لماذا تنخفض أسهم Nvidia اليوم؟

سهم Nvidia (NASDAQ: NVDA) تراجع بنحو 1% يوم الجمعة، متجهًا نحو 181$ بعد تقارير عن ضوابط تصدير أمريكية مقترحة على رقائق الذكاء الاصطناعي المتقدمة أثارت قلقًا جديدًا لدى المستثمرين.

مسودة قواعد وزارة التجارة، التي تتطلب تراخيص لشحنات وحدات معالجة الرسوميات عالية الأداء إلى نطاق واسع من الدول، أكدت الضغوط الجيوسياسية المتزايدة على آلية مبيعات Nvidia العالمية.

ومع أن السهم هبط بالفعل بنحو 9% تقريبًا من قممه بعد الربع الرابع رغم النتائج القوية، إلا أن قرار السوق ما زال منقسمًا: هل هي ضوضاء مؤقتة أم بداية تشققات حقيقية في درع رائد الذكاء الاصطناعي؟

قواعد التصدير المقترحة تلقي بظلالها على نمو Nvidia

الإطار المسودة سيتطلب موافقة الحكومة الأمريكية على صادرات مسرعات الذكاء الاصطناعي القوية مثل سلسلة GB300 التابعة لـNvidia، مدّدًا نطاق القيود إلى ما هو أبعد من القيود الحالية على الصين.

في حين يمكن للشحنات الأصغر أن تمر عبر إجراءات مبسطة، قد تواجه عمليات نشر الذكاء الاصطناعي الكبيرة مراجعات أشد ومتطلبات إفصاح إضافية.

حتى مع وجود استثناءات للحلفاء المقربين، سيمنح الإطار واشنطن نفوذًا أكبر على وتيرة ومواقع تنفيذ مشاريع الذكاء الاصطناعي العالمية.

بالنسبة إلى Nvidia، حيث شكلت إيرادات مراكز البيانات 91% من إجمالي إيراداتها في الربع الرابع البالغة 68.1 مليار دولار (بنمو 73% على أساس سنوي)، فإن أي احتكاك إضافي يضرب بشدة.

هذه الاقتراحات ليست جديدة تمامًا؛ فقد شددت واشنطن قواعد رقائق الذكاء الاصطناعي تدريجيًا منذ 2025، لكن الاهتمام يوم الجمعة زاد من حجم الرهانات وسط توترات أوسع في السوق.

في التداولات قبل الافتتاح، لامست NVDA مستوى 180.86$، متراجعة 1.35%، بينما تفاعلت الخوارزميات مع العناوين.

الأسواق الدولية، التي غذت جزءًا كبيرًا من النمو المتسارع لـNvidia، قد تواجه الآن تأخيرات محتملة في أوامر بملايين الدولارات من مزودي السحابة العملاقة في أوروبا واليابان وما بعدها.

قفزة أسعار النفط المدفوعة بتوترات إيران أمس زادت من موجة الابتعاد عن المخاطر، مذكّرة المتعاملين بأن الفوضى العالمية تصل سريعًا إلى اجتماعات مجالس إدارات وادي السيلكون.

رد فعل Nvidia حتى الآن كان متحفظًا، لكن الرئيس التنفيذي Jensen Huang له سجل في التكيف مع القيود، حيث طوّر شرائح متوافقة مع الصين مثل H20 بعد الحظر السابق.

تلاقي إرهاق ما بعد الأرباح مع الرياح المعاكسة المستمرة من الصين

أضف العوامل الأساسية، ويتصاعد الضغط.

تفوقت نتائج Nvidia في الربع الرابع على التوقعات بشكل كبير حيث سجلت مبيعات مراكز البيانات وحدها 62.3 مليار دولار، مع هوامش إجمالية قوية عند 75% وتوجيهات للربع الأول تشير إلى 78 مليار دولار.

لكن السهم تراجع 5% بعد ذلك، ضحية لآلية "بيع الخبر" الكلاسيكية بينما شكك المستثمرون في استدامة إنفاق مزودي السحابة العملاقة.

تعهدات من Meta وMicrosoft تصل إلى مئات المليارات حتى عام 2026، لكن عوائد ذلك الإنفاق الرأسمالي لا تزال غامضة، خاصة مع تقدم الشرائح المخصصة من منافسين مثل Broadcom.

الصين لا تزال تشكل ضغطًا. فقد استبعدت Nvidia السوق عمليًا في توقعاتها، مشيرةً إلى عمليات تفتيش وفرض رسوم بنسبة 25% على شرائح H200.

قد تمتد آثار القواعد المقترحة لتُعقّد المبيعات حتى لمزودي السحابة "المعتمدين" في أماكن أخرى.

من الناحية الفنية، تتداول NVDA أسفل متوسطاتها المتحركة لمدى 50 و100 يوم، ومستوى الدعم عند 180$ متعرض للهجوم؛ وكسر هذا المستوى قد يفتح هدفًا سريعًا عند 170$.

المحللون منقسمون. تحتفظ JPMorgan بتصنيف وزن زائد عند 265$، مع رهانات على زيادة إنتاج Blackwell.

مؤتمر GTC أواخر مارس يقدم فرصة لإعادة ضبط المسار، حيث قد تفصّل Nvidia طرقًا للتعامل مع قيود التصدير أو تسرّع جداول هندسة Rubin.

ومع ذلك، يرى المتشائمون تشكّل سقف للتقييم عند 35-40 ضعف الأرباح المتوقعة.