البنك الوطني السويسري يدرس العودة إلى أسعار الفائدة السلبية وسط ارتفاع التضخم

ومرة أخرى يبحث البنك الوطني السويسري في بؤرة الاهتمام حيث يدرس ما إذا كان سيعيد إحياء موقفه السلبي لسعر الفائدة ، وهي أداة سياسية استخدمها آخر مرة قبل ثلاث سنوات.

وبينما قال المسؤولون مرارا وتكرارا إنهم ما زالوا مستعدين لخفض تكاليف الاقتراض إلى ما دون الصفر إذا لزم الأمر يتوقع معظم الاقتصاديين أن يظل البنك المركزي ثابتا هذا الأسبوع.

ويأتي القرار في وقت يرتفع فيه التضخم في سويسرا ، على الرغم من تواضعه ، وتضع قوة العملة ضغوطا على المصدرين. وصل الفرنك مؤخرا إلى أعلى مستوى له في عقد من الزمان مقابل الدولار ولا يزال بالقرب من ذروته مقابل اليورو.

الضغط الناجم عن قوة العملة

ويكمن التحدي الرئيسي الذي يواجه البنك الوطني السويسري في قيمة الفرنك. ويؤدي ارتفاع الفرنك إلى خفض أسعار الواردات، مما يحافظ على انخفاض التضخم، ولكنه يضر أيضا بالمصدرين الذين يكافحون ضد الرياح المعاكسة للتجارة العالمية.

زادت التعريفات الجمركية التي فرضها الرئيس الأمريكي دونالد ترامب بنسبة 39٪ على الواردات من الصعوبات ، مسجلة أعلى معدل مفروض على أي اقتصاد متقدم.

وبالنسبة للبنك الوطني السويسري، فإن احتواء الفرنك ضروري لدعم القدرة التنافسية التجارية، وإن كان خفض أسعار الفائدة يهدد بإلحاق الضرر بالنظام المالي.

غالبا ما كان عنصر المفاجأة جزءا من استراتيجية البنك الوطني السويسري.

وجد تحليل أجرته مورجان ستانلي في يوليو أن البنك المركزي السويسري يعقد أقل عدد من الاجتماعات بين نظرائه الرئيسيين ، لكنه يختلف عن توقعات السوق بشكل متكرر عندما يتحرك.

يشير الاقتصاديون إلى أن عامل الصدمة من خطوة مفاجئة يمكن أن يضخم التأثير على الفرنك ، إذا اختار صانعو السياسة التحرك هذا الأسبوع.

مسارات السياسات العالمية المتباينة

تضيف الخلفية الدولية طبقة أخرى من التعقيد. قدم مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أول خفض لسعر الفائدة منذ عودة ترامب إلى منصبه في وقت سابق من هذا الشهر ، وتبعه بنك الريكس بنك السويدي بتخفيض هذا الأسبوع.

قد يشعر البنك الوطني السويسري بضغط للانحياء مع هؤلاء الأقران لتجنب المزيد من تعزيز الفرنك.

وأشارت بانثيون ماكرو إيكونوميكس إلى أن انخفاض فواتير الكهرباء وتأثير التعريفات الأمريكية يمكن أن يؤثر على التضخم في الأرباع القادمة ، مما يخلق المزيد من الأسباب للتفكير في الخفض.

ومع ذلك ، فإن أقلية صغيرة فقط من المتنبئين يراهنون على خطوة فورية. وغير بنك جولدمان ساكس، الذي كان حتى الأسبوع الماضي خفضا مرجحا، وجهة نظره، داعيا إلى إنهاء دورة التيسير.

تشير أسواق العقود الآجلة أيضا إلى أن المستثمرين لا يستعدون لخفض وشيك. في حين أن بلومبرج لا تتوقع أي تغيير هذا الأسبوع ، يتوقع حوالي الربع خفضا في ديسمبر ، عندما يكون تأثير التعريفات أكثر وضوحا.

الظروف المحلية لا تزال مستقرة

داخل سويسرا، لا يزال التضخم ضعيفا عند 0.2٪، لكن هذا بالفعل أسرع من توقعات البنك الوطني السويسري السابقة.

ظل نمو الأسعار في المنطقة الإيجابية لمدة ثلاثة أشهر متتالية ، محطما نمط القراءات السلبية التي ظهرت لفترة وجيزة في مايو.

من المتوقع أن ترتفع الأجور فوق المتوسط ، في حين أن تخفيضات الإيجارات المرتبطة بانخفاض معايير الرهن العقاري يمكن أن تكون بمثابة موازن.

كما كان النمو الاقتصادي مرنا على الرغم من الصدمات الخارجية. لهذا السبب ، يجادل العديد من المحللين بأن البنك الوطني السويسري لديه مجال للانتظار قبل إعادة تقديم أسعار الفائدة تحت الصفر.

بينما يقر صانعو السياسات بأن مثل هذه الإجراءات متاحة ، فقد سلطوا الضوء أيضا على عيوبها بالنسبة للبنوك والمستثمرين.

يبدو أن النهج الحالي هو أحد استخدام التدخلات بشكل انتقائي ، حيث يركز البنك الوطني السويسري على الحد من الارتفاع المفرط للفرنك بدلا من مقاومة كل حركة في السوق.

ويعكس ذلك استراتيجية للحفاظ على أدوات السياسة العامة المحدودة مع الحفاظ على المرونة.

أداة اتصال جديدة للمستثمرين

سيجري البنك الوطني السويسري أيضا شكلا جديدا من أشكال الاتصال. بعد أربعة أسابيع من قراره ، سينشر البنك ملخصا للحجج التي ناقشها صانعو السياسة ، على غرار المحضر الصادر عن البنوك المركزية الأخرى.

وهذه هي المرة الأولى التي توفر فيها سويسرا مثل هذه الشفافية، على الرغم من أن بعض المراقبين يحذرون من أن الوثيقة قد تتوسع ببساطة في البيانات الصحفية بدلا من الكشف عن رؤى جديدة.

يعتقد الاقتصاديون أن هذه التفاصيل الإضافية يمكن أن تساعد المستثمرين على فهم منطق البنك بشكل أفضل ، على الرغم من أن الفائدة النهائية للإصدار لا تزال بحاجة إلى اختبار.

بالنظر إلى المستقبل ، سيتشكل موقف البنك الوطني السويسري من خلال التوترات التجارية واتجاهات التضخم.

وقد تخفف جهود الحكومة للتوصل إلى اتفاق مع واشنطن بشأن التعريفات الجمركية الضغط على الصادرات لكن البنك المركزي سيواصل تقييم التحولات العالمية مقابل الاستقرار المحلي قبل التحرك.