NSE halka arz başvurusu: Hindistan nakit pazarının %93’ünü yöneten borsa halka açılıyor

Hindistan Ulusal Menkul Kıymetler Borsası, taslak "red herring" izahnamenini SEBI'ye sundu ve yıllarca süren gecikmenin ardından ülkenin en çok beklenen halka arzını bir adım daha yaklaştırdı.

Önerilen halka arzın yaklaşık ₹30,000 crore tutarında yalnızca satışa arz (offer-for-sale) olması bekleniyor; bu büyüklük Hyundai Motor India'nın 2024'teki kaydını geride bırakarak Hindistan tarihinin en büyük halka arzı olabilecek seviyede.

Bu başvuru, Reliance Jio Infocomm'in birkaç gün içinde yaklaşık 4 milyar dolarlık bir halka arz için taslak belgeleri sunmaya hazırlandığına dair haberlerle aynı zamana denk geliyor; bu, muhtemelen Reliance Industries başkanı Mukesh Ambani'nin 19 Haziran'daki yıllık hissedar konuşmasından önce gerçekleşebilir.

İlk olarak 2016'da bir listeleme girişiminde bulunan ve sürecin co-location skandalı nedeniyle sekteye uğradığı NSE için bu başvuru, önemli bir yönetişim ve sermaye piyasası dönüm noktasını temsil ediyor.

NSE halka arzı: On yıllık bekleyiş nihayet sona eriyor

Halka arz, en fazla 148.9 milyon hisseye kadar bir satışa arzdan (offer-for-sale) oluşacak; bu, NSE'nin ödenmiş sermayesinin yaklaşık %6'sına denk geliyor.

Yeni hisse ihracı olmayacak; bu da borsanın listeden herhangi bir gelir elde etmeyeceği anlamına geliyor. Elde edilecek tutar tamamen hisselerinin bir kısmını satan mevcut hissedarlara gidecek.

Yapı önem taşıyor çünkü NSE geleneksel anlamda sermayeye ihtiyaç duymuyor.

NSE zaten güçlü nakit yaratımı, borçsuz bilançosu ve işlem, takas, veri ve endeks hizmetlerinde dominant bir franchise'ı ile Hindistan'ın en kârlı piyasa altyapı kuruluşlarından biri.

Bu başvuru, Ocak'ta SEBI'nin itirazsızlık belgesini ve Şubat'ta NSE yönetim kurulunun OFS yoluyla halka arz onayını takiben geldi.

Bu sıralama, co-location davasıyla bağlantılı düzenleyici inceleme nedeniyle yıllardır tıkanmış olan sürecin önünü açmaya yardımcı oldu.

NSE hisselerinin yalnızca BSE'de listelenmesi öneriliyor; zira bir borsa kendi platformunda listelenemez.

Piyasa katılımcıları, düzenleyici onaylara ve piyasa koşullarına bağlı olarak, listeleme sürecinin 2026 sonundan önce tamamlanmasını bekliyor.

Kote olmayan piyasada NSE'nin değeri yaklaşık ₹5 lakh crore veya 58 milyar dolardan fazla olarak biçildi.

Bu değerleme, halka açıldıktan sonra NSE'yi Hindistan'ın en değerli halka açık şirketleri arasına yerleştirecektir.

Kimler nakde dönüyor

State Bank of India'ın en büyük satıcı olması ve yaklaşık 2.48 crore hisse sunması bekleniyor.

Diğer büyük satıcı hissedarlar arasında Canada Pension Plan Investment Board, Temasek bağlantılı Aranda Investments, Bank of Baroda, General Insurance Corporation of India, The New India Assurance Company, National Insurance Company ve United India Insurance Company yer alıyor.

Birçok uzun vadeli yatırımcı, IPO'yu mevcut ima edilen değerin çok daha düşük bir fiyattan edinilmiş pozisyonlarını nakde çevirmek için kullanıyor.

Bu durum, birçok kamu bankası ve sigorta şirketinin yıllardır elinde tuttuğu NSE hisseleri için güçlü bir "değer açığa çıkarma" (value unlocking) yönü sağlıyor.

Her önde gelen hissedar çıkış yapmıyor.

LIC, Premji Invest ve Radhakishan Damani önerilen satıcılar arasında değil; bu da bazı etkili yatırımcıların listeleme döngüsünde yatırımda kalmayı tercih ettiğini gösteriyor.

Cazibesi kolay anlaşılabilir: NSE, nakit piyasada yaklaşık %93'lük payı, hisse senedi vadeli işlemlerinde neredeyse tam kontrolü ve hisse opsiyonlarında güçlü bir payıyla Hindistan'ın baskın işlem mecrası olmaya devam ediyor.

Piyasa ne diyor

Pocketful'un kurucusu Sarvam Goel, Business Today'e NSE'nin listelemesinin NSE'yi hemen Hindistan'ın en değerli 10 halka açık şirketi arasına sokabileceğini söyledi.

Ayrıca, kote olmayan piyasa optimizminin zaten mevcut fiyata yansımış olduğuna dair uyarıda bulundu.

Goel, büyük halka arzların genellikle kote olmayan düzeylere göre %15-20 iskonto ile geldiğini; bunun listeleme kazançları ve daha geniş katılım için alan bıraktığını söyledi.

Buna dayanarak, yatırımcılar için daha dengeli bir giriş noktası sağlayabilecek fiyatın hisse başına yaklaşık ₹1,600 civarı olabileceğini belirtti.

SharesNservices değerleme raporu, NSE'nin kârlılık metriklerinin CME, ICE, Nasdaq ve LSEG gibi küresel muadillerinin önünde olduğunu savundu.

Rapor, NSE'nin PAT marjını %62.9 ve FAVÖK marjını %76.5 olarak öngördü; ayrıca borcu olmayan bilançosu ve FY27 listeleme tetikleyicisini vurguladı.

Aynı rapor, adil fiyatlandığında NSE'nin BSE'ye kıyasla daha güçlü bir risk-getiri profili sunduğunu; BSE'nin daha küçük bir bazdan türevlerde daha hızlı büyüme kaydetmiş olmasına rağmen belirtti.