Samsung gelirleri Big Tech sonuçları öncesi uyarı gönderiyor: volatiliteye hazırlıklı olun

Samsung Electronics çarpıcı çeyreklik sonuçlar açıkladı, ancak hisse fiyatındaki sert düşüş sonuçlardan daha önemli bir mesaj vermiş olabilir: yapay zekâ ile yönlendirilen bir piyasada güçlü rakamlar artık yeterli değil.

Güney Koreli teknoloji devi, ikinci çeyrekte faaliyet kârında yaklaşık 20 kat artış ve yıllık bazda geliri kabaca ikiye katlayarak Wall Street beklentilerini rahatça aştı.

Buna karşın hisse Salı günü yaklaşık %7 düşüşle kapandı, bu da küresel yarıiletken hisselerinde daha geniş bir satış dalgasını tetikledi ve yapay zekâ kaynaklı rallinin daha talepkar bir aşamaya girip girmediği konusunda yeni sorular doğurdu.

ABD kazanç sezonunun bu ayın ilerleyen günlerinde hız kazanması beklenirken, piyasanın Samsung'a verdiği tepki yatırımcıların artık yalnızca beklentileri aşan şirketlere değil, aynı zamanda tahminleri yükselten ve yapay zekâ patlamasının yüksek getirileri sürdürmeye devam edeceğine yatırımcıları ikna eden şirketlere odaklandığını gösteriyor.

Yatırımcılar kazanç aşımlarından fazlasını istiyor; yorgunluk beliriyor

Piyasalar birçok analistin "beat and raise" ortamı olarak tanımladığı bir döneme girdi; burada analist tahminlerini hafifçe aşmak, yükselen değerlemeleri haklı çıkarmak için artık yeterli değil.

Samsung, ikinci çeyrek faaliyet kârını 89,4 trilyon won olarak öngördü; bu, geçen yıla göre 19 kat artış anlamına geliyor.

Kazançlar konsensüs tahminlerini rahatça aşsa da, hisse önceki 12 ayda %382 yükseldikten sonra yatırımcılar kazançları realize etmeye daha meyilli görünüyordu.

CompaniesMarketCap verilerine göre hisse şu anda kazancın 52,2 katı seviyesinden işlem görüyor; 2025 sonunda ise bu oran 18,2'ydi.

Yatırımcılar, bir şirketin beklenen kazancına göre değerlemesini değerlendirmek için fiyat/kazanç (F/K) çarpanlarını kullanır.

Çevrimiçi işlem uygulamalarının büyümesiyle bu tür metrikleri takip etmek piyasadaki katılımcılar için çok daha kolay ve erişilebilir hale geldi.

"Sonuçlar tahminlerin sadece %6 üzerindeydi ve bunun bir kar realizasyonu dalgasını beraberinde getirmiş gibi görünüyor," Deutsche Bank analisti Jim Reid Salı günü bir araştırma notunda yazdı.

Piyasanın tepkisi, yapay zekâ ile ilişkili hisselere karşı, yapay zekâ altyapısına yapılan ağır harcamalar ve yarıiletken talebiyle beslenen hızlı rallinin ardından artan bir yorgunluk işareti olarak giderek daha fazla yorumlanıyor.

Yatırımcılar bir başka güçlü kazanç raporunu kutlamak yerine, gelecekteki büyümenin yüksek değerlemeleri haklı çıkarmaya devam edip edemeyeceğini sorgular gibi göründü.

Kazanç raporları yaklaşırken ABD teknoloji devleri için önemli bir sınav

Samsung'un sonuçları, bu ayın ilerleyen günlerinde açıklanacak ABD teknoloji liderlerinin, özellikle Magnificent Seven içindeki hiperskalerlerin ve bu yıl piyasa kazançlarına öncülük eden yarıiletken şirketlerinin açıklamalarına yönelik dikkati artırdı.

Goldman Sachs'ın baş ABD hisse stratejisti Ben Snider'a göre sadece Nvidia ve Micron Technology bu çeyrekte S&P 500'ün beklenen kazanç artışının yaklaşık %40'ını oluşturacak; daha geniş yapay zekâ altyapı ekosisteminin ise endeksin beklenen %22'lik kazanç artışının neredeyse üçte ikisini katkılaması bekleniyor.

Bu beklentiler son derece iddialı.

Projeksiyon edilen büyüme hızı, ilk çeyrekteki %27'lik kazanç artışının Wall Street beklentilerini yaklaşık 15 yüzde puan aştığı bir dönem sonrası beş yılın en yüksek başlangıç noktasını temsil ediyor.

Şirketlerin bu zaten iddialı tahminleri bir kez daha aşıp aşamayacağı piyasanın en büyük sorularından biri haline geldi.

Analistler, kazanç sezonuna girerken beklentilerin çok yüksek olabileceği konusunda uyarıyor

Bazı piyasa stratejistleri, kazanç sezonuna girerken risklerin şirket temel göstergelerinden ziyade yatırımcı beklentilerinde yattığını düşünüyor.

"Öndeki en büyük risk, teknoloji şirketlerinin, özellikle hiperskalerlerin, çeyrek için analistlerin aşırı iyimser kazanç büyümesi tahminlerini karşılayamaması," Yardeni Research'ün kurucusu ve başkanı Ed Yardeni dedi.

"Bu teknoloji hisselerinde bir düzeltmeye yol açabilir," diye ekledi ve "yatırımcıların geri kalmış sektörlere rotasyon yapıp beklenenden iyi kazanç açıklayan sektörlere geçmeleri halinde genel hisse senedi piyasası bir düzeltmeden kaçınabilir" notunu düşürdü.

Morningstar'ın baş hisse piyasası stratejisti Michael Field da Samsung'un hisse fiyatı tepkisinin yatırımcı hissiyatının sektöre ne kadar hızlı yayılabileceğini gösterdiğini düşünüyor.

"(Samsung) sonuçları kendi içinde temelde iyiydi ama bunun genel piyasalarda zincirleme bir etkisi olmuş gibi görünüyor; insanlar Samsung hakkında negatif olmaya başladığında bu negatiflik piyasalara yayılıyor," diye Field söyledi.

"Bu aynı zamanda kazanç sezonuna yaklaşırken ortaya çıkacak sorun; büyük olasılıkla çok fazla volatilite göreceğiz. Piyasalar kazanç sezonuna girerken bıçak sırtında gibi."

Teknoloji dışına rotasyon hızlanıyor

Yarıiletken hisselerindeki son zayıflık, piyasa liderliğinde daha geniş bir değişimle eşzamanlı oldu.

Sağlık, finans ve sanayi hisseleri, S&P 500'ün Haziran başındaki zirvesinin ardından geçen ay boyunca daha iyi performans gösterirken, birçok teknoloji sektörü ivmeyi sürdürmekte zorlandı.

Pazartesi günü ilk kez 53.000'in üzerine çıkan Dow Jones Industrial Average, son bir ayda yaklaşık %4,5 artışla hem S&P 500'ü hem de Nasdaq'ı geride bıraktı.

Bu arada PHLX Semiconductor Index, 22 Haziran'daki rekor seviyesinden %10'dan fazla değer kaybetti; Micron, Intel, Marvell Technology ve Advanced Micro Devices da baskı altında kaldı.

Yapay zekâ coşkusu daha seçici bir aşamaya giriyor

Bazı stratejistler için Samsung'un kazançları, yatırımcıların yapay zekâyla ilişkili şirketleri değerlendirme biçiminde bir dönüm noktasını işaret ediyor.

Saxo Bank'ın baş yatırım stratejisti Charu Chanana, bu kazançların AI yatırımında bir "zafer turu" olabileceğini, ancak bunun yerine döngünün daha temkinli bir aşamasını temsil edebileceğini söyledi.

"Güçlü kazançlar artık yeterli değil," dedi. "AI ile bağlantılı hisseler için piyasa artık güçlü kazanç, güçlü yol gösterme (guidance) ve fiyatlama gücünün devam edebileceğine dair net kanıt istiyor."

Chanana, Samsung'un sonuçlarının AI bellek talebinin güçlü olduğunu doğruladığını, ancak yatırımcıların bu talebin mevcut değerlemeleri ne kadar süre sürdürebileceğini değerlendirirken daha disiplinli hale geldiğini belirtti.

"Bu, kazançların hâlâ artabileceği ama değerlemenin savunulmasının zorlaştığı aşama. Piyasa, fiyatlama gücünün sürebileceğine, AI capex yorgunluğunun etkili olmayacağına ve kapasite büyümesinin kontrollü kalacağına dair kanıt istiyor," dedi.

Bu değişim, gelecek kazanç sezonunun AI patlamasının devam edip etmeyeceğini belirlemekten çok yatırımcıların ona öncülük eden şirketler için giderek daha yüksek değerlemeleri ödemeye devam edip etmeyeceğini belirleyebileceğini gösteriyor.