خطة الصين البالغة تريليون دولار لتنظيف متأخرات الحكومة المحلية: ماذا تعني بالنسبة لاقتصادها

تستعد الصين لخطة إنقاذ ضخمة متعددة السنوات لحل أكثر من تريليون دولار من الفواتير غير المدفوعة المرتبطة بالحكومات المحلية ، حسبما كشفت بلومبرج حصريا.

تركز الخطة على المقرضين المدعومين من الدولة بما في ذلك بنك التنمية الصيني ، الذين يقدمون قروضا قصيرة الأجل للسيولة حتى تتمكن الحكومات المحلية والكيانات التابعة لها أخيرا من تسوية المتأخرات المستحقة للشركات الخاصة والمقاولين وموظفي الخدمة المدنية.

وتهدف المبادرة إلى تصفية حوالي تريليون يوان (140 مليار دولار) من الفواتير غير المدفوعة في مرحلة أولية ، مع استهداف الحل الإجمالي بحلول عام 2027.

ويأتي هذا التدخل استجابة لتحذير الرئيس شي جين بينغ في فبراير/شباط من أن المتأخرات المتصاعدة تهدد ب "شلل" الشركات وتقويض ثقة الجمهور في السلطات المحلية.

ويشير ذلك إلى تركيز بكين العاجل على تحقيق الاستقرار في القطاع الخاص الهش وإصلاح الصدعات المالية العميقة على مستوى الحكومة المحلية.

التأثير على الحكومات المحلية وأسواق الدين

وارتفعت متأخرات الحكومة المحلية مع صعوبة المسؤولين في سداد المدفوعات وسط ضعف الإيرادات خاصة من مبيعات الأراضي المصدر الرئيسي للتمويل.

وهذه الديون غير المسددة، والمقدرة بنحو 10 تريليون يوان (1.4 تريليون دولار)، تصل إلى ما يقرب من 7٪ من الناتج المحلي الإجمالي للصين العام الماضي، وهو ما يسلط الضوء على حجم الضغوط النظامية.

ورغم أنها لا تسجل رسميا دائما في الميزانيات العمومية، إلا أنها تضمن القروض التي تأخذها الكيانات المرتبطة بالحكومة، مما يعني أن الحكومات المحلية تظل الدائنين النهائيين.

من المرجح أن تزيد خطة التنظيف من تعرض القطاع المصرفي للمخاطر، حيث تم توجيه البنوك المملوكة للدولة إلى الإقراض على الرغم من ارتفاع حالات التخلف عن السداد وانخفاض الأرباح.

في النصف الأول من عام 2025 وحده ، قدم كبار المقرضين 3.51 تريليون يوان لخسائر القروض المتوقعة ، مما يعقد قدرتهم على امتصاص مخاطر الائتمان الجديدة دون حماية تنظيمية.

وسيكمل إصدار السندات الخاصة، التي تقدر بنحو 200 مليار يوان هذا العام، جهود الإقراض، لكن البنوك هي الداعم الرئيسي في إعادة هيكلة الديون الحساسة.

الآثار الاقتصادية على النمو والاستقرار

وهذه الإنقاذ ضرورة اجتماعية واقتصادية بقدر ما هي مناورة مالية.

من خلال تسوية المدفوعات المتأخرة للمقاولين من القطاع الخاص وموظفي الخدمة المدنية، تأمل الصين في إعادة بناء الثقة في الحكومات المحلية والتخفيف من الآثار المتتالية للإعسار على الاقتصاد الأوسع.

ويهدد الفشل في معالجة هذه الديون بمزيد من الضرر بقطاع العقارات، وإبطاء الإنفاق الاستهلاكي، وتعطيل مشاريع البنية التحتية الحيوية.

ومع ذلك، فإن الخطة تحول أيضا عبء الديون إلى البنوك الوطنية، مما يزيد من هشاشة القطاع المالي.

ويحذر خبراء اقتصاديون مثل ديفيد لي داوكوي من أن هناك حاجة إلى مزيد من الشفافية وتخفيف الديون بشكل أكثر عدوانية، والتي يحتمل أن تشمل ما لا يقل عن 20 تريليون يوان لمنع السحب الاقتصادي على المدى الطويل.

توازن استراتيجية بكين بين توفير الإغاثة ، والحفاظ على الانضباط المالي وسط شهية محدودة للتحفيز ، وتجنب أزمة مالية أوسع.

ردود فعل المستثمرين ومنظور السوق العالمي

استجابت الأسواق العالمية بحذر للخطة، مع بعض خيبة الأمل لأن إجراءات التحفيز لم ترق إلى مستوى ما توقعه الكثيرون نظرا لحجم المشكلة.

انخفضت العقود الآجلة للأسهم في الصين وهونج كونج بشكل طفيف ، بينما تراجعت أسعار السلع مثل النحاس حيث يزن المستثمرون التحديات المقبلة.

كما أثار الاعتماد الكبير على البنوك الحكومية الكبيرة تساؤلات حول جودة الائتمان ، مما أثار مخاوف بشأن هوامش الإقراض والمخصصات في بيئة صعبة بالفعل للمقرضين الصينيين.

ومع ذلك ، فإن إشارة الحكومة الحازمة للمنظمين والبنوك تؤكد الإرادة السياسية القوية للمضي قدما في تنظيف الديون دون التسبب في صدمات في السوق.

وبمرور الوقت، يمكن أن يساعد هذا النهج في استعادة ثقة المستثمرين من خلال معالجة المخاطر الخفية المرتبطة بديون الحكومة المحلية، وهو عبء مستمر على أسواق الائتمان الصينية لسنوات.

حبل مشدود لتسوية الديون المحلية في الصين

وفي حين توفر خطة الإنقاذ التي تبلغ قيمتها تريليون دولار مسارا ذا مصداقية لحل مشكلة الديون المتراكمة، فإن المخاطر لا تزال قائمة. ويعتمد التنفيذ على استعداد البنوك لتقديم الائتمان وسط تزايد حالات التخلف عن السداد وحاجتها إلى ضمانات تنظيمية.

سيتطلب سداد متأخرات الحكومة المحلية في الصين إرادة سياسية تمتد إلى ما بعد عام 2027.

لن يكون الاعتماد على الإصلاحات قصيرة المدى كافيا. هناك أيضا خوف مستمر من أن التخلف عن السداد على المستوى المحلي يمكن أن ينتشر عبر النظام المالي الأوسع.

يواجه النمو ضغوطا إضافية من سوق العقارات البطيء الحركة وضعف الطلب الاستهلاكي.

وبالنسبة للمستثمرين وصناع السياسات، فإن خطة التنظيف تشكل اختبارا حقيقيا: التعامل مع الضغوط المالية الفورية من دون تعريض الاستقرار الاقتصادي في الصين في الأمد البعيد للخطر.