هل تستطيع صناعة رأس المال الاستثماري في ألمانيا إعادة إشعال محرك الشركات الناشئة في أوروبا؟

القصة الأخيرة لصناعة رأس المال الاستثماري في ألمانيا هي أفعوانية.

بعد الصعود إلى قمة مخططات رأس المال الاستثماري في أوروبا في الربع الثاني من عام 2025 ، انهار كل شيء في الربع الثالث.

توفر بيانات التمويل الحديثة من PitchBook و KfW و Crunchbase نظرة متباينة للغاية.

تواجه الدولة التي تهدف إلى قيادة الموجة التالية من الابتكار في أوروبا الآن اختبارا حاسما - ما إذا كان بإمكانها إبقاء شركاتها الناشئة في الداخل قبل أن تحقق قفزة حتمية عبر المحيط الأطلسي.

الصعود الذي فاجأ أوروبا

فاجأت اللحظة القصيرة التي حققتها ألمانيا كرائدة رأس المال الاستثماري في أوروبا حتى المستثمرين المخضرمين.

أظهرت بيانات Crunchbase أن الشركات الناشئة في البلاد جمعت 2.8 مليار دولار في الربع الثاني من عام 2025 ، متجاوزة 2.5 مليار دولار في المملكة المتحدة لأول مرة منذ عام 2012.

تلتها فرنسا ب 1.8 مليار دولار. ذهبت معظم الأموال إلى شركات التكنولوجيا العميقة مثل Helsing ، وهي شركة دفاع للاستخبارات الاصطناعية حصلت على جولة من السلسلة D بقيمة 694 مليون دولار.

كان هذا التحول نتيجة عام من التفاؤل. وفقا للوحة معلومات رأس المال الاستثماري في بنك التنمية الألماني ، قفز نشاط رأس المال الاستثماري الألماني بنسبة 45٪ على أساس ربع سنوي في أوائل عام 2025.

مثلت الصفقات المتضخمة أكثر من نصف إجمالي رأس المال المستثمر.

شكل الذكاء الاصطناعي ما يقرب من نصف إجمالي التمويل ، مما يدل على مدى سرعة تجمع المستثمرين العالميين حول البنية التحتية الذكاء الاصطناعي التطبيقية والدفاع والطاقة.

سيطرت برلين على الخريطة، حيث استضافت أكثر من 3900 صفقة منذ عام 2015. تلتها ميونيخ ب 1,600 ، معظمها في قطاعي الصناعة و RandD.

يبدو أن سلسلة من شركات حيدات القرن الجديدة تؤكد أن ألمانيا كانت تبني أخيرا جيلها القادم من قادة التكنولوجيا العالميين.

البرد المفاجئ في Q3

ثم جاء التباطؤ. أظهرت بيانات PitchBook للربع الثالث أن قيمة صفقات رأس المال الاستثماري في ألمانيا انخفضت إلى 1.1 مليار يورو عبر 177 صفقة ، وهي أضعف نتيجة في خمس سنوات.

برز خروج رئيسي واحد فقط. كان ذلك هو بيع شركة برمجيات الذكاء الاصطناعي Cognigy بقيمة 815 مليون يورو إلى NiCE ، والتي شكلت أكثر من نصف إجمالي قيمة الخروج.

اتبع جمع التبرعات نفس النمط. تم جمع 1.7 مليار يورو فقط عبر 16 صندوقا ، أي أقل بكثير من الأرباع السابقة.

لم تكن النتيجة كارثية ، حيث لا يزال لدى ألمانيا حوالي 9 مليارات يورو من مسحوق VC الجاف. ومع ذلك ، يشير هذا إلى توقف مؤقت بعد الشوط الأول المحموم.

ولا يزال التمويل في المراحل المتأخرة يمثل ضعف السوق. وتمثل جولات المراحل المتأخرة في أوروبا 10٪ فقط من قيمة الصفقات العالمية، مقارنة بنحو 30٪ في أمريكا الشمالية.

هذه الفجوة تترك العديد من الشركات الألمانية الواعدة غير قادرة على التوسع. كما يفسر سبب تفكير 26٪ من الشركات الناشئة في مجال التكنولوجيا في الانتقال ، وفقا لاستطلاع أجرته شركة Bitkom استشهدت به رويترز.

يعتقد 23٪ فقط أن هناك ما يكفي من رأس المال الاستثماري المتاح في الداخل.

سوق به أموال ولكن ليس هناك حركة كافية

على الرغم من اتجاه التباطؤ ، فإن ألمانيا بعيدة كل البعد عن نقص رأس المال. المشكلة هي مدى قلة ما يجد طريقه إلى الابتكار.

يقدر تقرير ماكينزي "محور النمو" أن البلاد تحتاج إلى 330 مليار يورو من الاستثمار الإضافي كل عام حتى عام 2035 لمضاعفة ناتجها الاقتصادي.

يجب أن يأتي حوالي 70٪ من ذلك من مصادر خاصة.

ويشير التقرير نفسه إلى أن إجمالي تكوين رأس المال الثابت في ألمانيا يتخلف عن دول منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية الأخرى وأن أقل من ربع هذا الاستثمار يتدفق إلى قطاعات ديناميكية مثل تكنولوجيا المعلومات والاتصالات والملكية الفكرية.

في الولايات المتحدة ، هذه الحصة تقارب النصف.

العوائد هي أيضا نقطة شاقة. متوسط عوائد الاستثمار في الولايات المتحدة أعلى بحوالي 30٪ مما هو عليه في ألمانيا.

وتؤدي هذه الفجوة إلى خروج تدفقات رأس المال بدلا من التدفقات الداخلة. في الواقع ، غادر ما يقرب من 250 مليار يورو البلاد في عام 2023 ، مما يحد أيضا من الرغبة المحلية في المخاطرة.

ولا تزال صناديق التقاعد والتأمين، التي تمثل الكثير من رأس المال المؤسسي في أماكن أخرى، تخصص أقل من 10 في المائة للأسواق الخاصة في ألمانيا.

في الولايات المتحدة ، هذا الرقم أقرب إلى 20 في المائة.

حيث يختبئ النمو

تحت السطح ، تقوم البلاد ببناء نقاط قوة في نفس القطاعات التي يمكن أن تحدد موجة النمو القادمة في أوروبا.

يتصدر الذكاء الاصطناعي والدفاع المجموعة ، لكن تكنولوجيا الطاقة وعلوم المواد والروبوتات الطبية قريبة من الركب.

تظهر بيانات PitchBook صفقات كبيرة للأسهم الخاصة في أنظمة تبريد مراكز البيانات ، ومحطات الغاز الجاهزة للهيدروجين ، والمكونات الصناعية المتقدمة ، وجميع المجالات التي يظل فيها العمق الهندسي لألمانيا ميزة تنافسية.

بدأت التكنولوجيا الصحية تستفيد من نفس الاتجاه.

مع شيخوخة السكان وفجوة استثمارية تبلغ 30 مليار يورو في المستشفيات وحدها ، تجتذب الشركات الناشئة التي تجمع بين الأجهزة الطبية وتشخيص الذكاء الاصطناعي والروبوتات كلا من رأس المال الاستثماري وتمويل الشركات.

كما تكتسب المشاريع المتعلقة بالطاقة أرضية مع تسريع أوروبا من انتقالها بعيدا عن الوقود الأحفوري.

أصبحت الأسهم الخاصة عامل استقرار غير متوقع.

في الربع الثالث من عام 2025 ، وصلت قيمة صفقات الأسهم الخاصة الألمانية إلى 12.8 مليار يورو عبر 174 معاملة ، وهو ما يعادل تقريبا الأرباع السابقة.

تظهر عمليات الاستحواذ الكبيرة مثل Kelvion و ContiTech أن المستثمرين العالميين ما زالوا مرتاحين للحصول على أصول صناعية مرتبطة بكفاءة الطاقة والبنية التحتية الرقمية.

الخط الفاصل بين المشاريع في المراحل المتأخرة والأسهم الخاصة ضعيف بشكل متزايد.

يبحث المستثمرون عن الإشارات

وبالنسبة للمستثمرين العالميين، فإن قصة ألمانيا ليست قصة انحدار بل قصة انتقالية.

جاء تراجع المشروع في الربع الثالث بعد زيادة غير عادية ، وهو يحذر من الحذر ، ولكن ليس التراجع.

ولا تزال الأساسيات في مكانها، مثل الأسواق العامة القوية، والسيولة العالية، وزيادة شهية الشركات للتكنولوجيا.

ارتفع مؤشر داكس 40 بأكثر من 20٪ منذ بداية العام حتى الآن ، متفوقا على المؤشرات الأوروبية الأخرى ، مدفوعا بالأسهم الصناعية والمرافق التي ارتفعت بأكثر من 40٪.

ويمكن لمبادرة WIN التي أطلقتها الحكومة، والتي تهدف إلى حشد أكثر من 10 مليارات يورو للشركات الناشئة ذات النمو المرتفع، أن تضيف زخما إذا اقترنت بإصلاح صناديق التقاعد.

وقد أدت برامج مماثلة في فرنسا والولايات المتحدة بالفعل إلى توسيع نطاق المشاركة المؤسسية في رأس المال الاستثماري.

بالنسبة للمؤسسين ، يتمثل التحدي المباشر في النجاة من الفجوة بين الحماس المبكر والندرة في المرحلة المتأخرة.

بالنسبة للمستثمرين ، تكمن الفرصة في نفس الفجوة.

تجذب قطاعات الذكاء الاصطناعي والدفاع وأنظمة الطاقة في ألمانيا الانتباه ليس لأنها تتبع الاتجاهات العالمية ولكن لأنها تتمتع بموقع فريد داخل النواة الصناعية في أوروبا.

تحكي البيانات قصتين في وقت واحد. الأول هو سوق بارد حيث يستغرق رأس المال وقتا أطول للتحرك.

والثاني هو نظام بيئي يتماشى بهدوء مع القطاعات التي ستشكل العقد المقبل.

إذا تمكنت ألمانيا من تحويل احتياطياتها المالية إلى مجازفة منتجة، فإن محرك الشركات الناشئة قد يدعم التعافي الأوروبي الأوسع.

لم يعد الخيار هو ما إذا كان المال موجودا. إنه ما إذا كان المستثمرون وصناع السياسات مستعدين للسماح له بالتدفق حيث يوجد النمو.