لماذا تهبط أسهم التكنولوجيا رغم أرباح Nvidia الرائعة في الربع الثالث؟

تحول انتصار نفيديا في أرباحها إلى كارثة سوقية في الوقت الفعلي يوم الخميس.

حطمت الشركة التوقعات في وقت متأخر من يوم الأربعاء بإيرادات ربع سنوية بلغت 57 مليار دولار وتوجيهات رائعة للربع الرابع بلغت 65 مليار دولار، وهي أرقام كان يجب أن تثير انتعاشا في مجال التكنولوجيا.

بدلا من ذلك، شهد المستثمرون واحدة من أقسى الانتكاسات في السوق.

قفز سهم Nvidia بنسبة 5٪ في التداول المبكر صباح الخميس، مما رفع القطاع بأكمله معه. قفز مؤشر داو بنسبة 1.2٪، وارتفع مؤشر SandP 500 بنسبة 1.8٪، وارتفع مؤشر ناسداك بنسبة 2.5٪.

ثم، في منتصف النهار، استسلم السوق ببساطة. بحلول فترة بعد الظهر، انخفض مؤشر Nvidia إلى 2٪، مما أدى إلى انخفاض Palantir بنسبة 5.5٪، وانخفض AMD وOracle إلى حوالي 5٪ لكل منهما، وانخفض صندوق Technology Select Sector SPDR بنسبة 1.6٪.

ألغت المؤشرات الأوسع جميع المكاسب، مع تراجع مؤشر SandP إلى المنطقة السلبية. هذا لم يكن ربحا.

كان هذا أمرا أكثر إزعاجا: سوق ممسوس بمخاوف الإنفاق من الذكاء الاصطناعي لدرجة أن حتى أفضل الأرباح لا تستطيع الحفاظ على الحماس.

الشك الفقاعي لا يتوقف

الانهيار خلال اليوم يكشف حقيقة مؤلمة لتجارة الذكاء الاصطناعي: لا شيء تقوله نفيديا يمكن أن يعالج ما يزعج المستثمرين حقا.

تناول الرئيس التنفيذي للشركة، جنسن هوانغ، مخاوف الفقاعة بشكل مباشر في مكالمة الأرباح، مؤكدا أن وحدات معالجة الرسوميات السحابية ورقائق بلاكويل قد نفدت تماما وأن الطلب "خارج نطاق التصنيف".

كان يجب أن يطمئن هذا السوق. بدلا من ذلك، أبرز بالضبط سبب قلق المستثمرين.

نفد مخزون Nvidia لا يثبت أن هؤلاء العملاء ذوي التصنيف الفائق: ميتا، جوجل، مايكروسوفت، وأمازون سيحققون عوائد تبرر إنفاقهم.

كشف استطلاع أجرته بنك أوف أمريكا على 202 مدير صناديق عالمي أنه لأول مرة منذ عقدين، يعتقد 53٪ أن أسهم الذكاء الاصطناعي في فقاعة، ويقول 20٪ من المستثمرين الآن إن الشركات "تستثمر بشكل مفرط" في رأس المال الذكاء الاصطناعي.

لم يكن هذا رأيا هامشيا. كان هناك إجماع بين مديري الأموال المحترفين.

تبلورت المخاوف الأساسية حوالي 20 نوفمبر: أثبتت نفيديا أن أعمالها مزدهرة، لكن ذلك يؤكد فعليا أن طفرة البنية التحتية في الذكاء الاصطناعي تتسارع وربما تخرج عن السيطرة.

إصدار ميتا الأخير لسندات الشركات بقيمة 30 مليار دولار تجاوز الاشتراك قياسيا، مما يشير إلى تدفق رأس المال إلى مراكز البيانات أسرع مما يستطيع أي شخص تقييم العوائد بشكل صحيح.

من المتوقع أن تنفق OpenAI وحدها 130 مليار دولار على الحوسبة بحلول عام 2027، بينما تحرق مليارات سنويا مع جداول غير واضحة للربحية.

مع تصاعد توتر المستثمرين، تسارعت عمليات البيع، ليس رغم أرباح نفيديا، بل بسبب ما توحي به تلك الأرباح حول حجم سباق الإنفاق الذكاء الاصطناعي.

حساب التقييم ينكسر عندما تبقى الأسعار ثابتة

كما كشف التراجع يوم الخميس عن مدى هشاشة تقييمات التكنولوجيا لتحولات سياسات الاحتياطي الفيدرالي.

في وقت سابق من صباح اليوم، أدى تقرير التوظيف الصادر في سبتمبر، الذي تضمن تعديلا تنازليا كبيرا أظهر أن أغسطس سجل فقدان 4,000 وظيفة بدلا من 22,000 مكاسب، في البداية من توقعات خفض الفائدة.

قفزت احتمالات خفض أسعار الفائدة في ديسمبر من 28-30٪ إلى 42٪. لبضع ساعات، أدى مزيج من تراجع Nvidia مع توقعات خفض أسعار الفائدة إلى تعزيز المشاعر.

لكن مع تقدم يوم التداول، بدأت الحقيقة: التعليق المتشدد الأخير من الاحتياطي الفيدرالي يعني أن الأسعار من المرجح أن تبقى مرتفعة لفترة أطول.

لا يمكن لتقييمات التكنولوجيا أن تصمد أمام معدلات مرتفعة مستمرة عندما أصبحت تلك الشركات الآن شركات رأس مال تركز على الأصول وليس شركات برمجيات خفيفة الأصول كما تدعي.

تنكسر هذه الحسابات عندما يتوقف الاحتياطي الفيدرالي عن التخفيضات.

كانت أرباح نفيديا حقيقية، لكن السوق أدرك في 20 نوفمبر أنه لا يمكن لأي شركة واحدة، مهما كانت مميزة، أن تتغلب على المخاوف الهيكلية بشأن قطاع بأكمله فقد قدرته على التراكم دون استثمار رأس مال ضخم وغير مؤكد.