Nvidia'nın 500 milyar dolarlık planı: AI harcamalarını sürdürebilir mi?

Nvidia, yapay zeka harcamaları patlamasını canlı tutmak için çip satmanın ötesine geçerek, bu çipleri kullanan altyapıyı müşterilerinin finanse etmesine yardımcı olmak üzere Wall Street'e yöneliyor.

Şirket, zaman içinde AI altyapısı için $500 billion'den fazla üçüncü taraf sermayeyi seferber etmek amacıyla Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs ve KKR ile ortaklıklar açıkladı.

Mutabakat muhtıraları hâlâ nihai anlaşmalara ihtiyaç duyuyor; dolayısıyla bu taahhüt edilmiş bir $500 billion fonu değil.

Nvidia hisseleri NASDAQ:NVDA Pazartesi günü 2.9% düşüşle $217.55'e geriledi çünkü duyuru, çip üreticisinin AI müşterileri ve finansörlerle giderek artan bağları konusundaki endişeleri yeniden canlandırdı.

Wall Street, Nvidia talebine başka bir itici güç oluyor

Fikir basit. AI geliştiricileri, bulut sağlayıcıları, şirketler ve devletler muazzam miktarda hesaplama kapasitesine ihtiyaç duyuyor; ancak veri merkezi inşa etmek milyarlarca dolarlık ön yatırım gerektiriyor.

Nvidia, kurumsal yatırımcıların bu altyapıyı finanse etmesini isteyerek AI hesaplamasını uzun vadeli özel sermaye için bir varlık sınıfına dönüştürmeyi hedefliyor.

Daha kolay finansman, daha fazla veri merkezi inşasını, daha fazla Nvidia sistemi kurulumunu ve CUDA yazılım ekosisteminin daha geniş benimsenmesini destekleyebilir.

Jensen Huang bunu "üretken, yatırım yapılabilir yeni bir altyapı sınıfı" olarak nitelendirerek, Nvidia hesaplamasının yıllarca müşteriler ve iş yükleri üzerinden gelir üretebileceğini savundu.

Goldman Sachs CEO'su David Solomon mantığı destekleyerek Nvidia'nın hesaplama altyapısının teminatına dayalı bir kredi piyasası için fırsat yarattığını söyledi.

Yatırımcılar, muazzam AI sermaye harcamalarının yeterli getiri sağlayıp sağlamayacağı konusunda hâlâ tedirgin.

JPMorgan analistleri The Wall Street Journal'a, gelirin artmasıyla bu endişelerin hafifleyebileceğini; birikmiş siparişler ve talebin harcamalarla giderek daha uyumlu hale geldiğini söylediler.

Zeki finansman planı rahatsız edici bir soruyu tekrar gündeme getiriyor

Sorun şu ki Nvidia zaten ekosistemin birçok noktasında derinlemesine yer alıyor ve kendi ürünlerini satın alan taraflarla iç içe geçmiş durumda.

Nvidia, AI şirketlerine, bulut sağlayıcılarına ve sermaye kullanarak Nvidia destekli kapasiteyi genişletebilecek altyapı işletmelerine yatırım yapıyor.

Bu durum, finansal desteğin, desteği veren tedarikçi için talep yaratmasına yol açan döngüsel finansman endişelerini körükledi.

Bernstein analisti Stacy Rasgon daha önce bu endişeyi dile getirmişti, ancak Nvidia'nın son anlaşmalarının ardından hâlâ iyimser kaldı.

Business Insider, Rasgon'un artan bağlantılı finansman yapısına rağmen Temmuz sonlarında Al tavsiyesini ve 315$ hedefini yinelediğini bildirdi.

Buna karşı güçlü bir karşı argüman var. Nvidia, 2025 ve 2026 mali yılları boyunca toplamda yaklaşık $157 billion serbest nakit akışı üretti ve son raporlanan çeyreğinde buna ek olarak $48.6 billion elde etti.

Bu, müşterileri alım yapmaya zorlamak için zayıf bir tedarikçinin ödünç vermeye iteceği türden bir esnekliğe kıyasla Nvidia'ya çok daha fazla hareket alanı veriyor.

Gerçek tehlike, AI ekonomisi hayal kırıklığı yaratırsa başlıyor

$500 billion planı geleneksel tedarikçi finansmanı değil. Apollo, BlackRock ve diğer ortakların, öncelikle Nvidia'nın bilançesine dayanmaktansa üçüncü taraf sermayeyle yatırımları bağımsız olarak üstlenmeleri bekleniyor.

Bu, Nvidia'nın doğrudan maruziyetini azaltıyor ancak ortadan kaldırmıyor. Nvidia bazı projelerde yüzde 25'e kadar kalan değer desteği sağlayabilir; altyapı değerleri veya kullanım düşerse bu durumda risk altında kalır.

Eğer AI müşterileri güçlü getiriler sağlarsa model bir çark etkisi haline gelir: yatırımcılar sermaye sağlar, müşteriler kapasite inşa eder, Nvidia sistemleri satar ve finansörler altyapı benzeri getiriler elde eder.

Gelirleştirme hayal kırıklığı yaratırsa aynı bağlantılar bir zafiyet haline gelir. Daha zayıf müşteriler tam da varlık değerleri düşerken ve finansman koşulları sıkılaşırken çip siparişlerini azaltabilir.

Wall Street genel olarak hâlâ çok iyimser. Piyasa verilerine göre, Bloomberg tarafından izlenen 81 analistin 78'i Nvidia'yı Al olarak derecelendirdi.