JPMorgan’ın S&P 500 hedefi 8.000, yapay zekâ ticaretindeki büyük değişime dayanıyor

JPMorgan Pazartesi günü yıl sonu S&P 500 hedefini 7.800’den 8.000’e yükseltti; bankaya göre yatırımın hızla artması bulut büyümesini hızlandırmaya, sipariş defterlerini kabartmaya ve kârlılığı güçlendirmeye başladıkça piyasanın yapay zekâ hikâyesini savunmak daha kolay hale geliyor.

Yeni hedef, Cuma'nın rekor kapanışı 7.757.64'ten yalnızca yaklaşık %3,1 yükseliş öngörüyor, ancak daha önemli değişiklik başlıktaki sayının altında yatıyor.

JPMorgan 2026 hisse başına kazanç (EPS) tahminini $350’den $365’e ve 2027 tahminini $390’dan $420’ye yükseltti.

Bu, bankanın bir sonraki ralli etabını değerlemelerde daha fazla genişleme yerine kurumsal kârların taşıyabileceği konusunda daha emin hale geldiğini gösteriyor.

Kârlar işin daha fazlasını üstleniyor

Yükseltme olağanüstü güçlü bir ikinci çeyrek bilanço sezonunun sonuna yakın geldi.

Cuma sabahına kadar raporlayan 436 S&P 500 şirketinin %85,1’i LSEG’ye göre analistlerin kazanç beklentilerini aştı; bu oran uzun vadeli yaklaşık %68 ortalamasının çok üzerinde.

FactSet’in sayımı benzer bir tablo gösteriyor. Şirketlerin %88’i raporlamışken %86’sı olumlu EPS sürprizi bildirdi; toplam kazançlar tahminlerin yaklaşık %29,2 üzerinde seyrediyordu.

Birleşik yıllık kazanç büyüme oranı %50,4 ile 2021 ikinci çeyreğinden bu yana en güçlü seviyedeydi.

Bu güçlü performans JPMorgan’ın değerleme varsayımını yükseltmeden endeks hedefini neden artırabildiğini açıklamaya yardımcı oluyor.

Stratejistler ileriye dönük çarpanı yaklaşık 20 kat civarında tuttu; bu da kalan yukarı yönün büyük kısmının, yatırımcıların her kazanç dolarına daha fazla ödeme yapmasından ziyade daha yüksek kârlardan gelmesinin beklendiğini gösteriyor.

Wall Street giderek aynı seviyede kümeleniyor. Goldman Sachs Mayıs’ta 2026 hedefini 8.000’e yükseltti, Citigroup ise Haziran’da 8.100’e çıktı.

En az yedi büyük aracı kurum artık S&P 500'ün yıl sonuna kadar 8.000 veya üzerine çıkacağını öngörüyor.

Yapay zekâ harcamaları nihayet gözle görülür gelir üretiyor

JPMorgan’ın argümanındaki en büyük değişim, hiperölçek sağlayıcılarının harcamalarının gelirlere, sipariş defterine ve nakit akışı görünürlüğüne yansımaya başladığına dair artan güvendir.

Alphabet en net örneği verdi. Google Cloud geliri ikinci çeyrekte %82 sıçradı ve sipariş defteri $514 milyar seviyesine genişledi.

Microsoft, Azure gelirlerinin mali yılının dördüncü çeyreğinde %43 arttığını ve ticari kalan performans yükümlülüklerinin %84 artarak $678 milyara çıktığını bildirdi.

Amazon da hızlandı. AWS gelirleri %37 artarak $42,2 milyara ulaştı; bu son 18 çeyreğin en hızlı artışı olurken, birim için faaliyet geliri bir önceki yılın aynı dönemindeki $10,2 milyardan $16,6 milyara yükseldi.

Bu rakamlar önemli çünkü piyasanın temel endişesi değişti. Yatırımcılar artık Microsoft, Alphabet ve Amazon'un yapay zekâ altyapısına yoğun harcama yapıp yapamayacağını sormuyor.

Onlar, bu harcamanın kabul edilebilir bir getiri sağlayıp sağlamayacağını sorguluyor.

JPMorgan stratejistleri, artan bulut talebi ve büyüyen sözleşmeli sipariş defterlerinin bu getiriyi görmek için daha elverişli hale getirdiğine inanıyor.

Taahhütler tahakkuk eden gelire dönüştükçe, yatırılan sermayenin getirisi konusundaki endişelerin daha da azalmasını bekliyorlar.

8.000 hedefi hâlâ çok az hata payı bırakıyor

Olumlu kazanç revizyonları JPMorgan’ın net bir yükseliş yolunun önünde olduğunu gördüğü anlamına gelmiyor.

S&P 500 bu yıl zaten %13,3 yükseldi ve rekor seviyelere yakın seyrediyor; bu da bankanın yeni hedefine yalnızca sınırlı bir yukarı yön bırakıyor.

İleriye dönük değerleme çarpanını yaklaşık 20 kat civarında tutma kararı bu kısıtları yansıtıyor.

Daha yüksek faiz oranları gelecekteki kazançları daha az değerli kılarken, jeopolitik gerilimler, yoğun borç ihracı ve artan yeni hisse arzı yatırımcı sermayesi için hisselerle rekabet edebilir.

Piyasa ayrıca enerji ve para politikasına duyarlı olmaya devam ediyor.

Hürmüz Boğazı çevresindeki belirsizlik petrolü oynak tutarken, yatırımcılar zayıf Temmuz istihdam raporunun ardından Fed'in Eylül'de faiz artırıp artırmayacağını hâlâ tartışıyor.

Bu, JPMorgan’ın görüşünü iyimser kılıyor, ancak coşkulu değil.

8.000 argümanı başka bir değerleme çarpanı genişlemesine dayanmak yerine daha basit bir önermeye dayanıyor: yapay zekâ harcamaları artık yatırımcıların zaten ödediği geliri ve kazançları üretmeye devam etmelidir.