مقابلة: استعدوا للتقلبات مع إعادة تشكيل الذكاء الاصطناعي للأسواق في عام 2026، كما يقول شنيلر من إيرلين كابيتال

شهد عام 2025 الكثير من الدراما في المشهد الاقتصادي والأعمال والمالية العالمي.

من موجات الصدمة التي قدمتها DeepSeek إلى معارك الرسوم الجمركية والمسير المستمر الذكاء الاصطناعي الذي يعيد تشكيل غرف الاجتماعات ومخططات الأسهم، كان العام مليئا بكل شيء.

مع دخولنا عام 2026، تحدث إنفيز مع برونو شنلر، الشريك الإداري في شركة إرلن كابيتال مانجمنت في زيورخ، لمناقشة المواضيع الأكثر أهمية، إلى جانب ما يجب فعله وما لا يجب فعله للاستثمار في العام القادم.

نصيحته: "تأكد من أن محفظتك تحتوي على خطة بديلة واضحة."

وبالنظر إلى المستقبل، يتوقع شنيلر أن يكون عام 2026 عاما مليئا بالنمو المدفوع بالذكاء الذكاء الاصطناعي، ورفع الرافعة المالية، وفرص الإدارة النشطة الأكبر.

مقتطفات:

برونو شنلر، إدارة رأس المال

المواضيع التي تشكل مشاعر الاستثمار في سويسرا

إنفيز: ما هي المواضيع التي تهيمن على مشاعر الاستثمار بين المؤسسات والعائلات في سويسرا؟

تتشكل مشاعر الاستثمار في سويسرا اليوم من ثلاثة مواضيع رئيسية.

أولا، يشجع عدم اليقين الكلي والجيوسياسي المستثمرين على اتخاذ موقف أكثر حذرا.

تزداد العائلات والمؤسسات من التنويع، مع التركيز على الأساسيات عالية الجودة، والحفاظ على التعرض للأصول الآمنة.

ثانيا، تستمر قوة الفرنك السويسري المستمرة في التأثير على بناء المحفظة.

ثالثا، هناك رغبة قوية في الابتكار والنمو المدفوع بالتكنولوجيا، خاصة فيما يتعلق ب الذكاء الاصطناعي، والأتمتة، والتكنولوجيا المالية.

أصبح النظام البيئي المتوسع في سويسرا في هذه المناطق نقطة محورية لرأس المال طويل الأمد.

بشكل عام، تعكس المشاعر توازنا من الحذر تجاه الخلفية العالمية والتفاؤل بشأن فرص النمو الهيكلي.

ليس في فقاعة كاملة من الذكاء الاصطناعي مع تجاوزات في التقييمات يمكن أن تنفجر بشكل حاد

إنفيز: لقد أشارت شركة إيرلين كابيتال إلى نقطة مثيرة للاهتمام حول كيفية تمويل الولايات المتحدة لسندها الكندي الضخم جزئيا من خلال تصدير الأسهم الأمريكية إلى مستثمرين أجانب. لكنك ذكرت أيضا كيف أن التقييمات العالية معرضة لخطر أن تتبعها تصحيحات حادة. وبالنظر إلى أن ما يسمى بفقاعة الذكاء الاصطناعي هو الموضوع الساخن للنقاش الآن، أي جانب من النقاش تقف حاليا؟

الذكاء الاصطناعي هو ثورة إنتاجية عميقة، لكن ليس كل أجزاء سلسلة القيمة الذكاء الاصطناعي يتم تسعيرها بشكل منطقي. سأؤطرها بهذه الطريقة:

نعم، الفرصة طويلة الأمد حقيقية—الذكاء الاصطناعي سيزيد بشكل دائم من ربحية الشركات ويعيد تشكيل صناعات متعددة.

لكن جيوب السوق تقدمت كثيرا على الأساسيات.

على وجه الخصوص، تفترض التوقعات المتعلقة بطلب الحوسبة، وتحقيق الدخل من النماذج، ورأس المال المتعلق بالذكاء الذكاء الاصطناعي مسارا مستقيما نادرا ما يوجد في الدورات التكنولوجية.

لا أؤمن برأي أننا في فقاعة كاملة تشبه عام 1999—ميزانيات الشركات اليوم أقوى بكثير، والعديد من قادة الذكاء الاصطناعي لديهم تدفقات نقدية قوية.

لذا أنا في معسكر "الفرص مع الانضباط": متفائل هيكليا، انتقائي تكتيكيا.

كيفية التمييز بين التقييمات المستدامة والوهم المالي في الذكاء الاصطناعي

إنفيز: دعا المخضرم المعروف في الأسواق إد يارديني مؤخرا إلى تقليل وزن أسهم مافيجينيستوفر التقنية، مسلطا الضوء على مخاطر التركيز. كيف تميز بين التقييمات المستدامة والوهم المالي المضاربي في الذكاء الاصطناعي والتقنية؟ هل هناك عتبة محددة من الأرباح إلى رأس المال أو جدول زمني لتحقيق الإيرادات يجعل جرس الإنذار يثير قلقك؟

التمييز بين التقييمات المستدامة والوهم المالي المضاربي في الذكاء الاصطناعي والتقنية هو بالفعل تحد لكنه ضروري.

أحد الأساليب هو فحص نموذج العمل ومصادر الإيرادات عن كثب.

بالنسبة للتقييمات المستدامة، يجب أن يكون هناك مسار واضح نحو الربحية، مع إيرادات متنامية ومستقرة لا تعتمد فقط على الأحداث الواحدة أو العوامل المضاربة.

يمكن أن تكون نسبة الأرباح إلى الرأسمالية (الإنفاق الرأسمالي) مؤشرا مفيدا.

بالإضافة إلى ذلك، فإن الجدول الزمني لتحقيق الإيرادات أمر بالغ الأهمية.

إذا كانت الشركة تتوقع إيرادات مستقبلية كبيرة لكنها لا تملك الكثير لتعرضه في الحاضر وتفتقر إلى خطة ملموسة لتحقيق تلك التوقعات، فقد يكون الأمر أكثر تكهنة.

من المهم أيضا مراعاة البيئة التنافسية وعرض القيمة الفريدة للشركة.

يجب أن تمتلك الشركات المستدامة ميزة تنافسية يصعب تكرارها، وسجل حافل بالابتكار والتنفيذ.

حول الإجراءات التي أدخلت في ميزانية المملكة المتحدة لتعزيز الاستثمار في أسواق الأسهم

إنفيز: مؤخرا في ميزانيتها الأخيرة لخريف، قدمت المملكة المتحدة بعض الإجراءات لتعزيز الاستثمار في أسواق الأسهم التي شهدت انتقال القوائم إلى الولايات المتحدة وتقليل الاكتتابات العامة. كما أدخلت الحكومة إصلاحات في إيزاس لهذا الغرض. هل تعتقد أن ذلك سيؤثر على الاستثمار الفردي في الأسهم البريطانية وكذلك على الإدراج؟

الإجراءات التي أدخلت في أحدث ميزانية خريف للمملكة المتحدة تهدف إلى تعزيز الاستثمار في أسواق الأسهم جديرة بالملاحظة بالتأكيد.

ومع ذلك، قد يكون التأثير على الاستثمار الفردي في الأسهم والإدراج في المملكة المتحدة معقدا.

من الجانب الإيجابي، قد تشجع إصلاحات حسابات التوفير الفردية (ISAs) المزيد من المستثمرين الأفراد على المشاركة في السوق، مما يوفر رأس مال إضافي.

ومع ذلك، فإن اتجاه انتقال القوائم إلى الولايات المتحدة وقلة الطرح العام الأولي في المملكة المتحدة يشير إلى أن هناك تحديات لا تزال بحاجة للتغلب عليها.

قد تشمل هذه التحديات تصورات السيولة السوقية، والبيئة التنظيمية، والمنافسة العالمية.

من المرجح أن يتطلب الأمر مزيجا من الجهود المستمرة لتحسين ظروف السوق، وثقة المستثمرين، وإطار تنظيمي ملائم ليكون له تأثير كبير ودائم على كل من الاستثمار الفردي والإدراج في المملكة المتحدة.

تقدم جوجل في الذكاء الاصطناعي جدير بالملاحظة، لكن لا يمكن تجاهل الابتكار المستمر في القطاع ككل

إنفيز: موضوع آخر ساخن للنقاش هو كيف تعيد جوجل كتابة قصة بطل الذكاء الاصطناعي من خلال أحدث نموذج لهم الجوزاء الذي يحصل على مراجعات رائعة، مهددا هيمنة ChatGPT، ووحدات TPU التي تجد المزيد من العملاء، مما يهدد تفوق Nvidia. ما رأيكم؟

أحدث نموذج جيميني من جوجل وتقدماته في الذكاء الاصطناعي تحدث بالتأكيد ضجة في الصناعة.

تبرز المراجعات الإيجابية الإمكانات لتحقيق تقدم كبير في قدرات الذكاء الاصطناعي.

يشكل هذا التطور تهديدا تنافسيا لهيمنة ChatGPT، إذ يبرز السباق المستمر نحو تفوق الذكاء الاصطناعي.

فيما يتعلق بوحدات معالجة التينسور (TPUs) في جوجل التي تجد المزيد من العملاء، فهذا أيضا تطور ملحوظ قد يؤثر على ديناميكيات السوق.

يشير ذلك إلى أن جوجل تحقق تقدما في كل من الجوانب البرمجية والأجهزة في الذكاء الاصطناعي، مما قد يتحدى تفوق نفيديا.

من المرجح أن يظل مشهد الذكاء الاصطناعي تنافسيا للغاية، مع سعي الشركات باستمرار للبقاء في الصدارة من خلال الاختراقات التكنولوجية والشراكات الاستراتيجية.

لماذا تغلق المزيد من صناديق التحوط؟

إنفيز: شهد عام 2025 أيضا إغلاق العديد من صناديق التحوط - وكان أكثر صناديق التحوط حديثا هو صندوق مايكل بوري، لكن صناديق أخرى مثل كاندلستيك وآيسلر أغلقت أيضا. أغلقت أكثر من 2,800 صندوق تحوط منذ بداية 2020، متجاوزين عدد الإطلاقات. ما رأيكم؟

قد تبدو الأرقام الرئيسية مقلقة، لكن الاندماج أمر طبيعي في صناعة ناضجة. ثلاث قوى تدفع الإغلاقات:

اتسع تشتت الأداء: فقط مجموعة فرعية من المديرين يمكنهم استخراج ألفا بشكل مستمر في بيئة تهيمن عليها تدفقات الكم، وعدم اليقين الكلي، والترابطات العالية.

ارتفاع تكاليف التشغيل: ارتفعت البنية التحتية للبيانات، والامتثال، وتكاليف المواهب بشكل حاد. تجد الصناديق الصغيرة صعوبة في تبرير النفقات العامة.

يفضل رأس المال المؤسسي المنصات الأكبر: حيث يرغب المخصصون بشكل متزايد في مرونة متعددة الاستراتيجيات، وتعقيد إدارة المخاطر، والتقارير المؤسسية. صناديق صغيرة تكافح للمنافسة.

والنتيجة هي دورة داروينية: الصناعة تتناقص عددها، لكن ليس بالضرورة من حيث الفرص. الناجون أقوى، لكن الحواجز أمام الدخول أصبحت أعلى بكثير.

الاستثمار في عام 2026: ابق مؤيدا للمخاطر لكن كن انتقائيا؛ أن يكون لديك خطة بديلة تتجاوز أسهم الشركات الكبرى

إنفيز: هل لديك أي إرشادات أو نصائح استثمارية عامة تود أن تتركها للقراء قبل عام 2026، أو أي توقعات حول الاقتصادات والأسواق العالمية للعام المقبل؟

بالنظر إلى عام 2026، سيظل بناء الذكاء الاصطناعي القوة الكلية المهيمنة.

من المرجح أن يدعم الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي النمو العام المقبل، حيث يساهم في نمو الولايات المتحدة بثلاثة أضعاف المتوسط التاريخي.

ومع ذلك، فإن هذا الإنفاق ممول مسبقا وممول بالديون، مما يخلق نظاما ماليا أكثر اعتمادا على الرافعة المالية وعرضة للصدمات مثل ارتفاع عوائد السندات.

في هذا الجو، أنصح المستثمرين ب:

ابق مؤيدا للمخاطر لكن كن انتقائيا، فموضوع الذكاء الاصطناعي ليس كتلة واحدة؛ ركز على الشركات ذات مسارات إيرادات موثوقة وتوليد تدفق نقدي قوي. تجنب الشركات الناشئة التي تعتمد فقط على اللعب البحت والتي لا تملك جدولا زمنيا واضحا لتحقيق الأرباح.

استعد لتقلبات أعلى. تركيز المكاسب في بعض أسهم الشركات الكبرى يعني أن أي تحول في المشاعر قد يؤدي إلى تصحيحات حادة. تأكد من أن محفظتك تحتوي على خطة بديلة واضحة.

انظر إلى ما هو أبعد من الولايات المتحدة. تقدم الأسهم اليابانية نموا اسميا جذابا وإصلاحات في حوكمة الشركات، بينما قد تستفيد التعرضات الأوروبية الانتقائية من التعافي الدوري.

توقع المزيد من التشتت — عبر المناطق والقطاعات وحتى داخل قادة التقنية. العقد الماضي كافأ التعرض السلبي. العقد القادم سيكافئ الانتقائية.

لا تتخلى عن التنويع، بل اجعله متعمدا. مجرد توزيع الرهانات عبر القطاعات قد لا ينجح عندما تكون هناك قوى ضخمة تقود كل شيء.

بدلا من ذلك، اتخذ مواقف مركزة في المواضيع التي تفهمها جيدا وتجنب الموقف عند الحاجة.

باختصار، سيكون عام 2026 عاما مليئا بالنمو المستمر المدفوع بالذكاء الذكاء الاصطناعي، ورفع الرافعة المالية، وفرص الإدارة النشطة الأكبر.

المفتاح هو تحقيق التوازن بين التفاؤل بشأن التحول والانضباط حول التقييم والمخاطر.