Amazon'un $40 billion Ohio yapay zeka yatırımı vergi şoku ile karşı karşıya — hisseye etkisi

Amazon'un Ohio'daki yaklaşık $40 billion tutarındaki veri merkezi genişlemesi, yasama organlarının eyaleti büyük bir bulut bilişim merkezi haline getiren vergi indirimlerini yeniden gözden geçirmesiyle yeni bir riskle karşı karşıya.

Kısa vadeli rakamlar Amazon'un bilançosunu tehdit etmeyecek gibi görünse de, daha büyük mesele, eyaletler büyük teknoloji şirketlerinden daha fazla ödeme talep etmeye başlarsa yapay zeka genişlemesinin ekonomisinin ne olacağı.

AMZN, AWS kapasite eklemek için yarışırken 2026'da yaklaşık $220 billion tutarında nakit sermaye harcaması bekliyor.

Wall Street getiriler üzerinde odaklanırken, Ohio önemli bir sınama alanı hâline geliyor.

Ohio genişlemeyi finanse etti, fakat kurallar değişiyor

Amazon 2015'ten bu yana Ohio veri merkezlerine neredeyse $40 billion yatırım yaptı ve geçen yıl gayrimenkul vergileri ve harçlar olarak yaklaşık $11 million ödedi.

Bu rakam birikimli altyapı yatırımı; tamamen AI'ya harcanan $40 billion değil.

Ohio'nun veri merkezi ekipmanına ilişkin satış vergisi muafiyeti eyalete 2025'te $1.5 billion'dan fazla mal oldu; oysa önceki tahmin yaklaşık $136 million'dı.

Vali Mike DeWine, yasama organları programı incelerken Mayıs ayında yeni muafiyet taleplerini durdurdu.

Bazı milletvekilleri muafiyetin iptal edilmesini isterken, partilerüstü teklifler veri merkezlerinin elektrik talebinin yarattığı şebeke yükseltme maliyetlerinin daha fazlasını üstlenmesini öngörüyor.

Morgan Stanley'den Ariana Salvatore, şirketin Thoughts on the Market podcast'inde “en büyük tartışma açık ara veri merkezi karşıtlığı” dedi ve gelişmenin daha şartlı hale gelebileceği eyaletler arasında Ohio'yu gösterdi.

AWS hızlı büyüyor, ancak getiri eşiği yükseliyor

İkinci çeyrekte AWS gelirleri %37 artarak $42.2 billion'a yükseldi, bu son 18 çeyreğin en hızlı büyümesiydi. Amazon ayrıca AI işinin yıllık gelir hızının $25 billion'ı aştığını ve üç haneli oranlarda büyüdüğünü söyledi.

Amazon, sunucu ve ağ yatırımlarının üç yıldan kısa sürede geri dönebileceğini, veri merkezlerinin ise 30 yıldan fazla çalışabileceğini söyledi.

İşte bu yüzden Ohio önemli. Satış vergisi muafiyeti, enerji altyapısı ve inşaat maliyetleri bu getirilerin temelinde yer alıyor.

Mawer Investment Management analisti Irena Petkovic daha geniş riski şöyle özetledi: “Haklı olabilirsiniz, ama yine de yanılıyor olabilirsiniz.”

Onun vurguladığı, fiyatlama, marjlar veya finansman altyapı sahiplerinin aleyhine dönerse, AI benimsemesi büyük olsa bile yatırımcı getirilerinin hayal kırıklığı yaratabileceği yönündeydi.

Daha büyük risk Ohio'nun yalnız olmaması

Haberlere göre, elektrik, su kullanımı ve altyapı maliyetleri siyasi mesele haline geldikçe 10'dan fazla eyalet benzer veri merkezi teşviklerini yeniden gözden geçiriyor.

Amazon zaten olağanüstü bir genişlemeyi finanse ediyor. Çarşamba günü ilk sterlin tahvil ihracında £4.25 billion, yani yaklaşık $5.76 billion topladı.

Hiperscaler'lar bu yıl $200 billion'dan fazla borç çıkardı.

Bu, Amazon'un bilançosunun zorlandığı anlamına gelmiyor. Her ek vergi, şebeke katkısı veya finansman maliyeti yeni kapasitenin getiri eşiğini yükseltiyor.

D.A. Davidson analisti Gil Luria, AWS'nin büyümesini süresiz şekilde öne taşıyarak tahmin etmenin yanlış olacağı konusunda uyardı.

AWS'nin yıllık gelirinin $1 trillion'a ulaşabileceği yönündeki tahminleri tartışırken, MarketWatch'a bu tür tahminlerin “cesur spekülasyon” olduğunu ve bugünkü büyümeyi uzak geleceğe yansıtmanın “fazlasıyla iddialı” olduğunu söyledi.

Luria Ohio hakkında yorum yapmıyordu, ancak onun temkinliliği önemli; çünkü AWS hızla büyüyor ve Amazon, talebi karşılamak için kapasiteyi yeterince hızlı inşa edemediğini söylüyor.

Ohio bunu bir gecede değiştirmez, fakat marjinal düzeyde ekonomiyi etkiler.