CoreWeave yeterli Nvidia GPU bulamıyor: hisse neden %5 düştü

CoreWeave müşterilerini memnun edecek kadar Nvidia GPU temin edemiyor, ama bu yatırımcıların Çarşamba günü hisseleri satmasını engellemeye yetmedi.

Yapay zeka bulut sağlayıcısının hisseleri %4,9 düşerek $94,94 oldu, Salı günkü %11,7'lik yükselişin bir kısmını geri verdi, Nasdaq ise %0,64 geriledi.

Bu, Wall Street'in CoreWeave hakkındaki tartışmasını özetliyor. Talep olağanüstü güçlü ve fiyatlama iyileşiyor, ancak bu talebi karşılamak GPU'lar, veri merkezleri ve finansman için onlarca milyar dolar gerektiriyor.

Her Nvidia GPU'nun bir alıcısı var

CoreWeave CEO'su Michael Intrator, Goldman Sachs'ın Communacopia + Technology Conference'inde Yahoo Finance'e şirketin "talebi her gün karşılamakta zorlandığını" söyledi.

"Elimizdeki her GPU birden fazla farklı müşteriye satılabilir," dedi.

Bu kıtlık CoreWeave'e daha fazla fiyat belirleme gücü veriyor.

Truist Securities analisti Arvind Ramnani, CoreWeave'in Temmuz'da ürün yelpazesinde fiyatları %25 artırmasının ardından ağustosta hedef fiyatını 155 dolardan 165 dolara yükseltti.

Ramnani, "fiyat belirleme gücünün artan GPU maliyetlerini fazlasıyla dengelediğini" söyledi ve müşteri fiyatlarındaki artışın 2026'nın ikinci yarısında açıkça marjlara yansıyacağının beklendiğini belirtti.

CoreWeave’in ikinci çeyrek gelir backlog'u yaklaşık $104 milyar seviyesindeydi; üçüncü çeyreğin başında imzalanan $25 milyardan fazla taahhüdü hariç tutarsak.

Intrator ayrıca Çarşamba günü, yeni altyapı anlaşmalarının ekonomisinin, müşteri fiyatlarının enerji, bellek ve diğer girdilerin maliyetlerinden daha hızlı yükselmesi nedeniyle iyileştiğini söyledi.

Bu durum satışların zayıflayan yapay zeka talebinin kanıtı olarak açıklanmasını zorlaştırıyor.

Asıl sorun ise yetişmenin maliyeti

CoreWeave bu talebi gelire dönüştürebilmek için sürekli olarak GPU, enerji ve veri merkezi kapasitesi eklemek zorunda.

Şirket, 2026 sermaye harcaması tahminini $31 milyar–$35 milyar'dan $35 milyar–$39 milyar'a yükseltti. İkinci çeyrek sermaye harcamaları yaklaşık $9,4 milyar oldu.

Bernstein, CoreWeave'in son sonuçları sonrasında bu gerilimi özetledi.

Analistler Investing.com'a göre "Bu, CRWV'nin verdiği en güçlü rakamdı" dedi. Ancak rehberlik gelir, düzeltilmiş faaliyet geliri, yıllıklandırılmış gelir hızı ve aktif güçte artış gösterirken, "sermaye harcamaları bunların hepsinden daha fazla arttı" diye eklediler.

Bernstein hedef fiyatını 67 dolardan 74 dolara yükseltti fakat Underperform notunu korudu; şirketin uzun vadeli büyüme seyrinin hâlâ hızla değişebileceğini savundu.

Bu, daha güçlü talebin hisse fiyatına yansımamasını açıklıyor.

CoreWeave'in hizmet vermek istediği her müşteri, çipler, altyapı ve finansman için ek gereksinim yaratıyor. Gelir daha sonra gelebilir; oysa harcamaların çoğu önce gerçekleşiyor.

Fiyat belirleme gücünün borcu geride bırakması gerekiyor

CoreWeave bu genişlemeyi finanse etmek için ağır maliyetler ödüyor. Yakın zamanda düzenlenen $2,6 milyar gecikmeli çekimli dönemsel kredinin tahmini faiz oranı yaklaşık %8,2–%9,2 civarında; bu birçok yatırımcının beklediğinden yüksek.

Buna rağmen Freedom Capital Markets analisti Paul Meeks yükseliş potansiyeli görüyor.

Meeks yazdı: "Olumlu taraf şu ki kısa vadeli sözleşmeler şimdi çok daha yüksek oranlarda fiyatlanıyor ve yeniden fiyatlanıyor," ve CoreWeave'in daha yüksek borçlanma maliyetlerine rağmen bunların daha karlı kalabileceğini savundu.

Freedom, Buy notunu ve $151 hedef fiyatını korudu.

Dolayısıyla boğa senaryosu basit: kıt Nvidia hesaplama kapasitesi, müşteri fiyatlarını marjların finansman maliyetlerindeki artıştan daha hızlı iyileşmesine yetecek kadar yüksek tutar.

Ayı senaryosu da aynı şekilde net. Eğer yapay zeka kapasitesi daha az kıt hale gelirse, müşteri fiyatlaması zayıflarsa veya borçlanma pahalı kalırsa, CoreWeave beklenenden daha düşük getiri üreten büyük bir sermaye tabanıyla kalabilir.

Çarşamba günkü düşüş, müşterilerin GPU istemeyi bıraktığını göstermez. Intrator'ın yorumları bunun tam tersine işaret ediyor.

Daha zor soru, CoreWeave o GPU'ları elde ettikten sonra ne olacağıdır.