ارتفاع التضخم الذي يقوده الريع: لماذا تستمر الأسعار في الارتفاع حتى مع تباطؤ النمو

يرسل الاقتصاد الأمريكي إشارات متباينة. تباطأ النمو ، وضعف خلق فرص العمل ، ومع ذلك تستمر الأسعار في الارتفاع بطرق عنيدة.

يشعر المستهلكون بالضغط ، والمستثمرون يركبون طفرة في سوق الأسهم ، ويواجه صانعو السياسات لغزا لا يتناسب مع قواعد اللعبة القديمة.

ما يحدث ليس الركود التضخمي في السبعينيات ، ولا ارتفاع درجة الحرارة في عام 2021 بعد الجائحة. إنه شيء مختلف. يبدو الأمر وكأنه دورة تضخم لا مدفوعة بنمو الأجور أو الطلب الزائد ، ولكن من خلال المستأجرين وهوامش الشركات.

لماذا ترتفع الأسعار بينما تتجمد الرواتب

تظهر أحدث البيانات أن تضخم المستهلكين الأساسي بلغ 3.1٪ في يوليو ، وهو أعلى مستوى منذ فبراير ، بينما ارتفعت الأجور بنسبة 0.1٪ فقط على أساس شهري.

أضاف أصحاب العمل 73,000 وظيفة فقط في يوليو ، وخفضت المراجعات الأشهر السابقة بشكل حاد ، تاركة متوسط الأشهر الثلاثة عند 35,000. هذا جزء بسيط من المتوسط البالغ 127,000 في وقت سابق من هذا العام.

على الرغم من أن سوق العمل لا يرتفع درجة حرارته ، إلا أنه بالكاد ينمو. إن جهود قمع الهجرة الأخيرة تزيد الأمور سوءا.

ومع ذلك ، فإن الأسعار لا تستقر كشفت بيانات أسعار المنتجين لشهر يوليو عن هوامش تجارية عند أعلى مستوى لها منذ أكثر من ثلاث سنوات. بعبارات واضحة ، تقوم الشركات بحماية أو حتى توسيع هوامش الربح.

وأصبحت التعريفات الجمركية العذر المثالي. منذ أبريل ، فرضت إدارة ترامب أو هددت بفرض رسوم على سلع من الصين والبرازيل وبنغلاديش وإسرائيل وغيرها.

حتى قبل أن تصل التعريفات الجمركية ، قام المستوردون بالتخزين لتجنب ارتفاع التكاليف. استوعب الكثيرون الواجبات عن طريق خفض الإعلانات أو تحويل الميزانيات. الآن ، مع دوران المخزونات ، تتسلل أسعار الملصقات المرتفعة.

هذا المزيج يخلق التضخم دون تخفيف الأجور. لا يمكن للعمال المساومة على أجور أعلى، لأن التوظيف قد تباطأ وقيود الهجرة تقلل من عدد الوظائف المتاحة.

لكن المستهلكين ما زالوا يواجهون أسعارا أعلى ، لأن الشركات تجد طرقا لتمرير التكاليف أو استخدام عدم اليقين لتبرير زيادة الأسعار.

يأتي ضغط الإسكان من الندرة وليس الاحتكارات

بالنسبة للأسر ، تكاليف السكن أكثر أهمية من التعريفات.

يمثل المأوى أكثر من ثلث مؤشر أسعار المستهلك. هنا أيضا ، يستمر التضخم.

ترتفع الإيجارات في مناطق المترو الرئيسية بشكل أسرع من الدخل. يلقي البعض باللوم على أصحاب العقارات من الشركات ، مشيرين إلى شركات مثل بلاكستون أو بلاك روك كمذنبين. لكن البيانات لا تدعم هذه القصة.

في الواقع ، يمتلك المستثمرون المؤسسيون أقل من نصف في المائة من أسهم الإسكان في أمريكا. في الذروة في عام 2022 ، قام مشترو الشركات بأقل من 5 في المائة من مشتريات المنازل.

تظهر الأبحاث أنه عندما يشترون عقارات ، فإنهم غالبا ما يحولونها إلى إيجارات ، مما قد يزيد العرض ويخفض الإيجارات محليا.

القضية الحقيقية هي العرض. المدن المرغوبة لا تبني بما يكفي. قواعد تقسيم المناطق واختناقات البناء وقواعد الهجرة الأكثر صرامة الآن لعمال البناء كلها تحد من المساكن الجديدة.

في الوقت نفسه ، يتركز الطلب في تلك المدن ، تاركا أجزاء أخرى من البلاد مع مساكن ميسورة التكلفة ولكن القليل من الوظائف الجيدة. هذا الاختلاف يخلق "أزمة إيجارات محلية" ، بدلا من أزمة وطنية.

الإغراء السياسي هو إلقاء اللوم على الشركات ، لكن الواقع الاقتصادي هو الندرة. طالما تأخر العرض ، ستستمر تكاليف المأوى في الحفاظ على التضخم ثابتا ، بغض النظر عما يفعله الاحتياطي الفيدرالي بأسعار الفائدة.

تراجعات الاستثمار ، باستثناء الذكاء الاصطناعي

وبعيدا عن الإسكان، فإن صورة الأعمال الأوسع ضعيفة. ارتفع بناء المصانع في السنوات الأخيرة حيث سعت الشركات إلى الإنتاج البري ، لكن الاستثمار ينخفض الآن.

الشركات الأجنبية التي رأت الولايات المتحدة ذات يوم على أنها الرهان الأكثر أمانا هي أكثر ترددا. تجعل عدم القدرة على التنبؤ بالتعريفة الجمركية وسياسات الهجرة الأكثر صرامة التخطيط أكثر صعوبة.

بدلا من الاستثمار ، تقوم العديد من الشركات بإعادة شراء الأسهم. هذا يرفع أسعار الأسهم ولكنه لا يوسع القدرة أو يخلق فرص عمل.

الاستثناء الوحيد هو الذكاء الاصطناعي.

الإنفاق الرأسمالي على مراكز البيانات وقوة حوسبة الذكاء الاصطناعي آخذ في الازدياد. يدعم هذا القطاع الفردي أرقام الاستثمار وسوق الأوراق المالية.

ومع ذلك ، فإنه يثير أيضا المخاطر. إذا عاد الذكاء الاصطناعي مخيبا للآمال ، فسيواجه الاقتصاد هبوطا مؤلما آخر ، على غرار انهيار الدوت كوم.

كما أن طفرة الذكاء الاصطناعي تجهد شبكات الطاقة. مراكز البيانات كثيفة الاستخدام للطاقة ، وترتفع تكاليف الكهرباء مع تأخر السعة. مع تباطؤ مشاريع الطاقة المتجددة بسبب السياسة الفيدرالية ، من المقرر أن ترتفع أسعار الطاقة أكثر.

وهذا يغذي مباشرة فواتير المستهلكين، مما يضيف عبئا آخر على التكلفة على غرار الريع.

طفرة في سوق الأسهم مبنية على أسس هشة

بالنسبة للمستثمرين ، تبدو التوقعات أكثر إشراقا. ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 8٪ تقريبا هذا العام.

بعد إعلان ترامب عن التعريفة الجمركية "يوم التحرير" في أبريل أدى إلى عمليات بيع ، انتعشت الأسهم حيث راهن المستثمرون على تخفيضات أسعار الفائدة في نهاية المطاف والتعريفات الجمركية القابلة للبقاء. ارتفعت القطاعات الدورية من النقل إلى المواد.

لكن تفاؤل السوق يجلس على أسس ضعيفة. أرباح الشركات صامدة ، ولكن بشكل أساسي من خلال قوة التسعير وخفض التكاليف. يبدو النشاط الاقتصادي الحقيقي أكثر ليونة.

انخفضت ثقة المستهلك منذ تولي ترامب منصبه ، وفقا لاستطلاع جامعة ميشيغان.

تفوقت مؤشر ستاندرد آند بورز المتساوي في الأداء ، مما يشير إلى اتساع نطاق ، لكن الكثير من الحماس لا يزال يتركز على الذكاء الاصطناعي.

يراهن المستثمرون على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة في اجتماعه في سبتمبر. يمكن أن يؤدي انخفاض تكاليف الاقتراض إلى إعطاء الأسهم الدورية دفعة أخرى. ومع ذلك ، فإن التخفيضات نفسها لن تخفف من ندرة المساكن أو تمنع الشركات من رفع الأسعار تحت غطاء التعريفات الجمركية.

يكمن الخطر في أن التيسير النقدي يغذي طفرة الأصول بينما يترك المستهلكين عالقين في أجور راكدة وارتفاع التكاليف.

أي نوع من التضخم هذا؟

مصطلح الركود التضخمي لا يصلح تماما. في السبعينيات ، كان التضخم مدفوعا بالأجور والصدمات النفطية.

واليوم، أصبح نمو الأجور ضعيفا، والنفط ليس هو المحرك. بدلا من ذلك ، يتم تشغيل التضخم من قبل المستأجرين: الملاك المقيدون بتقسيم المناطق ، والمرافق التي تجهد تحت الطلب الجديد ، والشركات التي تحشو هوامش الهوامش في ظل التعريفات الجمركية. إنه شكل هيكلي من أشكال التضخم تكافح السياسة النقدية لمعالجته.

ويمكن تسمية هذا النظام ب "التضخم الذي يقوده المستأجرون". إنه يستخرج المزيد من المستهلكين دون تحقيق النمو أو الأمان في المقابل.

تزداد أهمية خيارات السياسة العامة. تقلل عمليات الترحيل الجماعي من المعروض من العمالة ، وتقلب التعريفات الجمركية يزيد من قوة تسعير الشركات ، ويؤدي التراجع عن مشاريع الطاقة المتجددة إلى تشديد قدرة المرافق.

هذه الضغوط تتفوق على النقص الحالي في المساكن واستراتيجيات هامش الربح للشركات.

النتيجة واضحة في الأرقام. التضخم فوق 3٪. انخفض خلق فرص العمل بمقدار النصف تقريبا عن العام الماضي. تراجع ثقة المستهلك.

ومع ذلك ، سوق أسهم قياسي.

الفائزون هم أولئك الذين لديهم أصول وقوة تسعير. الخاسرون هم أولئك الذين يكسبون أجورا راكدة ويدفعون المزيد مقابل الإيجار والغذاء والكهرباء.