Çin ekonomisi temmuzda daha da yavaşladı; perakende satışlar neredeyse büyümedi

Büyük Teknoloji şirketlerinin rekor düzeydeki yapay zeka harcamaları, değerlemeleri aşağı çeken bir yük olmaktan çok, kazançların bir sonraki ayağı için bir temel oluşturmaya başlıyor.

Microsoft, Amazon, Alphabet ve Meta'nın sonuçları, talebin altyapı yatırımlarına yetiştiğine dair yeni kanıt sundu.

Azure son çeyrekte %43, AWS %37 ve Google Cloud %82 büyürken, Meta’nın gelirleri %28 arttı.

Bu önemli çünkü yatırımcılar 2026'nın büyük bölümünde yüz milyarlarca dolarlık veri merkezi harcamalarının kalıcı getiriler sağlayıp sağlayamayacağını sorguladı.

Sermaye harcamaları hâlâ muazzam, ancak getirisi görünür hale geliyor

Janus Henderson'a göre Microsoft, Amazon, Alphabet ve Meta'nın 2026'da birleşik olarak 730–760 milyar dolar arasında harcama yapması bekleniyor; bunun yaklaşık 430 milyar doları ikinci yarıda öngörülüyor.

Aylarca, bu harcamalar hisseleri aşağı çekmek için bir neden olarak görüldü.

Serbest nakit akışı baskı altına girdi ve hiperskalerler en büyük çekleri yazmalarına rağmen yarı iletken rallisinin gerisinde kaldı.

Ancak son veriler tartışmayı değiştirdi. Microsoft'un ticari kalan performans yükümlülükleri 678 milyar dolara ulaşırken, Google Cloud'un sözleşmeli sipariş birikimi 514 milyar dolara yükseldi.

Janus Henderson, en büyük üç bulut platformunun şimdi sözleşmeli olarak 1,6 trilyon doları aşan bir sipariş birikimine sahip olduğunu tahmin ediyor.

Wellington Management'dan Brian Barbetta, hiperskalerlerin yapay zeka dönüşümünün önemli faydalanıcıları olarak öne çıkma olasılığı gördüğünü ve firmanın birkaçına olan maruziyetini artırdığını belirtiyor.

Bulut şirketleri gelire dönüştürme aşamasına girebilir

Yatırım argümanı artık yalnızca yapay zeka talebinin güçlü olması değil; bugün çevrilen kapasitenin önümüzdeki birkaç yılda daha yüksek gelire dönüşebilmesi de söz konusu.

Microsoft, müşteri talebinin mevcut Azure kapasitesini hâlâ aştığını bildirdi.

Alphabet, 2026 sermaye harcaması tahminini 195 milyar–205 milyar dolar aralığına yükseltti çünkü talep beklenenden daha hızlı geliyor. Daha fazla yapay zeka iş yükü üretime geçtikçe AWS büyümesi %37'ye hızlandı.

Janus Henderson'dan Richard Clode, hiperskalerlerde kâr ve nakit akışı büyümesinin 2027 sonlarından 2028'e doğru artan sermaye harcaması büyümesini geride bırakmaya başlayacağını öngörüyor.

Bu, önemli bir dönüm noktası olurdu: serbest nakit akışını sıkıştıran harcamalar hissedarlar için daha verimli çalışmaya başlayacak.

Ölçek, yapay zeka hamlesindeki kazananları ayırabilir

Riskler ortadan kalkmadı. Alphabet ikinci çeyrekte 5,9 milyar dolar negatif serbest nakit akışı bildirdi; altyapı harcamaları artarken Meta yalnızca 784 milyon dolar üretti. Meta, 2026 sermaye harcamasını 130 milyar–145 milyar dolar olarak bekliyor.

Bu yüzden AI hamlesinin bir sonraki aşaması ölçeği büyük, derin müşteri ilişkilerine sahip ve altyapısı üzerinde kontrolü olan şirketleri tercih edebilir.

Capital Group'tan John Lamb, yatırımcıların çip üreticilerini ve hiperskalerleri birbirinin alternatifi olarak değerlendirmemeleri gerektiğini savunuyor.

Harcamalar AI ekosistemi içinde ilerledikçe her ikisi de fayda sağlayabilir, ancak yeni kapasite gelire dönüşmeye başladıkça getiri profilleri farklılaşacak.

Piyasanın hâlâ getirilerin söz konusu miktarları haklı çıkarabileceğine dair kanıta ihtiyacı var.

Ancak bulut büyümesi hızlanıp sipariş birikimleri kabardıkça, Büyük Teknoloji'nin yapay zeka sermaye harcamaları artık yatırımcıların korktuğu kadar bir sorun gibi görünmemeye ve kazançların büyümeye devam edebileceğine dair bir neden gibi görünmeye başlıyor.