Klasik 'beat and raise'e rağmen Marvell hisseleri neden geriliyor

Marvell Technology MRVL, Perşembe akşamı rekor 2. çeyrek sonuçları açıkladı; gelir $2.739 billion — yıllık bazda %37 artış — ve düzeltilmiş hisse başına kazanç (EPS) $0.94.

Özelleştirilmiş yonga uzmanı, veri merkezi satışları geçen yıla göre %46 artışla $2.17 billion seviyesine ulaşırken, önemli metriklerde Wall Street tahminlerini aştı ve yönetim yılsonu rehberliğini $12 billion seviyesine yükseltti.

Bu tür bir “beat and raise” performansı sergilemesine rağmen, Marvell hisseleri uzatılmış işlem saatlerinde değer kaybetti; bu da yatırımcıların yarı iletken hisselerine karşı ne kadar seçici hale geldiğini gösterdi.

Marvell hisselerini uzatılmış işlem saatlerinde ne düşürdü?

MRVL’nin özel silikon bölümü hızlı bir şekilde ölçeklenmeye devam etse de, piyasa katılımcıları müşteri yoğunlaşması ve çoklu tedarik (multi-sourcing) riskleri konusunda temkinli kalıyor.

Temel endişe, şirketin özel ASIC ve optik bağlantı işlerinde nispeten küçük bir grup hiperskaler bulut devi—özellikle Google ve Amazon—a olan bağımlılığıdır.

Google ile yapılan çok yıllı warrant/opsiyon anlaşması etrafındaki önceki manşetler, Marvell’in büyük bulut müşterileriyle ilişkilerini derinleştirmeye çalışırken hiperskalerlerin pazarlık gücünü öne çıkardı.

Genişletilmiş anlaşma ayrıca stratejik ortaklıkların tedarikçiler için “anlamlı” öz sermaye unsurları içerebileceğini gösterdi.

Yatırımcılar ayrıca Büyük Teknoloji firmalarının dahili özelleştirilmiş çip yeteneklerini genişletmesiyle Marvell’in uzun vadeli rekabet avantajının zayıflayabileceğinden endişe duyuyor.

Özelleştirilmiş XPU tahsislerinde herhangi anlamlı bir kayma, MRVL hisselerinin büyüme görünümü üzerinde orantısız bir etki yapabilir ve yatırımcıları müşteri çeşitlendirmesi hakkında daha fazla netlik olmadan hisselere daha yüksek teklifler vermekte isteksiz bırakabilir.

Marvell hisselerinde marj endişeleri de baskı yaptı

Üst ve alt çizgideki sürprizlere rağmen, Marvell’in brüt marj profili titiz kurumsal masalar için kısa vadeli bir engel oluşturdu.  

2. çeyrek brüt marjı (düzeltilmiş) %58.9 olarak gerçekleşti, fakat yönetim üçüncü çeyrek için non-GAAP marjını %57.5–%58.5 aralığına yönlendirdi.

CFO Dan Durn, özel ASIC ürünlerine doğru hızlı ve ardışık bir “ürün karışımı kayması”nın geçici bir kârlılık başlığı oluşturduğunu belirtti.

Özelleştirilmiş silikon genellikle raftan alınan optik anahtarlama donanımına göre daha düşük marjlara sahip olduğundan, hızlanan üst çizgi büyümesi kısa vadede kurumsal marj yüzdelerini seyreltmektedir.

Bu ardışık sıkışma, ayrıca piyasa sonrası marj hassasiyetli algoritmalar tarafından hemen kar realizasyonuna yol açmış olabilir.

Marvell Technology'de dipten alım yapmalı mı?

Genel olarak, Marvell’in piyasa sonrası gerilemesini sürükleyen temel tema basit: değerleme yerçekimi.

Çeyrek sonuçlarına girerken, MRVL hisseleri çok aylıksal bir ralliyi geride bırakmış, kazanç çarpanını premium teknoloji bölgesine taşımıştı.

AI devlerinden Nvidia’nın sürekli olarak çarpıcı, üssel sürprizler sunduğu bir ortamda, Wall Street hızlanma hikâyesini fiyatlamıştı; yalnızca istikrarlı bir büyüme değil.

Ilk bakışta sağlam bir çeyrek ve hafif bir sürpriz, momentum yatırımcılarının koyduğu yüksek barı aşmakta yetersiz kaldı.

Bir hisse premium bir değerlemeyle işlem gördüğünde, icra sadece kusursuz olmamalı — daha fazla çarpan genişlemesini haklı çıkarmak için büyük pozitif sürprizler sunmalıdır.

Bununla birlikte, Marvell üzerindeki konsensüs notu hâlâ Buy; ortalama fiyat hedefi yaklaşık $281 ile mevcut seviyelerden önemli bir ralli potansiyeline işaret ediyor.