مقامرة ترامب الجمركية على الرقائق والأدوية يمكن أن تغير كل شيء

في 5 أغسطس ، أكد دونالد ترامب أن الولايات المتحدة ستفرض رسوما جمركية على الأدوية المستوردة. كما أن تعريفات أشباه الموصلات في الطريق ، حيث وعد الرئيس بالتفاصيل في غضون أيام.

وتأتي هذه التحركات على رأس سياسة "التعريفات المتبادلة" الأوسع نطاقا التي فرضت بالفعل رسوما تتراوح بين 10 و41 في المائة على الواردات من عشرات البلدان.

الرقائق والأدوية هي الأهداف الجديدة ، والأساس المنطقي استراتيجي ، حيث أن سلاسل التوريد لكلتا الصناعتين عالمية وهشة.

ما يقترحه ترامب هو محاولة مباشرة لفرض تحولات في الإنتاج وانتزاع النفوذ السياسي من عدم اليقين. وبينما ركزت العناوين الرئيسية على أرقام التعريفات الجمركية ، فإن القصة الحقيقية تكمن في كيف يمكن لهذه الإجراءات أن تعيد تشكيل الصناعات والأسواق وسلوك الشركات قبل أن يدخل معدل واحد حيز التنفيذ.

لماذا المستحضرات الصيدلانية هي الاختبار الأول

للوهلة الأولى ، تبدو التعريفات الجديدة على الأدوية واضحة: إعادة التصنيع إلى الوطن ، ومعاقبة الموردين الأجانب ، وخفض التكاليف للمستهلكين الأمريكيين. لكن الرياضيات لا تعمل بهذه السهولة.

تستورد الولايات المتحدة ما يقرب من 80٪ من مكوناتها الصيدلانية النشطة (APIs) ، مع هيمنة الهند والصين على السوق. تم تصميم تصعيد التعريفة الجمركية المقترح من "صغير" إلى 250٪ لإطلاق حركة في الإنتاج.

ولكن هذا يتجاهل حقيقة مفادها أن بناء مصنع جديد للأدوية في الولايات المتحدة هو مشروع متعدد السنوات. تتطلب المرافق موافقة إدارة الغذاء والدواء الأمريكية (FDA) ومعدات متخصصة وموظفين مدربين. حتى لو أرادت الصناعة الامتثال ، فإن الجدول الزمني مستحيل.

بدلا من ذلك ، يمكن التنبؤ بما سيحدث بعد ذلك. سيكون مصنعو الأدوية العامة ، الذين يعملون على هوامش ضئيلة ، أكثر تضررا. وسوف ترتفع أسعارها، وقد يخرج بعضها من السوق الأميركية تماما. وهذا يعني قلة عدد الموردين للأدوية الأساسية وزيادة خطر النقص.

تعتبر شركات الأدوية العملاقة ذات العلامات التجارية مثل Pfizer و Merck و Johnson & Johnson معزولة بشكل أفضل. إنهم يسيطرون بالفعل على ملكيتهم الفكرية ، ولن تفعل التعريفات الجمركية الكثير لتغيير قوة التسعير لديهم. في الواقع ، يمكن للتعريفات الجمركية أن تعزز موقفها من خلال ضرب المنافسين منخفضي التكلفة.

هذا فرز السوق مباشرة. وإذا كان التاريخ هو أي دليل ، فسيشعر المرضى بالتأثيرات قبل وقت طويل من تشغيل المصانع الأمريكية الجديدة.

ما هي تعريفات ترامب على الرقائق حقا

أشباه الموصلات مختلفة. لم يكشف ترامب بعد عن معدلات التعريفة الجمركية ، لكن قراره بالإعلان عنها بشكل منفصل ليس من قبيل الصدفة. تقع الرقائق في قلب الاستراتيجية الصناعية الأميركية، والتعريفات الجمركية ليست أداة ليس فقط للإيرادات ولكن للتفاوض.

أنفقت الولايات المتحدة بالفعل أكثر من 50 مليار دولار من خلال قانون الرقائق لإعادة التصنيع المتقدم إلى الوطن. ومع ذلك ، لا يزال معظم إنتاج الرقائق يحدث في تايوان وكوريا الجنوبية وبشكل متزايد في الصين.

من خلال كبح تفاصيل تعريفات الرقائق ، أنشأ ترامب منطقة من عدم اليقين المتعمد. عدم اليقين هذا يقوم بالفعل بعمل التعريفة.

تواجه الشركات متعددة الجنسيات التي تعتمد على الرقائق مثل مزودي الخدمات السحابية وشركات صناعة السيارات ومصنعي الإلكترونيات الآن خيارات كبيرة محددة. إما أن تنتظر حتى يتحرك البيت الأبيض أو تغير المصادر في وقت مبكر.

يقوم البعض بالفعل بتسريع عمليات الشراء من الموردين غير الصينيين. يعيد الآخرون التفكير في المكان الذي سيبنون فيه مراكز البيانات التالية. لم تتم كتابة التعريفة الجمركية حتى ، لكن السوق يتفاعل مع ظلها.

هناك طبقة أخرى يناقشها القليل. إذا لم تشمل التعريفات الجمركية الرقائق فحسب ، بل معدات تصنيع أشباه الموصلات ، فقد يشهد صانعو الرقائق الأمريكيون الذين يبنون مصانع محلية ارتفاعا حادا في التكاليف.

ستتعرض المعدات من اليابان وأوروبا للضرب ، مما يؤدي إلى تقليص هوامش Intel ، ومصنع TSMC في أريزونا ، وغيرها تماما كما يكثفون البناء. ما يبدو وكأنه سلاح ضد المنافسين الأجانب يمكن أن يجهد الشركات التي يقول ترامب إنه يريد مساعدتها.

البطاقة البرية القانونية التي لا أحد يسعرها

يعتمد نظام التعريفة الجمركية لترامب بالكامل على قانون الصلاحيات الاقتصادية الدولية الطارئة (IEEPA) ، وهو نفس القانون الذي استخدمه "التعريفات المتبادلة" في وقت سابق من هذا الشهر. لكن هذه السلطة قيد الاستئناف في المحكمة الفيدرالية.

يمكن أن يأتي قرار من الدائرة الفيدرالية في غضون أسابيع ، وإذا كان يتعارض مع البيت الأبيض ، فقد ينهار الأساس القانوني للتعريفات الجديدة.

الأسواق لا تتداول هذه المخاطر. يركز المستثمرون على حجم التعريفات الجمركية ، وليس حقيقة أنها قد تكون قابلة للعكس. لكن الشركات لا تستطيع تجاهلها. إذا نجح الطعن القانوني ، وتم إلغاء التعريفات بأثر رجعي ، فسيؤدي ذلك إلى ترك الشركات التي أعادت هيكلة سلاسل التوريد الخاصة بها تعاني من تكاليف غارقة وبدون ملاذ واضح.

هذا هو السبب في أن بعض الشركات لا تنتظر اليقين. إنهم يتحوطون الآن ، ويحملون المخزون مسبقا ويتفاوضون على موردين بديلين قبل كتابة القواعد.

هذه سياسة بالغموض. التهديد ، وليس التنفيذ ، هو ما يقود السلوك.

ما يفتقده المستثمرون

تعاملت وول ستريت مع عناوين التعريفات الجمركية على أنها مسرح سياسي. بيعت أسهم أشباه الموصلات قليلا بعد تصريحات ترامب ، ثم تعافت. بالكاد تحركت أسهم الأدوية. لكن هذا يخطئ النقطة. لا تخبرنا حركة السعر على المدى القصير شيئا عما يحدث داخل مجالس الإدارة.

القصة الحقيقية في سلسلة التوريد. إن التعريفة الجمركية بنسبة 150٪ على المخدرات ليست سياسة يمكن "انتظارها". لا يمكن لمنتجي الأدوية الجنيسة أن يأكلوا هذه التكلفة. إما أن يمررونها أو يخرجون من السوق.

وهذا يخلق فرصا للشركات ذات البصمات المحلية القوية مثل Catalent أو Viatris ، ولكنه يزيد أيضا من خطر النقص الجهازي في الأدوية.

في الرقائق ، يكون الخطر أقل إلحاحا ولكن من المحتمل أن يكون أكثر عمقا. يعتمد عمالقة التكنولوجيا الأمريكيون مثل Nvidia و AMD و Apple على سلسلة توريد معولمة محسنة للغاية.

يمكن أن يؤدي نظام التعريفة الجمركية الذي يعطل هذا التدفق جزئيا إلى زيادة التكاليف وإبطاء دورات المنتجات. إذا أثرت التعريفات الجمركية أيضا على معدات أشباه الموصلات ، فسيؤدي ذلك إلى رفع منحنى الإنفاق الرأسمالي بشكل مباشر لمشاريع المصانع الأمريكية ، مما قد يؤخر الجداول الزمنية لكسر التعادل لسنوات.

هذه تأثيرات من الدرجة الثانية لا تظهر في مكالمات الأرباح الفصلية ولكنها ستكون مهمة في نماذج التقييم. كما يشرحون سبب تحول بعض أذكى رؤوس الأموال في السوق بهدوء إلى مسرحيات البنية التحتية المحلية مع تقليص التعرض للمصنعين الثقيل في الواردات.

لماذا هذا أكثر أهمية بكثير من أرقام العناوين الرئيسية

ركز النقاش العام على ما إذا كان ترامب سيرتفع حقا إلى 250٪ على الأدوية أو مدى حدة تعريفات الرقائق. هذا يفتقد النقطة الأعمق.

المخطط الزمني هو السياسة. من خلال الإعلان عن التعريفات الجمركية على مراحل ، يجبر ترامب الشركات على التحرك قبل أن تعرف الرقم النهائي. من خلال حجب التفاصيل حول أشباه الموصلات ، فإنه يضخ عدم اليقين الاستراتيجي في صناعة لا تستطيع الانتظار.

هذا هو السبب في أن أهم تأثيرات السوق ستكون غير مرئية حتى تبدأ بالفعل. نقص الأدوية ، والتحولات المفاجئة في طلبات معدات الرقائق ، وإعلانات المصانع غير المتوقعة في أمريكا الشمالية ، هذه هي العلامات التي يجب مراقبتها.

قد لا تتحقق التعريفات الجمركية نفسها بشكل كامل ، أو قد يتم إلغاؤها في المحكمة. لكن الضغط الذي يخلقونه حقيقي ، وهو يؤثر بالفعل على كيفية عمل اثنتين من أكثر الصناعات أهمية في العالم.

هذه ليست مجرد قصة تجارية. إنها تجربة اقتصادية في استخدام عدم اليقين كسياسة. وسواء نجحت أو فشلت ، فلن تكون التكاليف مجردة. سيتم قياسها بأسعار الأدوية ، ومهل الرقائق ، والميزانيات العمومية.