Fox hisseleri: Yatırımcılar 22 milyar dolarlık Roku anlaşmasını neden sevmiyor?

Fox Corporation FOXA, yönetimin Roku Inc (ROKU) satın almak için muazzam bir 22 milyar USD (yakl. ₺978,5 milyar) harcama planını açıklamasının ardından bu sabah satış baskısı altında.

Şirket yönetimi bu anlaşmayı canlı spor ve haberleri geniş bir dijital ayak iziyle birleştirecek "tanımlayıcı bir an" olarak sunarken, Fox yatırımcıları şiddetle karşı çıkıyor.

ROKU duyurusunun 15 Haz. sonrası FOXA hisselerinin neden satıldığını işte böyle açıklayabiliriz.

Seyrelme endişeleriyle Fox hisseleri düşüyor

Anlaşma şartlarına göre, Roku hissedarları hisse başına 160$ alacak; bunun yapısı her ROKU hissesi için 96$ nakit ve 0.9693 adet Fox (Class A) hissesi şeklinde.

Bu, Roku hissedarlarının birleşen şirketin yaklaşık %27'sine sahip olacağı anlamına geliyor.

Kurumsal yatırımcılar genellikle yeni hisse ihracına dayanan mega-birleşmelerden hoşlanmaz; çünkü bu, mevcut hissedarların mülkiyet payını ve hisse başına kazancı ciddi şekilde seyreltir.

Devasa yeni borç yükü

İşlemin nakit kısmını finanse etmek için FOXA önemli bir kaldıraç altına giriyor. Şirket, Morgan Stanley'den tamamen taahhütlü 12 milyar USD (yakl. ₺533,8 milyar) tutarında bir köprü finansmanı temin etti.

Yatırımcılar, özellikle geleneksel kablolu TV işinde yapısal gerilemelerle mücadele eden eski medya şirketi göz önünde bulundurulduğunda, bu devasa yeni borç yüküne karşı hassas davranıyor.

Hizmet maliyetlerinin serbest nakit akışını azaltacağı ve gelecekteki geri alımları veya temettü artışlarını kısıtlayacağı endişesi mevcut.

Roku’nun stratejik 'tarafsızlığını' riske atmak

Roku’nun tarihsel başarısı, tüm yayın uygulamalarına (Netflix, Disney+, Prime Video vb.) eşit davranan tarafsız, açık bir platform olmasından kaynaklanıyor.

Artık ROKU Fox'un mülkiyetinde olacağı için yatırımcılar bu platformun tarafsızlığının zarar göreceğinden korkuyor.

Rakip yayın ağları FOXA'nın kendi içeriklerini (Fox Sports, Fox News veya ücretsiz reklam destekli yayın servisi Tubi gibi) tercih edeceğine inanırsa, Roku ile ilişkilerini değiştirebilirler.

Bu durum şirketin çekirdek reklam ve abonelik gelirleri dengesi modelini tehdit edebilir ve uzun vadede Fox hisselerine zarar verebilir.

Rekabetçi yayın büyümesi için fazla ödeme yapmak

Fox, 2019'da pahalı kurgu odaklı yayın savaşlarından uzaklaşarak eğlence varlıklarını Disney'e satarak sadece canlı haber ve spora odaklanmıştı.

Roku'yu 22 milyar USD (yakl. ₺978,5 milyar)'a satın almak, bazı yatırımcılara göre, Fox'un yüksek rekabetli ve kalabalık dijital ekosisteme pahalı bir geri dönüş yapması gibi görünüyor.

FOXA hisseleri ayrıca ROKU'nun satın alma haberleriyle yaklaşık %20 artış göstermesi nedeniyle sert düşüyor; bu da nihai fiyatin mevcut hissedarlar için zor bir maliyet anlamına geliyor.

Özetle, Fox yatırımcıları şirketin çok fazla borç yüklenip çok fazla öz sermaye seyrelterek, satın alma ile kendi temel varlığını zayıflatma riski taşıyan bir platformu satın aldığını düşünüyor.

Wall Street FOXA hisselerinde nasıl pozisyon öneriyor

Pazartesi öncesinde Wall Street, Fox hisseleri için konsensus olarak "Ilımlı Al" notu ve 70$ ortalama hedef fiyatına sahipti.

Ancak analistler bahsi geçen yatırımcı endişelerini paylaşırsa, önümüzdeki günlerde FOXA için tahminleri aşağı yönlü revize etmeleri makul bir varsayım olur.