تقرير الوظائف غير الزراعية يلوح في الأفق: ما الذي يمكن أن يحرك الأسواق ويختبر أعصاب المستثمرين

تتزايد المخاطر قبل تقرير الوظائف غير الزراعية لشهر مايو. لعدة أشهر ، راهن المستثمرون على هبوط ناعم: تهدئة التضخم ، وتباطؤ نمو الوظائف ، والانزلاق اللطيف نحو خفض أسعار الفائدة. 

تشير نقاط البيانات الصادرة هذا الأسبوع إلى أن نمو الوظائف آخذ في التباطؤ ، وضغوط التضخم تتغير ، وبدأت ثقة الأعمال في التلاشي.

التوقعات مختلطة ، ومع تضارب الإدارة والاحتياطي الفيدرالي ، يمكن أن تصبح الأمور أكثر تعقيدا بالنسبة للمستثمرين.

هل تتباطأ مكاسب الوظائف بشكل أسرع من المتوقع؟

تشير أحدث الإشارات إلى أن سوق العمل لم يعد مضادا للرصاص. أظهر تقرير التوظيف الوطني ADP الصادر عن شهر مايو تباطؤا حادا ، مع إضافة 37,000 وظيفة فقط في القطاع الخاص.

هذه هي أضعف قراءة شهرية منذ أكثر من عامين ، وأقل بكثير من توقعات الاقتصاديين البالغة 114,000. 

كانت الخسائر واسعة النطاق ، وامتدت إلى التعليم والرعاية الصحية والتصنيع والتجارة. حتى الشركات الصغيرة والكبيرة على حد سواء تخفض الموظفين.

انخفض مؤشر مديري المشتريات الخدمي ISM ، وهو مؤشر رئيسي آخر ، إلى 49.9 ، مسجلا أول انكماش في القطاع منذ ما يقرب من عام. 

ضمن التقرير ، انهارت الطلبات الجديدة إلى 46.4 ، مما يشير إلى تلاشي الطلب. أشارت الشركات إلى ارتفاع التكاليف وعدم اليقين في التعريفات الجمركية والتأخير في التوظيف. 

بينما ارتفع مؤشر التوظيف في الخدمات إلى 50.7 ، وصفت الشركات تباطؤ القرارات وزيادة التدقيق لكل موظف جديد.

تشير البيانات إلى أن الاقتصاد لم يتوقف تماما ، لكنه يتراجع في التحول. 

لا يزال نمو الأجور قويا ، مما قد يخفي الضعف. شهد المحولون للوظائف زيادة في الأجور بنسبة 7٪ ، والإقامة في الوظائف بنسبة 4.5٪ ، وفقا ل ADP.

لكن الأجور القوية جنبا إلى جنب مع انخفاض التوظيف غالبا ما تشير إلى الضغط وليس القوة.

هل الطلب على العمال لا يزال قائما؟

في المقابل ، أظهر تقرير JOLTS لشهر أبريل ارتفاعا غير متوقع في الوظائف الشاغرة إلى 7.39 مليون ، ارتفاعا من 7.20 مليون في مارس. 

كما ارتفع التوظيف ، ووصل إلى أعلى مستوى له منذ ما يقرب من عام. للوهلة الأولى ، يبدو أن الطلب على العمالة لا يزال سليما.

لكن الإشارات الأخرى من التقرير كانت أقل تشجيعا. انخفض معدل الإقلاع عن العمل ، مما يدل على أن العمال أكثر ترددا في ترك وظائفهم. 

ارتفعت عمليات التسريح إلى أعلى مستوى لها منذ أكتوبر. انخفضت الفرص في التصنيع والتعليم والترفيه ، وهي القطاعات الأكثر تعرضا للإنفاق التقديري والتعريفات.

استقرت نسبة الفرص المتاحة للعمال العاطلين عن العمل - وهو مقياس رئيسي لبنك الاحتياطي الفيدرالي - عند 1.0 ، وعادت إلى مستويات ما قبل الوباء. 

هذه علامة على أن العرض والطلب على العمالة في توازن أفضل ، ولكنها أيضا تأكيد على أن الضيق الشديد لعامي 2022 و 2023 قد ولى.

تشتهر بيانات JOLTS بالتقلبات الشهرية والمراجعات الثقيلة

وتظهر أدوات التتبع في الوقت الفعلي مثل مؤشر إعلانات الوظائف في إنديد أن الوظائف الشاغرة قد انخفضت بالفعل خلال نفس الفترة.

ويشير معا إلى أن قوة العمل في أبريل ربما لم تدم طويلا.

التعريفات الجمركية تجعل كل شيء أكثر تعقيدا

يأتي تباطؤ العمالة في وقت تثير فيه السياسة التجارية المزيد من عدم اليقين.

أبلغت الشركات عبر قطاعات متعددة عن زيادات في التكاليف وتأخيرات في التخطيط في استطلاع ISM. 

قفز مؤشر الأسعار المدفوعة إلى 68.7 ، وهو أعلى مستوى منذ نوفمبر 2022. ترتفع تكاليف المدخلات مرة أخرى ، وتقوم الشركات بالفعل بتمرير هذه التكاليف إلى المستهلكين ، وفقا لبيانات من بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك.

هذا يخلق إعدادا صعبا للاحتياطي الفيدرالي. من ناحية ، يتباطأ سوق العمل. من ناحية أخرى ، لن تختفي ضغوط التضخم ، ومن الواضح أن بعضها مدفوع بالسياسة التجارية. 

حذر رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول من أن التعريفات الجمركية قد تتسبب في بقاء التضخم مرتفعا لفترة أطول. لقد حث على توخي الحذر ، وأبقى بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثابتة عند 4.25٪ -4.50٪ خلال اجتماعه الأخير.

لكن هذا لم يمنع الرئيس ترامب من ممارسة الضغط العام. بعد خطأ ADP ، نشر على Truth Social: "بعد فوات الأوان يجب على باول الآن خفض المعدل".  

قبل أيام فقط ، ورد أن ترامب التقى باول وجها لوجه وأخبره أن بنك الاحتياطي الفيدرالي "يرتكب خطأ".

على الرغم من الضجيج ، فإن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي منقسمون. يجادل البعض بالنظر إلى التضخم المدفوع بالتعريفة الجمركية. يخشى آخرون من أن التضخم قد يكون لزجا بما يكفي لتأخير أي تسهيل. 

في الوقت الحالي ، تراهن الأسواق على خفض في سبتمبر. هذا الرهان إما سيقوى أو ينهار اعتمادا على ما يكشفه تقرير يوم الجمعة.

ما هو الإجماع؟

توقعات الإجماع لكشوف الرواتب غير الزراعية في مايو هي + 130,000 وظيفة ، انخفاضا من +177,000 في أبريل. 

من المتوقع أن يظل معدل البطالة ثابتا عند 4.2٪. من المتوقع أن يرتفع متوسط الدخل في الساعة بنسبة 0.3٪ على أساس شهري و 3.9٪ على أساس سنوي.

بنك أوف أمريكا أكثر تفاؤلا ، ويتوقع + 150,000 وظيفة ، لكنه يحذر من أن "التقلبات المتعلقة بالتعريفة" يمكن أن تؤثر على التوظيف في التجارة والنقل. 

ومع ذلك ، فإنهم لا يتوقعون صدمة سلبية كبيرة أو تسريح واسع النطاق حتى الآن. لا يرى بنك الاحتياطي الفيدرالي أيضا أي تحول في سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي ما لم يصبح ضعف العمالة أكثر انتشارا.

فاجأ تقرير أبريل في الاتجاه الصعودي ، لكنه جاء أيضا مع 58,000 مراجعة هبوطية لفبراير/شباط ومارس/آذار.

وارتفعت المشاركة في القوى العاملة إلى 62.6٪، وكان نمو التوظيف أقوى في مجالات الرعاية الصحية والتمويل والمساعدات الاجتماعية.

لكن المراجعات تشير إلى أن الأشهر السابقة لم تكن قوية كما بدت ، وأن قوة القطاع تضيق الآن.

كيف سيكون رد فعل الأسواق؟

بناء على الاكتساح الكامل للبيانات ، من المرجح أن يأتي تقرير مايو دون الإجماع. من المرجح الآن أن تكون الطباعة في نطاق + 95 ألف إلى + 115 ألف وظيفة أكثر من عدمه. 

هناك فرصة معقولة لأن يرتفع معدل البطالة إلى 4.3٪ ، خاصة إذا استمرت المشاركة في القوى العاملة في الارتفاع. 

من المتوقع أن يظل نمو الأجور ثابتا ، حوالي 0.4٪ على أساس شهري ، مدفوعا باضطراب العمال وضغوط الأجور السابقة.

إذا تم تأكيد ذلك ، فسيكون هذا هو الشهر الثاني على التوالي من تباطؤ سوق العمل.

إلى جانب بيانات ISM و ADP الضعيفة ، وعدم اليقين من التعريفات الجمركية ، فإن الإشارة العامة هي أن محرك العمل يفقد قوته.

الصورة ليست ركودا بعد. لكنها لم تعد قوية.

بالنسبة للأسواق ، سيكون التأثير مباشرا. من المرجح أن تؤدي القراءة الضعيفة إلى أقل من 100 ألف إلى تعزيز السندات ، وخفض العوائد ، وزيادة احتمالية خفض سعر الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي بحلول سبتمبر. 

قد تنزلق الأسهم في البداية بسبب مخاوف النمو ولكنها قد تنتعش مع ارتفاع توقعات التخفيف. 

وسوف يضعف الدولار، خاصة مقابل العملات المرتبطة بالبنوك المركزية التي بدأت بالفعل في خفض الخسارة. قد يرتفع الذهب مرة أخرى إذا هيمنت مخاطر الركود التضخمي على عناوين الصحف.

إذا كان التقرير مفاجئا في الاتجاه الصعودي ، فسيكون ذلك أعلى من 150 ألفا ، فسوف تتلاشى رهانات خفض أسعار الفائدة ، وستقفز العوائد ، وسيتعين على السوق إعادة تسعير المسار بأكمله. 

لكن البيانات تشير إلى أن هذا لن يكون هو الحال. لا يزال سوق العمل قائما ، لكن التباطؤ هنا. المستثمرون الذين يتجاهلون هذه الإشارة يفعلون ذلك على مسؤوليتهم الخاصة.