مورجان ستانلي يخفض تصنيف أسهم ASML إلى "وزن متساو": هل حان وقت البيع؟

قامت مورجان ستانلي بتخفيض تصنيف شركة ASML Holding NV (NASDAQ: ASML) في 20 سبتمبر من خلال خفض تصنيف السهم من "زيادة الوزن" إلى "وزن متساوٍ".

كما قامت الشركة بمراجعة هدف السعر الخاص بـ ASML إلى 800 يورو من 925 يورو، مشيرة إلى مخاوف بشأن تباطؤ محتمل في الإنفاق الرأسمالي لأشباه الموصلات والمخاطر المحددة المرتبطة بإضافات السعة الضعيفة في Intel ودورة ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية (DRAM) المتراجعة، والتي من المتوقع أن تؤثر على النمو في عام 2025.

وعلى الرغم من خفض التصنيف، أقر مورجان ستانلي بسجل الأرباح القوي لشركة ASML، لكنه أشار إلى أن المخاطر المحيطة بالطلب في الصين والتحديات التي تواجهها إنتل في مجال صناعة السبائك قد تثقل كاهل السهم.

ويبدي محللون آخرون حذرهم أيضا

ويعد تخفيض التصنيف جزءًا من موضوع أكبر بالنسبة لشركة ASML، حيث أعرب محللون آخرون عن حذرهم مؤخرًا.

على سبيل المثال، خفض بنك UBS تصنيفه في وقت سابق من هذا الشهر، متوقعاً عاماً "انتقالياً" للشركة، وخفض سعره المستهدف إلى 900 يورو من 1050 يورو.

ويسلط هذا الضوء على القلق المتزايد من أن نمو أرباح ASML، وخاصة في قطاع DRAM، قد يتباطأ بسبب الرياح المعاكسة للاقتصاد الكلي العالمي وسياسات تصدير الرقائق الأكثر تقييدًا.

لا تزال المتأخرات القوية للشركة، والتي تدعمها إلى حد كبير الطلبات على آلات الطباعة الحجرية EUV المتقدمة، تُعتبر بمثابة قوة على المدى الطويل، ولكن المخاطر في الأمد القريب تكتسب المزيد من الاهتمام.

وبالإضافة إلى تخفيض التصنيف، تواجه ASML رياحاً تنظيمية معاكسة، وخاصة في الصين، حيث تتركز حوالي نصف مبيعات أنظمتها.

قامت الحكومة الهولندية مؤخرًا بتوسيع متطلبات ترخيص التصدير لبعض أكثر آلات ASML تقدمًا، مما أدى إلى تشديد قدرة الشركة على بيع نماذج معينة للعملاء الصينيين.

ومن المتوقع أن تؤدي هذه البيئة التنظيمية إلى تعقيد آفاق عمل شركة ASML بشكل أكبر، خاصة وأن الولايات المتحدة تمارس ضغوطاً على حلفائها، بما في ذلك هولندا واليابان، لتقييد صادرات أشباه الموصلات المتقدمة إلى الصين.

سهم ASML: HBM مطلوب

على الجانب الإيجابي، هناك تفاؤل بشأن نمو ذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM)، مدفوعًا بالطلب على الذكاء الاصطناعي.

ومن المتوقع أن تستفيد ASML من مرونة هذا القطاع، خاصة مع استمرار شركات مثل Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSMC) في الاستثمار في العقد عالية التقنية مثل N2/A16.

ومع ذلك، قد لا تكون مجالات النمو هذه كافية للتعويض عن المخاطر الأوسع نطاقا التي تفرضها حالة عدم اليقين في الصين وتوقعات ضعف القدرة الإنتاجية لشركة إنتل.

وعلى الرغم من التوقعات المختلطة من جانب المحللين، تظل ASML سليمة من حيث الأساسيات، حيث تتمتع بهامش إجمالي يزيد عن 50% وهامش تشغيلي يقترب من 30%.

ومع ذلك، فإن تعرضها للتقلبات الدورية في صناعة أشباه الموصلات قد يجعلها عرضة للخطر، خاصة وأن الإنفاق الرأسمالي في مختلف أنحاء القطاع يظهر علامات التباطؤ.

علاوة على ذلك، فإن المتأخرات التي تراكمت لدى ASML، والتي بلغت 39 مليار يورو في الربع الثاني، توفر بعض الحماية ولكنها قد لا تكون كافية لحمايتها بالكامل من التحديات القادمة.

وبغض النظر عن الرياح المعاكسة، لا تزال ASML تواجه رياحًا مواتية كبيرة.

ويستمر اعتماد آلات EUV ذات NA العالي الجديدة، والتي تعد ضرورية لتصنيع الرقائق المتقدمة، في اكتساب المزيد من الزخم.

ومن المقرر أن يقوم عملاء كبار مثل إنتل وسامسونج بتقديم طلبات قريبًا، وهو ما يعزز ريادة الشركة في سوق معدات أشباه الموصلات.

بالإضافة إلى ذلك، من المرجح أن يدعم الطلب على شرائح الذكاء الاصطناعي والتحول إلى عقد أشباه الموصلات الأكثر تقدمًا نمو ASML على المدى الطويل.

تقييم أسهم ASML

إن تقييم ASML، مع نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية (P/E) الخاصة بها، يتراوح حاليًا حول 28x، والتي على الرغم من أنها أقل من ذروتها، تظل مرتفعة مقارنة بالمتوسطات التاريخية.

وقد جذب التراجع الأخير للسهم بعض المشترين، ولكن مع نمو متوقع بنسبة 13% فقط للفترة 2025-2030، مقارنة بمعدل النمو السنوي المركب السابق البالغ 24%، يعتقد البعض أن سعر السهم قد يكون مرتفعًا للغاية بالنسبة لمسار نموه البطيء.

وفي ظل كل هذه العوامل، يظل الاتجاه المستقبلي للسهم غير مؤكد.

الآن، لفهم ما ينتظرنا بشكل أفضل، دعونا ننتقل إلى الرسوم البيانية ونرى ما تكشفه البيانات الفنية حول مسار سعر ASML.

يظهر سهم ASML اتجاهًا هبوطيًا متوسط المدى

وصل سهم ASML إلى أعلى مستوى له على الإطلاق عند أكثر من 1100 دولار في النصف الأول من شهر يوليو من هذا العام، لكنه كان في اتجاه هبوطي منذ أن أعلنت الشركة عن أرباح الربع الثاني في 17 يوليو.

المصدر: TradingView

لقد أدى هذا الاتجاه الهبوطي إلى سحب السهم إلى مستوى 750 دولارًا، والذي كان بمثابة مقاومة سابقة تحولت الآن إلى دعم.

على الرغم من أن السهم لا يزال تحت سيطرة الدببة على المدى القصير إلى المتوسط، إلا أنه يوفر دخولاً منخفض المخاطر للثيران عند المستويات الحالية.

يمكن للمستثمرين الذين لديهم نظرة صعودية للسهم أن يبدؤوا مركزًا طويل الأجل بالقرب من 790 دولارًا مع وقف الخسارة عند 748 دولارًا. إذا عاد الزخم الصعودي، فيمكننا أن نرى السهم بالقرب من أعلى مستوياته التاريخية مرة أخرى في الأشهر المقبلة.

يجب على المتداولين الذين يتوقعون هبوط السهم أن ينتظروا حتى يرتد إلى مستويات 880 دولار أو ينخفض إلى ما دون 755 دولار قبل البدء في مراكز بيع جديدة.