سهم Nebius يتراجع بعد المدى الكبير: هل شراكة Microsoft كافية للحفاظ على المكاسب؟

اصطدم ارتفاع سهم Nebius (NASDAQ: NBIS) بعثرة سريعة ، حيث تراجعت الأسهم بشكل حاد بعد جولة مذهلة شهدت أن مزود البنية التحتية الذكاء الاصطناعي أصبح أحد أبرز الأداء لهذا العام.

يأتي هذا التراجع في أعقاب ارتفاع غير عادي شهد ارتفاع أسهم Nebius من حوالي 14 دولارا في أواخر عام 2024 إلى أعلى مستوى لها في 52 أسبوعا عند 141.10 دولارا في أوائل أكتوبر 2025 ، وهو ما يمثل مكاسب تزيد عن 900٪ للمستثمرين الأوائل.

أثار الانخفاض الأخير سؤالا حاسما بين المستثمرين: هل يمكن لشراكة مايكروسوفت للشركة التي تبلغ قيمتها مليارات الدولارات وخطط التوسع القوية الحفاظ على الزخم ، أم أن السهم ببساطة يركض بعيدا جدا وبسرعة كبيرة؟

سهم Nebius: صفقة Microsoft تغذي مسار النمو الهائل

كان المحفز وراء الصعود الهائل لسهم Nebius هو بلا شك اتفاقها التاريخي مع Microsoft ، والذي تم الإعلان عنه في أوائل سبتمبر 2025.

سيشهد العقد متعدد السنوات ، الذي تبلغ قيمته 17.4 مليار دولار مع توسع محتمل إلى 19.4 مليار دولار ، تقديم Nebius سعة GPU مخصصة لمايكروسوفت من مركز البيانات الجديد في فينلاند ، نيو جيرسي ، بدءا من وقت لاحق من هذا العام ويستمر حتى عام 2031.

تمثل الصفقة واحدة من أكبر اتفاقيات البنية التحتية الذكاء الاصطناعي التي تم توقيعها على الإطلاق وأرسلت على الفور أسهم Nebius إلى ارتفاع بنسبة 50٪ تقريبا في يوم الإعلان وحده.

بالإضافة إلى شراكة Microsoft التي احتلت العناوين الرئيسية ، أظهرت Nebius زخما تشغيليا مثيرا للإعجاب.

سجلت الشركة إيرادات في الربع الثاني من عام 2025 بلغت 105.1 مليون دولار ، وهو ما يمثل زيادة مذهلة بنسبة 625٪ على أساس سنوي وأكثر من ضعف أدائها في الربع الأول.

حققت Nebius أيضا أرباحا معدلة إيجابية قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين في أعمال البنية التحتية الأساسية للذكاء الذكاء الاصطناعي قبل الموعد المحدد ، مما يشير إلى تحسين الكفاءة التشغيلية على الرغم من التوسع القوي.

رفعت الإدارة لاحقا توجيهاتها السنوية لإيرادات معدل التشغيل (ARR) إلى 900 مليون دولار إلى 1.1 مليار دولار لنهاية عام 2025 ، ارتفاعا من النطاق السابق البالغ 750 مليون دولار إلى 1 مليار دولار.

مخاوف التقييم وتحديات الربحية Cloud Outlook

على الرغم من مقاييس النمو المثيرة للإعجاب والمكاسب الرئيسية في العقود ، ظهرت مخاوف كبيرة بشأن تقييم Nebius وطريقها إلى الربحية المستدامة.

تتداول الشركة حاليا بنسبة سعر إلى مبيعات تبلغ حوالي 28 بناء على ARR المتوقع البالغ حوالي 1 مليار دولار ، مع نسبة مضاعف إلى ربحية تبلغ 123.35 ، وهي تقييمات تشير إلى أن المستثمرين يقومون بتسعير سيناريوهات نمو متفائلة بشكل غير عادي.

بينما انفجرت الإيرادات ، لا تزال Nebius غير مربحة ، حيث سجلت خسارة صافية قدرها 91.5 مليون دولار في الربع الثاني من عام 2025 ، متساسة من خسارة قدرها 61.6 مليون دولار في العام السابق.

تبلغ ربحية السهم اللاحقة للشركة لمدة اثني عشر شهرا -0.57 دولار ، على الرغم من أن المحللين يتوقعون أن تنخفض الخسائر إلى -0.80 دولار للسهم في عام 2026 من -1.10 دولار حاليا.

أثار الارتفاع السريع في الأسهم الأعلام الحمراء بين بعض مراقبي السوق الذين يخشون أن يجسد Nebius خاصية المضاربة الزائدة لفقاعة الذكاء الاصطناعي.

في 17 أكتوبر 2025 ، انخفضت الأسهم بنسبة 7.8٪ حيث استهدفت العناوين الرئيسية على وجه التحديد شركات البنية التحتية الذكاء الاصطناعي غير المربحة ، مع الاستشهاد ب Nebius بشكل متكرر كمثال رئيسي على التقييم المدفوع بالضجيج.

إن المكاسب غير العادية للسهم بنسبة 285٪ منذ بداية العام حتى تاريخه والزيادة البالغة 400٪ تقريبا منذ إعلان صفقة Microsoft جعلته عرضة للتصحيحات الحادة عندما تتغير معنويات السوق.