BofA, Adobe konusunda karamsar: hisse bugün hâlâ yükseliyor

Adobe Inc. ADBE hisseleri, Bank of America yazılım şirketine yeniden kapsam verip "Underperform" notu vermesine rağmen Salı günü yaklaşık %4,6 yükseldi.

Aracı kurum, üretken yapay zekanın Adobe'nin rekabet konumunu zayıflattığını, buna karşın hissenin tarihsel değerleme aralığının alt uçlarında işlem gördüğünü savundu.

Bank of America 190$ fiyat hedefi belirledi ve şirketi, 2027 projeksiyonlarına göre işletme değeri/serbest nakit akışına (EV/FCF) göre yedi kat değerledi; bu, daha geniş bir yazılım şirketleri grubunun ortalama çarpanı olan yaklaşık 9,7 katın altında.

Aracı kurum, yalnızca Adobe'nin değerlemesinin daha yapıcı bir yatırım duruşunu desteklemeye yetmediğini; şirketin yapay zeka kaynaklı ürünlerden artan rekabetle karşılaştığını belirtti.

Yapay zeka rekabeti büyüme konusunda soru işaretleri yaratıyor

Bank of America analistleri, Tal Liani liderliğindeki ekip, Adobe'nin önündeki kilit sorunun şirketin yapay zekanın yönlendirdiği bir yazılım pazarında büyümeyi hızlandırıp hızlandıramayacağı olduğunu söyledi.

Analistler, merkezi sorunun Adobe'nin "Yapay Zeka çağında büyümeyi yeniden hızlandırıp hızlandıramayacağı" olduğunu yazdı.

Adobe, yapay zeka tekliflerinin benimsenmesini görmüş olsa da, aracı kurum bu ürünlerin henüz anlamlı bir finansal katkı sağlamadığını belirtti.

Rapor göre, yapay zeka öncelikli yıllık yinelenen gelir (ARR) şu anda Adobe'nin toplam ARR'sinin %2'sinden azını oluşturuyor.

Banka, toplam gelir büyümesinin 2025'te %10,5'ten 2027'de %8,8'e yavaşlamasını öngörüyor ve "kısa vadede yeniden hızlanmaya dair net bir yol" olmadığını belirtiyor.

Rapor ayrıca yapay zekayla ilişkili rekabet risklerinin Adobe'nin müşteri tabanı genelinde farklılık gösterdiğine dikkat çekti.

Gündelik kullanıcılar ve profesyonel olmayan içerik oluşturucular, yapay zeka tarafından üretilen içeriğin sıklıkla ücretli aboneliklerin yerini alabilmesi nedeniyle daha savunmasız olarak görülüyor.

Profesyonel ve kurumsal müşterilerin ise doğruluk ve entegre iş akışlarına ihtiyaç duydukları için daha dirençli kalması bekleniyor.

Ancak analistler, "tüm profesyonel kullanıcıların tam Adobe iş akışına ihtiyaç duymadığını" ve bunun bazı profesyoneller ile tek uygulama kullanan kullanıcıları daha düşük maliyetli yapay zeka alternatiflerine karşı açık bırakabileceğini belirterek uyardı.

Liderlik geçişi ve ürün baskıları odakta kalıyor

Bank of America ayrıca şirketin görüntü ve video pazar yeri Adobe Stock'un karşılaştığı zorlukları öne çıkardı.

Yönetim, Adobe Stock'un ardışık iki çeyrektir gerilediğini söylemiş olsa da belirli rakamları açıklamadı.

Aracı kurum, bu zayıflığın ücretsiz veya düşük maliyetli yapay zeka araçlarının Adobe'nin daha yüksek marjlı eski ürünlerine olan talebi azaltma ve gelecekteki kullanıcı başına koltuk genişlemesini sınırlama riskini yansıttığını belirtti.

Analistler ayrıca son yönetici değişikliklerinin belirsizliğe başka bir kaynak oluşturduğuna işaret etti.

CEO Shantanu Narayen ve CFO Dan Durn'ın eşzamanlı ayrılışlarının, Adobe yapay zeka geçişini yönetirken "strateji, süreklilik ve liderlik istikrarı etrafında riski artırdığı" söylendi.

Banka, Adobe'nin güçlü kârlılığı sürdürmesini beklese de, 2028'e kadar %39 civarına yaklaşan serbest nakit akışı marjı dahil olmak üzere, "yapay zekadan gelir sağlama ve büyüme hızlanmasına dair net kanıt olmadan çarpan genişlemesinin sınırlı olduğunu" düşünüyor.

Tarihsel performans düşüşte alımda karışık sonuçlar gösteriyor

Tarihsel veriler ayrıca Adobe hisselerinde büyük geri çekilmelerde alım yapmanın tutarsız sonuçlar doğurduğunu gösteriyor.

2010'dan bu yana hisse, 30 günlük dönemde en az %20 düşüş yaşayan 12 olay yaşadı.

Bu olayların yalnızca altısı takip eden yıl içinde pozitif getiri üretti. Bu düşüşlerin ardından medyan bir yıllık getiri -%4 olurken, yatırımcılar herhangi bir toparlanma öncesinde medyan maksimum %17 düşüş yaşadı.

Bu sicile rağmen Adobe'nin temel finansal performansı sağlam kalmaya devam ediyor.

Şirket, son 12 ayda %11,5 gelir büyümesi bildirdi; üç yıllık ortalama büyüme oranı %11. Ayrıca %41,6 işletme nakit akışı marjı oluşturarak güçlü kârlılık ve nakit yaratımını vurguladı.

Creative Freemium aylık aktif kullanıcı sayısı yıllık bazda 50 milyondan 90 milyona yükseldi.

Adobe şu anda yaklaşık 12 seviyesinde bir fiyat/kazanç oranı (F/K) ile işlem görüyor; kıyas grubu için bu oran yaklaşık 25 civarında. Bank of America, yapay zekayla yönlendirilen büyümeye dair daha güçlü kanıtlar olmadan hisseye daha olumlu bir bakış benimsemeyeceğini korudu.