ريو تينتو وغلينكور تناقشان اندماجا ضخما بينما تغري طفرة النحاس عمال المناجم

أكدت ريو تينتو وغلينكور أنهما في مناقشات أولية حول صفقة محتملة قد تخلق أكبر شركة تعدين في العالم، بقيمة سوقية مجتمعة تتجاوز 200 مليار دولار.

تمثل هذه المحادثات محاولة متجددة للتوحيد في قطاع يعاد تشكيله بسبب الطلب المتزايد على النحاس والمعادن الحيوية الأخرى.

قالت الشركتان يوم الجمعة إنهما في "مناقشات أولية" حول "احتمال دمج بعض أو كل أعمالهما، والذي قد يشمل اندماجا بالأسهم الكاملة".

قالت ريو تينتو في بيان: "توقع الأطراف الحالي هو أن أي صفقة اندماج ستتم من خلال استحواذ ريو تينتو على غلينكور من خلال خطة ترتيب معتمدة من المحكمة."

"لا يمكن أن يكون هناك يقين بأن العرض سيتم تقديمه أو شروط أي عرض من هذا القبيل، إذا تم تقديمه."

أدى هذا الإعلان إلى ارتفاع أسهم غلينكور بنحو 9٪، مما دفعها إلى أعلى مستوى لها منذ يوليو 2024، بينما انخفض سهم ريو تينتو بشكل حاد، مما يعكس حذر المستثمرين من حجم وتعقيد الصفقة المحتملة.

عودة الصفقات الضخمة بعد سنوات من ضبط النفس

تؤكد المحادثات المتجددة على تحول في التفكير بين التنفيذيين في مجال التعدين، الذين تجنبوا خلال العقد الماضي عمليات الاستحواذ الكبيرة بعد موجة من الصفقات المكلفة خلال طفرة السلع التي قادتها الصين تركت المستثمرين يعانون من خسائر.

في ذلك الوقت، دفع المساهمون عمال المناجم لإعطاء الأولوية للانضباط الرأسمالي والتوزيعات الموزعة وإعادة شراء الأسهم على بناء الإمبراطورية.

لكن الآن، أعادت المخاوف من أن خطوط أنابيب المشاريع الحالية غير كافية لتلبية الطلب المستقبلي على إبرام الصفقات إلى الشهرة.

قال محللو جيفريز إن المناقشات بين ريو تينتو وغلينكور تشير إلى عودة أصحاب التعدين المتأخرين، مدفوعين بالتغيرات الهيكلية في الطلب العالمي على المعادن بدلا من الارتفاعات الدورية في الأسعار.

السوابق القضائية الحديثة تدعم هذا الرأي.

في سبتمبر، أكملت شركة أنغلو أمريكان المدرجة في لندن اندماجا بقيمة 53 مليار دولار مع شركة تيك ريسورسز الكندية، مدمجة بين اثنين من كبار منتجي النحاس.

في وقت سابق، تم رفض نهج مجموعة BHP بقيمة 39 مليار جنيه إسترليني لشراء Anglo وعرض Glencore بقيمة 16.6 مليار جنيه إسترليني لشراء Teck، مما يبرز مدى التنافس في السباق على الأصول ذات الجودة.

كوبر في قلب المحادثات

ينظر إلى النحاس على نطاق واسع على أنه الجائزة الاستراتيجية وراء مناقشات ريو-غلينكور.

وصلت الأسعار إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق فوق 13,300 دولار للطن هذا الأسبوع، مع تحذير المحللين من احتمال نقص في الإمدادات يصل إلى 10 ملايين طن بحلول عام 2040 مع تسارع الطلب على المركبات الكهربائية، والبنية التحتية للطاقة المتجددة، ومراكز البيانات، والذكاء الاصطناعي.

خرجت ريو تينتو من صناعة الفحم في عام 2018 وبدأت تسعى لتقليل اعتمادها على خام الحديد، الذي شكل ما يقارب 80٪ من أرباحها حتى عام 2024.

قال جيفريز: "الشركة المدمجة بدون فحم ستحقق معظم أرباحها من النحاس، تليها خام الحديد والألمنيوم."

أشار محللا بيرنبرغ ريتشارد هاتش وجاسبر مينوارينغ إلى أن غلينكور بدأت بالفعل في تجهيز وحدات أقل جاذبية لإمكانية التصرف.

تم وضع أعمال الفحم والسبائك الحديدية في هيكل منفصل يمكن فصله، وهو خطوة ستجعل الكيان الموحد أكثر جاذبية من منظور إزالة الكربون مع تركيزها على النحاس.

قال المحلل بن ديفيس في RBC Capital Markets إن غلينكور كانت تسوق نفسها للبيع منذ فترة.

"تشمل الأمثلة استكشاف استبعاد وحدات الوحدات الأقل رغبة والترويج لإمكانات النحاس."

تضع جلينكور نفسها كشركة نمو تقودها النحاس، حيث قال الرئيس التنفيذي غاري ناجل في ديسمبر إن المجموعة تهدف لأن تصبح أكبر منتج للنحاس في العالم.

حاليا، غلينكور هو سادس أكبر منتج للنحاس في العالم وأكبر منجم فحم مدرج، ويخطط لرفع الإنتاج من خلال مشاريع تشمل تطوير منجم النحاس إل باشون في الأرجنتين.

إذا اكتملت هذه المبادرات، ستزيد إنتاجها السنوي للنحاس إلى حوالي 1.6 مليون طن بحلول عام 2035، أي ما يقرب من ضعف المستويات الحالية.

هياكل الصفقات المحتملة والعقبات الاستراتيجية

يتم مناقشة عدة هياكل صفقات محتملة من قبل المحللين، رغم أن جميعها تأتي مع تعقيدات.

اقترح جيفريز أن أحد الخيارات قد يتضمن دمج عمليات خام الحديد والفحم التابعة لريو تينتو وجلينكور في كيان مدرج في أستراليا، مع استضافة المعادن الأساسية في شركة منفصلة.

ومع ذلك، قد يكون مثل هذا الهيكل صعبا في التنفيذ ويحمل عبئا ضريبيا كبيرا.

سيناريو آخر هو أن تتخلى جلينكور عن أعمالها في الفحم بالكامل قبل أن تبيع نفسها لريو تينتو.

لا يزال الفحم عقبة رئيسية، نظرا لقرار ريو بالخروج من القطاع في 2018 كجزء من حملة أوسع لإزالة الكربون.

حذر جيفريز من أن غلينكور من غير المرجح أن توافق على صفقة بدون قسط، معارضا فكرة الاندماج بدون علاوة إضافية.

لذلك، يجب أن يوازن أي استحواذ بين رغبة ريو في نمو النحاس ومخاوف المساهمين بشأن المدفوعات الزائدة في وقت تكون فيه أسعار النحاس عند مستويات قياسية.

قال ديفيس من RBC إن هذا الدمج سيفتح قيمة لمساهمي غلينكور، لكن أعمال الفحم قد تكون عقبة أمام أي صفقة.

رد فعل مستثمري ريو تينتو يعكس شكوكا عميقة

أبرزت الاستجابة الفورية للسوق تلك المخاوف.

انخفضت أسهم ريو تينتو بأكثر من 6٪ في أستراليا وأكثر من 2٪ في لندن.

قال هيو دايف، المدير التنفيذي للاستثمار في شركة أطلس فاندز مانجمنت، إن عملية البيع تظهر أن المستثمرين غير مرتاحين لما وصفه بأنه تحول استراتيجي.

وأشار إلى أن الرئيس التنفيذي الجديد لريو، سايمون تروت، وعد مؤخرا بالحفاظ على بساطة العمل، لكنه الآن يسعى لعملية استحواذ معقدة ومحفوفة بالمخاطر.

وبينما كان يدعم التعرض الأكبر للنحاس، حذر دايف من أن اندماجات التعدين الكبيرة لها سجل ضعيف، وغالبا ما تضرب في قمة السوق وتثبت أنها مخففة مع مرور الوقت.

وجد أوجه تشابه مع اندماج BHP وBilliton قبل عقدين، بحجة أن العديد من الأصول التي تم الاستحواذ عليها لم تقدم قيمة كبيرة في النهاية.

وآخرون كانوا أكثر توازنا.

قال آندي فورستر، مدير المحفظة الأول في Argo Investments، إن الصفقة قد تكون منطقية إذا كانت الشروط مناسبة، لكنه أشار إلى الاختلافات الثقافية كخطر رئيسي.

ثقافة غلينكور المدفوعة بالتجارة والانتهازية قد تتعارض مع نهج ريو تينتو الأكثر تركيزا على العمليات، لكن فورستر قال إن بعض جوانب هذا التفكير قد تفيد ريو إذا أدارت بحذر.

تغيير القيادة يضيف طبقة أخرى

تأتي هذه المحادثات بعد أشهر قليلة فقط من إعادة هيكلة فريق القيادة الخاص بها بتعيين سايمون تروت رئيسا تنفيذيا.

في الاتصالات المبكرة مع الموظفين، وعد تروت بتغييرات جذرية، ثم وضع خططا لخفض التكاليف وبيع الأصول.

لقد فاجأ استعداده لاستكشاف اندماج تحول مبكر في بداية الدور بعض المستثمرين.

قطاع عند مفترق طرق

ما إذا كانت المحادثات تفصل في صفقة لا يزال غير مؤكد، لكن إحياؤها يسلط الضوء على تحول أوسع في قطاع التعدين.

مع استغراق تطوير المناجم الجديدة سنوات وتحديات التصاريح والتكلفة، توفر عمليات الاستحواذ طريقا أسرع للنمو.

وفي الوقت نفسه، تظل مخاطر الحجم والتكامل والتقييم كبيرة.

مع تحول الاقتصاد العالمي نحو الكهرباء والبنية التحتية الرقمية، تعيد أهمية النحاس الاستراتيجية تشكيل أولويات مجلس الإدارة.

بالنسبة لريو تينتو وغلينكور، السؤال هو ما إذا كان توحيد القوى يمكن أن يحقق ذلك المستقبل دون تكرار أخطاء الماضي.