توترات إيران وارتفاع أسعار النفط يهزان ائتمان الأسواق الناشئة

قال تقرير حديث لـ ING Group إن تزايد المخاطر الجيوسياسية الناجمة عن تجدد الأعمال العسكرية في إيران أثر بشدة على ائتمان الأسواق الناشئة (EM)، نتيجة بيئة عزوف عن المخاطرة وارتفاع أسعار الطاقة.

وأضاف التقرير أن دول مجلس التعاون الخليجي (GCC) تتعرض لضغوط بسبب تزايد حالة عدم الاستقرار الإقليمي.

أدت الأحداث الأخيرة في الشرق الأوسط إلى قفزة كبيرة في أسعار الطاقة، حيث ارتفع خام برنت فوق $85 للبرميل بعدما كان دون $70 في منتصف فبراير وحول $60 في أواخر ديسمبر.

قفزة أسعار الطاقة تفرق بين مصدّري ومستوردي الأسواق الناشئة

هذا التباين له آثار على دول الأسواق الناشئة، لا سيما كبار مستوردي الطاقة الذين من المرجح أن يواجهوا تضخماً أعلى وتدهوراً في الموازنات الخارجية.

ومن بين البلدان ذات التعرض الكبير دول وسط وشرق أوروبا — بما في ذلك مقدونيا الشمالية وصربيا والمجر وتركيا.

وينطبق الأمر نفسه على دول حدودية في إفريقيا مثل زامبيا والسنغال، فضلاً عن اقتصادات في أمريكا اللاتينية مثل بنما والسلفادور.

وتندرج باكستان أيضاً ضمن هذه الفئة بسبب عجزها الكبير في الطاقة.

وقال جيمس ويلسون، استراتيجي سندات حكومية في الأسواق الناشئة لدى ING Group، في تقرير حديث إن هذه البلدان عرضة بشكل خاص لتقلبات أسعار الطاقة وظروف الإمداد.

وقال ويلسون: «الجانب الآخر من هذا الديناميك، بالطبع، هو أن مصدّري النفط ينبغي أن يستفيدوا عموماً من ارتفاع الأسعار».

تمتلك عُمان والكويت وقطر فائضاً صافياً كبيراً في الوقود، يتجاوز 30% من ناتجها المحلي الإجمالي.

ومع ذلك، فإن المخاطر الأمنية المحتملة الكامنة في المنطقة لتلك الدول قد تلغي الفوائد الاقتصادية الناجمة عن ارتفاع أسعار النفط.

وبناءً عليه، أضاف ويلسون أن المستثمرين من المرجح أن ينظروا إلى مصدّري النفط خارج المنطقة المباشرة كمستفيدين محتملين من ارتفاع الأسعار.

ومن بين هؤلاء دول أفريقية مثل أنغولا والجابون ونيجيريا، فضلاً عن كازاخستان في آسيا الوسطى.

تباين التأثير الإقليمي في دول مجلس التعاون؛ تضعف المعنويات

في مجموعة دول مجلس التعاون الخليجي، ضعُف الارتباط التقليدي بين أسعار النفط وعلاوة مخاطر الديون الحكومية مؤخراً.

وعلى الرغم من قفزة أسعار النفط، اتسعت هوامش عائد سندات دول مجلس التعاون مقارنة بنظرائها المصنفة Investment Grade، وفقاً للتقرير.

يأتي هذا التباين في ظل توترات إقليمية، بما في ذلك الإجراءات الانتقامية لإيران ضد قواعد عسكرية ومرافق نفطية ومصافي عبر دول مجلس التعاون، مما يثير أيضاً مخاوف بشأن أمن حركة الناقلات وبالتالي مسارات التصدير.

لا يتوزع التأثير بالتساوي في دول المجلس. البحرين الأكثر عرضة ائتمانياً بسبب ميزانية أضعف بكثير وتدهور الأساسيات، وهو تناقض واضح مع تحسّن وضع عُمان وعودتها إلى تصنيف درجة استثمارية العام الماضي.

تُعد عُمان أكثر دول المنطقة حياداً علناً، داعية إلى خفض التصعيد على الرغم من تعرضها لهجمات بطائرات مسيّرة.

وأشار ويلسون إلى أن عُمان تبدو أقل اعتماداً على مضيق هرمز للصادرات مقارنة بقطر، التي تعتمد بشكل كبير على المضيق في تصدير الغاز الطبيعي المسال.

في الوقت نفسه، تواجه الإمارات عواقب اقتصادية كبيرة، لا سيما من خلال اضطرابات في قطاعاتها الرئيسية: السياحة والسفر والعبور.

وتتفاقم هذه التحديات بفترة صعبة لسنداتها بالعملات الصعبة، نتيجة استبعاد الدولة من مؤشرات السندات EMBI التابعة لـ JP Morgan.

ومع ذلك، فإن هذا الاستبعاد يعود أساساً إلى أن الإمارات «تخرج» من تصنيف السوق الناشئة.

أشار ويلسون إلى أن الخطر الأساسي بالنسبة للسعودية هو تعطل بنيتها التحتية للطاقة؛ ومع ذلك، يتخفف هذا الخطر جزئياً بوجود مسارات تصدير بديلة محتملة عبر البحر الأحمر.

العزوف عن المخاطرة قد يعكس تحسّن المعنويات تجاه الأسواق الناشئة

على الصعيد العالمي، يشكل الدولار القوي والعوائد الأعلى وعزوف المستثمرين عن المخاطرة تحدياً لأسواق ائتمان الأسواق الناشئة.

بينما يعتمد التأثير على طول وشدة العملية العسكرية، تأتي هذه التطورات بعد عام شهد تحسناً في معنويات المستثمرين تجاه الأسواق الناشئة.

وأضاف ويلسون: «شهدنا تدفقات واسعة النطاق إلى أصول الأسواق الناشئة منذ 'يوم التحرير' العام الماضي، بما في ذلك تدفقات قوية إلى ديون الأسواق الناشئة عبر المناطق مع بداية العام».

وقد تباطأ الزخم القوي لإصدارات السندات الأولية مؤخراً، وهو أمر مفهوم.

علاوة على ذلك، لا يزال عكس هذه التدفقات بصورة دائمة يمثل مخاطرة، لا سيما إذا تغير الإجماع الإيجابي الأولي المحيط بفئة الأصول الذي شهدناه في بداية العام.

قاد التشديد العام على ائتمان الأسواق الناشئة إلى دفع مستويات هوامش العائد قرب أدنى مستوياتها التاريخية، أضيق بكثير من المتوسطات طويلة الأجل عبر جميع فئات التصنيف قبل التقلبات الأخيرة، وفقاً للتقرير.

وعلى الرغم من أن عمليات البيع الأخيرة كانت منظمة نسبياً، فإنها تُعد تذبذباً طفيفاً فقط في الأفق الطويل الأجل، وفقاً لويلسون.

إذا تصاعد الصراع واستمر الاضطراب العالمي، نتوقع اتساع الفروقات من المستويات الحالية.

وأضاف أن فروقات الفئة single-B على الأسماء الحدودية ذات بيتا مرتفع قد تواجه مخاطر كبيرة.