مخزون CoreWeave يعمل بكامل طاقته: اخرج قبل أن ترتفع درجة حرارة المحرك

تظل شركة CoreWeave Inc (NASDAQ: CRWV) في اتجاه صعودي حاد هذا الصباح حيث يواصل المستثمرون الترحيب باتفاقيات الإيجار لمدة 15 عامًا مع شركة Applied Digital Corp (NASDAQ: APLD).

بما في ذلك مكاسب اليوم، ارتفعت أسهم شركة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بأكثر من 250% مقارنة بسعر طرحها العام الأولي البالغ 40 دولارًا.

في حين أن نمو الإيرادات للشركة يبدو مقنعًا بالتأكيد وقد يغري حماس المستثمرين الهائل المستثمرين الباحثين عن Nvidia التالية للانضمام إليهم، إلا أن نظرة أقرب تكشف أن CRWV تتجه نحو النمو مع فتح الخانق على مصراعيه - وتعمل بالوقود المقترض.

تروي أساسيات CoreWeave قصة مثيرة للقلق: خسائر هائلة، وتركيز شديد على العملاء، وبنية رأسمالية مبنية على تمويل غير مستقر.

مع التوقعات العالية جدًا التي تشكلت بالفعل في سعر سهم CoreWeave ، قد تكون شركة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي أكثر عرضة للخطر مما تبدو عليه.

شركة CoreWeave تنزف النقد وتقترض من أجل البناء

شهدت شركة CoreWeave خسارة صافية تزيد عن الضعف لتصل إلى حوالي 315 مليون دولار في الربع الأخير الذي أعلنت عنه.

كان الدافع الرئيسي هو نفقات الفائدة، التي ارتفعت بنسبة 549% على أساس سنوي لتصل إلى 264 مليون دولار.

يعكس هذا الرقم المذهل اعتماد الشركة المتزايد على التمويل المدعوم بالأصول لتمويل مركز البيانات العدواني الخاص بها، وهي استراتيجية محفوفة بالمخاطر بطبيعتها في بيئة الأسعار الحالية.

وقد وجهت الإدارة نحو إنفاق رأسمالي ضخم يتراوح بين 20 و23 مليار دولار في عام 2025 وحده، وهو مبلغ يتضاءل أمام الإيرادات السنوية للشركة بنحو 5 أضعاف.

وبعبارة بسيطة، تنفق شركة CoreWeave أكثر بكثير مما تجنيه، وتمول هذه الفجوة من خلال الديون المرتبطة بالبنية الأساسية المادية - وهو نظام يمكن أن ينهار بسرعة إذا تعثرت التدفقات النقدية أو ارتفعت أسعار الفائدة.

الأمر الأكثر إثارة للقلق هو هشاشة هذه التدفقات النقدية. أعمال CoreWeave مُركّزة بشكل خطير: إذ استحوذت مايكروسوفت على نسبة مذهلة بلغت 62% من إيراداتها لعام 2024.

في حين أن الصفقة الجديدة مع OpenAI قد تساعد في تنويع قاعدة عملائها، إلا أن الخطر الأوسع لا يزال قائما - إذا انسحب أحد عملائها من الشركات الضخمة أو قام ببناء القدرة الداخلية، فقد ينهار النموذج المالي لشركة CoreWeave تحت الضغط، مما قد يؤدي إلى انخفاض كبير في سعر سهم CRWV.

أسهم CRWV أغلى من أسهم Nvidia، مع عدم وجود أي أرباح

بعد ارتفاع اليوم، تحولت شركة CoreWeave Inc. إلى عملاق بقيمة 71 مليار دولار. ومع ذلك، لا تزال تتكبد خسائر، ومن غير المتوقع أن تحقق الربحية قبل عام 2026.

يتوقع المحللون استمرار نموٍّ ثلاثيّ الأرقام، لكن حتى هذه التوقعات المتفائلة لا تبرر التقييم الحالي لسهم الذكاء الاصطناعي. للمقارنة: تُحقق شركة إنفيديا، التي تُتداول عند مضاعف أرباحها المتوقعة البالغ حوالي 39 ضعفًا، أرباحًا ثابتة، وهي شركة مهيمنة في مجال أجهزة الذكاء الاصطناعي، وتُولّد تدفقات نقدية حرة.

على النقيض من ذلك، يتم تداول CoreWeave بمضاعف أعلى بكثير (المبيعات المستقبلية) - حيث تشير بعض التقديرات إلى أنه أعلى من 25x إيرادات عام 2024، مع أرباح سلبية واعتماد كبير على التمويل الخارجي.

وقد يكون مثل هذا التقييم منطقيا في عالم حيث أسعار الفائدة صفرية ويمتلئ بالأموال السهلة.

ولكن في بيئة اليوم، حيث رأس المال مكلف والمنافسة من الشركات ذات الجيوب العميقة ضخمة، فإن سهم CoreWeave يبدو أشبه بطائرة مضاربة أكثر من كونه لعبة أساسية في مجال الذكاء الاصطناعي.

هل يستحق شراء أسهم CoreWeave؟

يعتبر سهم CoreWeave مرتفعًا للغاية، لكن الأساسيات تظهر شقوقًا تحت السطح.

إن ارتفاع الديون، وتكاليف الفائدة المتصاعدة، والتركيز الخطير على العملاء يجعل هذا عملاً محفوفاً بالمخاطر مع هامش ضئيل للخطأ.

بالنسبة للمستثمرين الذين يسعون إلى التعرض للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، هناك طرق أكثر أمانًا للعب هذا الموضوع.

إذا لم تكن مرتاحًا للتقلبات الهائلة والمخاطر الحقيقية لانعكاس الاتجاه، فقد يكون الآن هو الوقت المناسب لتحقيق الأرباح قبل ارتفاع درجة حرارة المحرك.