سهم تسلا: لماذا تحولت ثلاث بنوك كبرى للتشاؤم بشأن TSLA

يتداول سهم تسلا (NASDAQ: TSLA) منخفضًا بأكثر من 1% يوم الثلاثاء، ويبدو أن الهبوط أقل شبهاً بكونه ضررًا جانبيًا نتيجة يوم ماكرو صعب وأقرب إلى سهم يصارع على مصداقيته الخاصة.

في حين بقي المستثمرون الأفراد ثابتين إلى حد كبير، اتخذت ثلاث أصوات مؤسسية: JPMorgan وMorgan Stanley وPhillip Securities، كل منها خطوة حذرة مبتعدة عن قصة تسلا خلال الأسابيع العشرة الماضية.

تختلف دوافعهم في التفاصيل لكنها تتفق في الاستنتاج: التقييم يعكس مستقبلاً لم تكسبه تسلا بعد.

JPMorgan تصدر توصية "بيع"

قضية JPMorgan هي الأكثر صراحة، إذ خفّضت السعر المستهدف إلى $145 من $150 وحافظت على تقييمها 'تحت الوزن' (Underweight)، وهي مكالمة تشير إلى انخفاض بنحو 63% من مستويات سهم تسلا الحالية.

القلق الجوهري ليس من تكنولوجيا تسلا؛ بل من انضباطها الرأسمالي.

وجهت تسلا نحو نحو $20 مليار كنفقات رأس مالية في 2026، أي أكثر من ضعف إنفاقها في السنة السابقة، بينما تتوقع في الوقت نفسه صافي تدفقات نقدية حرة صفرية في كل من 2026 و2027.

تقرأ JPMorgan هذا المزيج على أنه شركة تراهن بكثافة على الروبوتاكسي وOptimus من دون عائد مالي مرئي على المدى القريب لأي منهما.

خفّضت المصرف توقعات نمو التسليمات من 10% إلى 5% فقط لعام 2026، وقلّصت تقديرات ربحية السهم (EPS) للسنتين، مشيرة إلى أن أرباح وإيرادات الربع الرابع تدهورت على أساس سنوي وكانت أقل بكثير مما كان يفترض أن يعكسه سعر السهم المنخفض سابقًا.

أرقام تسلا للربع الرابع توضح القلق بجلاء. سجلت الإيرادات $24.9 مليار، بانخفاض 3% على أساس سنوي.

انخفض صافي الدخل المنسوب للمساهمين بنسبة 46% على أساس سنوي كامل، متراجعًا من $7.08 مليار في السنة المالية 2024 إلى $3.8 مليار في السنة المالية 2025.

وعلى أساس ربع سنوي، جاء صافي الدخل وفقًا لمعايير GAAP في الربع الرابع 2025 عند $0.8 مليار.

هل يُسعّر سهم تسلا بناءً على توقعات مثالية؟

تحول Morgan Stanley يحمل وزنًا خاصًا لأن البنك كان واحدًا من أكبر المؤيدين المؤسساتيين لتسلا لسنوات.

في ديسمبر 2025، قام المحلل الجديد Andrew Percoco، الذي تسلّم التغطية من المعروف Adam Jonas، بخفض تصنيف السهم من 'زيادة الوزن' إلى 'تساوٍ في الوزن' مع سعر مستهدف $425، وهي المرة الأولى التي يتراجع فيها المكتب عن توصية شراء منذ 2023.

استخدم Percoco نموذج مجموع الأجزاء لتقييم كل قطاع من أعمال تسلا على حدة، واستنتج أن كل محفز إيجابي معقول حتى 2026 مُدرج بالفعل في سعر السهم.

تقديره لتسليمات 2026 أقل بنسبة 13% من إجماع وول ستريت، مدفوعًا بنظرة أكثر حذرًا لتبنّي المركبات الكهربائية في الولايات المتحدة ومنافسة متصاعدة في الخارج.

يضيف Glenn Thum من Phillip Securities منظور التقييم من زاوية مختلفة.

في مذكرة صدرت في فبراير، حافظ Thum على توصية 'بيع' وحدد سعرًا مستهدفًا $215، مستشهدًا بفقدان الاعتمادات الضريبية للمركبات الكهربائية في الولايات المتحدة، وارتفاع الرسوم الجمركية، والانهيار في حصة السوق الصينية كنقاط ألم على المدى القريب دون تعويض فوري.

تقديره أن مساهمات الأنظمة الذاتية والروبوتات تظل، بشكل واقعي، على بعد خمس سنوات من تحقيق إيرادات ذات مغزى.

الإجماع الأوسع لم يتحول بالكامل بعد، حيث يظهر مؤشر MarketBeat المجمع تقييم 'احتفاظ' مع هدف متوسط يقارب $410، يعكس 17 توصية شراء مقابل 8 توصيات بيع.

الدببة ليست الأغلبية، على الأقل ليس بعد، لكن حججهم تكسب نقاط بيانات مع كل ربع يمر.