لماذا تدفع باراماونت ونتفليكس مبالغ زائدة مقابل أسهم وارنر براذرز؟

سعر سهم وارنر بروس شهد صعودا قويا هذا العام، مما يجعله أفضل شركة أداء في مؤشر ناسداك 100. قفز إلى 27 دولارا، مرتفعا بشكل حاد من أدنى مستوى له منذ ذلك الحين وهو 7.5 دولار.

حرب مزايدة باراماونت ونتفليكس على وارنر براذرز 

حدث الارتفاع المستمر في أسعار أسهم WBD مع تسارع حرب المزايدة على الشركة. بعد التوصل إلى اتفاق مع نتفليكس يوم الجمعة، قدمت باراماونت سكاي دانس عرضا متفوقا بقيمة 30 دولارا للسهم يوم الاثنين.

تعتقد باراماونت أن لديها عرضا أفضل لأنها تشتري أيضا أعمالها الإعلامية القديمة. كما أنه أغنى بحوالي 17 مليار دولار من النسخة التي أنتجتها نتفليكس. كما تعتقد أن العرض لديه فرصة أكبر لتجاوز الوضع التنظيمي في الولايات المتحدة لأن أعمالها أصغر بكثير من نتفليكس.

هناك ثلاث احتمالات رئيسية للمضي قدما. أولا، قد تقرر نتفليكس التخلي عن الصفقة ودفع رسوم الانفصال. وقد تقرر أيضا زيادة عرضها ومجاراة عرض باراماونت.

ثانيا، السيناريو البديل هو أن تأخذ باراماونت العرض مباشرة إلى مساهميها، الذين من المرجح أن يوافقوا عليه لأنه عرض أفضل من العرض الذي قدمته نتفليكس.

سعر سهم WBD يتداول بسعر أقل من سعر العرض البالغ 30 دولارا لباراماونت لأن المحللين يعتقدون أن إتمام الصفقة سيستغرق سنة ونصف، وقد يحدث الكثير خلال هذه الفترة. 

هل تبلغ قيمة وارنر براذرز ديسكفري 108 مليار دولار؟

أكبر مشكلة في هذه الصفقة هي تقييم وارنر براذرز ديسكفري، الذي يعكس اندماج AOL وتايم وارنر الشهير الذي بلغ قيمته 182 مليار  دولار في عام 2000. هذه الصفقة تعيد أيضا ذكريات استحواذ شركة ATandT على تايم وارنر بقيمة 85 مليار دولار قبل عدة سنوات.

وارنر براذرز ديسكفري هي شركة إعلامية كبرى تمتلك بعضا من أشهر السلاسل في الولايات المتحدة، بما في ذلك استوديوهاتها وHBO. كما تمتلك بعض الأصول السامة التقليدية مثل CNN وTBS وTurner Classic Movies.

السبب الرئيسي في أن الشركة منطقية بالنسبة لنتفليكس هو أنها ستمنحها واحدة من أكبر شبكات الاستوديوهات في هوليوود. كما سيمنحها HBO، وهي خدمة تضم ملايين المستخدمين. هذا النمو ساعدها على توسيع أعمالها وخلق خندق واسع.

من ناحية أخرى، ستساعد الصفقة باراماونت على تنمية أعمالها وأن تصبح منافسا أقوى لنتفليكس. كما تعتقد باراماونت أن لديها تآزرا أكثر من نتفليكس.

ومع ذلك، فإن نظرة أقرب إلى أرقام وارنر براذرز تظهر أن الشركة لا تستحق المبلغ البالغ 108 مليارات دولار التي تدفعها باراماونت مقابلها.

تظهر أحدث النتائج السنوية أنه حقق أكثر من 39 مليار دولار من الإيرادات السنوية في عام 2024، بانخفاض عن 41 مليار دولار في العام السابق. حقق 37 مليار دولار خلال الاثني عشر شهرا التالية (TTM).

والأهم من ذلك، أن الشركة ليست مربحة جدا. حققت خسارة صافية تزيد عن 11.3 مليار دولار العام الماضي بعد أن سجلت القيمة على شبكاتها. لم تحقق الشركة أرباحا صافية سنوية منذ اندماجها مع وارنر وديسكفري.

أظهرت أحدث النتائج الفصلية أن أعمال الشركة لا تزال غير جيدة لتبرير نسبة أرباح الأرباح المستقبلية 73. على سبيل المثال، انخفضت إيراداتها بنسبة 6٪ في الربع الأخير، مع انخفاض إيرادات التوزيع والإعلانات والمحتوى بنسبة 4٪ و16٪ و3٪ على التوالي. بلغت صافي الخسارة خلال الربع 148 مليون دولار.

لذلك، السيناريو الأكثر احتمالا هو أن المستحوذ المحتمل سيخفض أصوله مع مرور الوقت كما رأينا مع شركات مثل Teladoc وLivongo Health وHP وAutonomy وAOL وتايم وارنر، وATandT وDirecTV.