıf sermaye girişleri olmak üzere daha derin yapısal zayıflıkları yansıtıyor.

ING'in Asya‑Pasifik Baş Ekonomisti Deepali Bhargava'ya göre, “Bu girişler toparlanmadıkça, rupinin savunmasızlığının muhtemelen sürecek.” 

ING'in son araştırma raporunda dış pozisyonun kriz bölgesinden uzak olduğu, ancak portföy çıkışları ve zayıf doğrudan yabancı yatırımın rupiyi açıkta bıraktığına dikkat çekildi.

Şimdi soru, petrol fiyatları yüksek kalırsa Hindistan'ın mevcut stratejiyi ne kadar süre sürdürebileceği.

Üretici fiyat enflasyonu zaten sıçramış durumda ve tüketici fiyatlarında ikinci tur etkiler görünümü karmaşıklaştırabilir.

Tüketicileri petrol şokundan koruma

Hindistan, küresel petrol fiyatlarındaki yükselişin perakende yakıt maliyetlerine yansımasını sınırladı; benzin ve dizel fiyatlarını yalnızca mütevazı düzeyde artırdı. 

Benzin fiyatları Mayıs ayında yaklaşık %8 arttı; bu, Hindistan'ı pompa fiyatlarına doğrudan yansımalar açısından Asya'da en az etkilenen ekonomilerden biri yaptı.

Sonuç olarak, tüketici enflasyonu kontrol altında tutuldu; sadece 20 baz puan yükseldi.

Ancak üretici fiyat enflasyonu Nisan ayında yıllık bazda iki katına çıkarak %8,3'e yükseldi; bunda yakıt ve metal fiyatlarındaki %25'lik sıçrama etkili oldu. 

Gıda enflasyonu da güçleniyor; küresel pirinç ve yenilebilir yağ fiyatları yükseliyor. Bhargava, “Eğer yüksek petrol fiyatları sürerse, yukarı akış maliyet baskıları giderek daha fazla tüketicilere yansıtılır” diye uyardı.

Büyüme etkisi ve enerji ikamesi

Daha yüksek petrol maliyetlerine rağmen talep göstergeleri dirençli kalıyor.

Elektronik ithalatı yıllık bazda %38 arttı ve güçlü tüketici talebini gösterdi. Ancak kimyasallardaki tedarik kesintileri büyümeyi aşağı çekebilir.

Hindistan'ın petrol yoğunluğundaki yapısal düşüş darbenin yumuşatılmasına yardımcı oldu. Petrol ithalatının GSYH içindeki payı 2013'te %8,8'den geçen yıl %4,8'e geriledi; bu, hizmet sektörünün genişlemesini yansıtıyor. 

Elektrik üretiminde kömür ikamesi de petrole olan bağımlılığı azalttı; yine de kömür üretimi Nisan'da neredeyse %10 düştü ve tedarik endişelerini artırdı.

Rupi baskı altında

Rupinin zayıflığı çarpıcı. ING, cari açığın 2026'da GSYH'nin %2,1'ine genişlemesini öngörüyor; bu hâlâ geçmiş stres dönemlerinin altında. Yine de para birimi, zayıf sermaye girişlerinin tetiklemesiyle keskin şekilde değer kaybetti.

Hindistan'ın gelişmekte olan piyasalar karşısındaki hisse primi daraldı; değerlemeler hâlâ yüksek.

Yabancı kurumsal yatırımcılar para çekmeye devam ederken, net doğrudan yabancı yatırım (FDI) girişleri sıkışık kalıyor. 

“Para birimi zayıflığı, makroekonomik stresten ziyade değerlemelere dayalı sermaye çıkışlarını yansıtıyor.”

Politika seçenekleri ve görünüm

Hindistan tarihsel olarak döviz çekmek için Yurt Dışında Yaşayan Hintlilere (NRI) yönelik mevduat programları kullandı ve 2013'te 25 milyar $ topladı. Bugün aynı başarıyı tekrarlamak daha zor olur; zira küresel faizler daha yüksek ve döviz rezervleri daha güçlü.

Bhargava, USD/INR'nin yılı 95.50'de kapatmasını bekliyor; riskler düzensiz bir zayıflamadan ziyade kademeli bir istikrara doğru eğilimli. 

Hindistan'ın büyümeyi ve enflasyonu yüksek petrol fiyatlarından koruma kabiliyeti kayda değer oldu, ancak rupi hâlâ savunmasız.

Sermaye girişleri zayıf ve üretici enflasyonu yükselirken politika yapıcılar hassas bir dengeyle karşı karşıya. 

Bhargava'nın özetlediği gibi, “Ayarlama zaten iyi ilerliyor, ancak girişler toparlanmadıkça rupinin savunmasızlığı sürecek.”