محور الاحتياطي الفيدرالي القادم: ماذا يعني للأسواق الآن

يقترب الاحتياطي الفيدرالي من دورة أخرى لخفض أسعار الفائدة. كانت آخر مرة تم فيها تخفيض سعر الفائدة القياسي في ديسمبر 2024.

بعد عامين من محاربة التضخم مع الزيادات القوية ، أشار الرئيس جيروم باول في جاكسون هول إلى أن "ميزان المخاطر" يتغير.

لا تزال مخاطر التضخم موجودة ، وسوق العمل ضعيف.

يراهن المستثمرون بشدة على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيتحرك في سبتمبر. تقوم البنوك الكبرى وشركات الوساطة بتعديل رهاناتها أيضا.

ولكن هل يجب أن يظل الجميع متفائلين بشأن خفض أسعار الفائدة؟ يشير التاريخ إلى نعم ، لكن الأمور مختلفة هذه المرة.

أين تقف السياسة اليوم

يتم تثبيت سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية حاليا عند 4.25-4.50 في المائة ، أي بانخفاض واحد تقريبا عن ذروته في الربع الثالث من عام 2024.

في اجتماع يوليو ، كسر اثنان من محافظي بنك الاحتياطي الفيدرالي الصفوف وصوتوا لصالح خفض ، وهي أول معارضة مفتوحة في هذا الاتجاه خلال الدورة.

وصف محضر ذلك الاجتماع السياسة بأنها "مقيدة إلى حد ما" ، حيث يزن المسؤولون شد الحبل بين ضغوط الأسعار المدفوعة بالتعريفات الجمركية والمخاطر السلبية المتزايدة للتوظيف.

كان خطاب باول في جاكسون هول إشارة تأكيد كبيرة للمستثمرين.

تشير لغته إلى أن اللجنة تستعد للتخفيف ، على الرغم من أن البيانات الواردة ستحدد الوتيرة.

القرار التالي لبنك الاحتياطي الفيدرالي هو 17 سبتمبر ، وتحدد أسواق العقود الآجلة احتمالية بنسبة 85٪ لخفض 25 نقطة أساس ، مع ما يقرب من 50 نقطة أساس من التيسير بحلول نهاية العام.

قام كل من جولدمان ساكس وجي بي مورجان وباركليز ودويتشه بنك بتغيير توقعاتهم لتوقع تحرك في سبتمبر.

مورغان ستانلي هو أحدث لاعب ينضم إلى التوقعات الصعودية ، حيث يتوقع تخفيضين بمقدار 25 نقطة لعام 2025 ، مع توقع سعر طويل الأجل يتراوح بين 2.75 و 3.0٪.

البيانات التي حركت بنك الاحتياطي الفيدرالي

أظهرت أرقام التضخم لشهر يوليو مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي عند 2.7٪ على أساس سنوي والأساسي عند 3.1٪.

يستمر تضخم الخدمات في التباطؤ ، لكن التعريفات الجمركية ترفع أسعار السلع. بلغ المقياس المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي ، نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي ، 2.8٪ في يونيو.

ستصدر قراءة يوليو في 29 أغسطس وهي ضرورية لتأكيد ما إذا كان انخفاض التضخم سليما.

سوق العمل هو المكان الذي تحول فيه انتباه بنك الاحتياطي الفيدرالي. نمت الوظائف بمقدار 73,000 فقط في يوليو ، مع مراجعات هبوطية للأشهر السابقة.

ارتفع معدل البطالة إلى 4.2٪ ، بينما انخفض عدد الوظائف الشاغرة إلى 7.4 مليون.

تتركز النعومة خارج الرعاية الصحية ، مما يشير إلى اتساع الضعف.

اعترف باول صراحة في جاكسون هول بأن المخاطر السلبية للوظائف آخذة في الارتفاع ، وهو تغيير طفيف ولكنه مهم في النبرة.

أدى مستوى التضخم المحدود نسبيا ، ولكن مزيج سوق العمل الضعيف إلى فتح الباب أمام التخفيض.

لكن بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يعد بسلسلة. وهي تهيئ نفسها للبدء في التيسير ثم المضي قدما بحذر ، اجتماعا تلو الآخر.

لقد كان هذا هو كتاب جيروم باول منذ أن أصبح رئيسا لمجلس الاحتياطي الفيدرالي.

كيف تقرأها الأسواق

أسواق السندات هي أول من يستجيب. انخفضت عوائد سندات الخزانة 2 سنوات بعد خطاب باول ، بتسعير خفض في سبتمبر.

تشير العقود الآجلة إلى حوالي نصف نقطة مئوية من التيسير هذا العام ، بما يتفق مع وجهة النظر الافتراضية.

فسرت أسواق الأسهم المحور على أنه داعم. بدأت الأسهم الصغيرة والمتوسطة ، الأكثر حساسية لتكاليف التمويل وتحولات منحنى العائد ، في التفوق.

الخطر الآن لا يتعلق بالاتجاه وأكثر حول السرعة.

إذا جاء نفقات الاستهلاك الشخصي ساخنا أو انتعشت الوظائف في أغسطس بشكل حاد ، فقد يحافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي على ثباته في سبتمبر ويدفع الخفض الأول إلى نوفمبر أو ديسمبر.

في هذه الحالة ، سترتد عوائد الواجهة الأمامية ، وقد تفقد الأسهم الزخم.

وعلى العكس من ذلك، إذا ارتفعت البطالة إلى ما بعد 4.5٪ أو تحولت كشوف الرواتب إلى سلبية، فقد يضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض أسرع وأكبر.

سيدعم ذلك سندات الخزانة ولكن من المحتمل أن يأتي مع تقلبات الأسهم وفروق الائتمان الأوسع.

تقوم الأسواق بتسعير الحالة الأساسية ، وهي خفض "الضبط الدقيق" في سبتمبر ، مع خيار آخر في ديسمبر.

تتفرع شجرة السيناريو من هناك.

ما يخبرنا به التاريخ عن التخفيضات

يظهر التاريخ أن الأسواق تتصرف بشكل مختلف تماما اعتمادا على ما إذا كانت التخفيضات تأمينية أو مدفوعة بالركود.

منذ عام 1970 ، ارتفع مؤشر S&P 500 في المتوسط بين 6-16٪ في العام الذي أعقب الخفض الأول.

في الدورات التي تم فيها إجراء تخفيضات دون ركود ، عادت الأسهم بالقرب من 18٪.

عندما كان الاقتصاد بالفعل في حالة ركود ، انخفض متوسط العائد إلى حوالي 5٪.

من المهم ملاحظة أن الأبحاث التي أجرتها رويترز وجدت أن مؤشر S&P 500 ينخفض عادة في الأشهر التي تسبق خفض أسعار الفائدة.

تفوقت الشركات الصغيرة تاريخيا على رؤوس الأموال الكبيرة في السنة الأولى بعد التخفيضات ، مما يعكس حساسيتها الأكبر لتكاليف الاقتراض.

عادة ما ينحدر منحنى العائد. تنخفض عوائد الواجهة الأمامية بشكل أسرع من العوائد الطويلة ، مما ينتج عنه ارتفاع حاد.

يميل هذا إلى دعم المالية والدورية عندما يكون النمو سليما. في تخفيضات الركود ، تعمل سندات الخزانة طويلة الأجل بشكل أفضل ، وتكافح الأسهم ، وتتسع هوامش الائتمان.

المتوسط يخفي التشتت. السؤال الرئيسي هو ما إذا كان خفض سبتمبر هو خطوة تأمينية أم بداية دورة ركود.

هذا هو السبب في أن بيانات الماكرو الرئيسية القادمة ستكون حاسمة.

ما الذي يجب على المستثمرين مشاهدته ولماذا

قواعد اللعبة واضحة ومباشرة. راقب نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية بحثا عن علامات على ما إذا كانت التعريفات الجمركية تغذي التضخم المستدام.

ركز على كشوف المرتبات والمراجعات ومعدل البطالة للحصول على دليل على تصدعات سوق العمل.

انتبه إلى لغة باول في الخطب والمحاضر حول "المخاطر المتوازنة".

يمكن استخدام احتمالات FedWatch لقياس ما إذا كانت التخفيضات مسعرة بالكامل بالفعل.

إذا قدم بنك الاحتياطي الفيدرالي تخفيضا دقيقا مع استمرار النمو على حاله ، فيجب على المستثمرين توقع خلفية بناءة.

يمكن أن تؤدي الشركات الصغيرة والمتوسطة ، ويجب أن يتحسن اتساع نطاقها ، ويظل حمل الائتمان من الدرجة الاستثمارية جذابا.

إذا أعيد تسارع البيانات وأجبر بنك الاحتياطي الفيدرالي على الصمود ، فقد تنخفض الأسهم ، لكن القيادة ستميل مرة أخرى إلى النمو الجيد.

إذا تصدع العمالة بشكل حاد ، فإن نموذج الركود الدفاعي ينطبق: سندات الخزانة الطويلة ، والأسهم عالية الجودة ، والائتمان عالي الجودة.

اقترب محور بنك الاحتياطي الفيدرالي. ما يحدث بعد ذلك يعتمد بدرجة أقل على الخفض نفسه وأكثر على النظام الذي يشير إليه.

يظهر التاريخ أن الأسواق يمكن أن ترتفع بقوة بعد تخفيضات التأمين.

لكن التاريخ يظهر أيضا أنه عندما تصل التخفيضات بعد فوات الأوان، فإن التقلب يحل محل الراحة.

يواجه المستثمرون الآن مهمة تحديد أي جانب من التاريخ ستتبعه هذه الدورة.