هل بلغ تراجع أسهم البرمجيات القاع؟ آراء الخبراء

تُظهر أسهم البرمجيات علامات مبكرة على التعافي بعد شهور من موجة بيع مكثفة، مع جدل بين المحللين حول ما إذا كان القطاع قد وصل إلى قاع دائم.

سجل مؤشر S&P 500 لقطاع البرمجيات أقوى أداء أسبوعي له منذ May 2025 الأسبوع الماضي، بينما ارتد صندوق iShares Expanded Tech-Software Sector ETF (IGV) بحوالي 10% من أدنى مستوى له في February.

رغم الارتداد، لا يزال الصندوق المتداول منخفضًا بنحو 20% حتى الآن هذا العام، متخلفًا عن الأسهم العالمية الأوسع نطاقًا التي بقيت مستقرة إلى حد كبير.

تموضع المستثمرين يعقّد توقعات التعافي المستدام

يقول محللو Barclays إن الارتفاع الأخير قد يعكس تحسّنًا في المعنويات لكنهم يحذرون من أن تموضع المستثمرين ما زال عاملًا رئيسيًا.

«بينما خفّضت صناديق التحوط تعرضها بشكل ملموس، لا تزال المحافظ التي تقتصر على المراكز الطويلة مستثمرة بكثافة. لذلك، رغم تزايد جاذبية مستويات التقييم، يجعل هذا السياق من الصعب القول بأننا أمام قاع محدد في قطاع البرمجيات»، كتب محللو Barclays بمن فيهم Sven Merkt في مذكرة يوم الاثنين.

«مع ذلك، نرى أن المستويات الحالية جذابة للغاية للمستثمرين ذوي الأفق الطويل.»

وأضاف البنك أن التطورات الجديدة في الذكاء الاصطناعي قد تستمر في الضغط على مستويات التقييم، لا سيما مع بروز أدوات وإمكانات جديدة تثير تساؤلات حول الطلب طويل الأجل على منتجات البرمجيات التقليدية.

المحللون يرون انفصالًا بين التقييمات والأساسيات الجيدة

كانت المخاوف بشأن تأثير الذكاء الاصطناعي جوهرية في تراجع القطاع.

يخشى المستثمرون من أن وكلاء الذكاء الاصطناعي ذوي القدرات المتزايدة قد يمكّنوا الشركات من بناء حلول برمجية خاصة بها، مما يقلل الاعتماد على البائعين الراسخين.

أدت الإعلانات من شركات مثل Anthropic وOpenAI في مرات عدة إلى موجات بيع عبر قطاع البرمجيات وصناعات أخرى.

على سبيل المثال، تعرّضت أسهم International Business Machines للضغط بعد إصدار أدوات ذكاء اصطناعي جديدة أبرزت هذه المخاطر.

ومع ذلك، يجادل بعض المستثمرين بأن المخاوف قد تكون مبالغًا فيها.

يشير مديرو المحافظ إلى وجود انفصال بين مستويات التقييم والأساسيات الكامنة، مما يوحي بأن السوق قد يكون قد استوعب سيناريوهات تشاؤمية مبالغًا فيها.

«نرى انفصالًا كبيرًا بين التقييمات والأساسيات عالية الجودة، حيث تبدو المخاطر مبالغًا فيها»، قال Hua Cheng، مدير محفظة في Mirova، والتي لديها أصول بقيمة $39 مليار في تقرير بلومبرغ الأسبوع الماضي.

الأساسيات تبقى مرنة رغم موجة البيع

حتى مع تراجع أسعار الأسهم، ظلت توقعات الأرباح ثابتة.

يتوقع أن تحقق شركات البرمجيات والخدمات المدرجة في S&P 500 نموًا في الأرباح بنحو 21% هذا العام، ارتفاعًا من تقديرات سابقة عند 17%.

كان أداء الشركات أيضًا قويًا على مستوى العمليات.

في الربع الرابع، تجاوزت 93% من شركات البرمجيات في المؤشر توقعات الأرباح، وهو معدل أعلى بكثير من معدل تجاوز السوق الأوسع.

«بعد سؤال خبراء ومحللين عامين، وGemini وChatGPT وClaude، لم نصادف حتى الآن شركة برمجيات واحدة تتوقع تأثيرًا سلبيًا على الإيرادات من الذكاء الاصطناعي في 2026»، كتب استراتيجيون في Deutsche Bank في مذكرة أُصدرت الأسبوع الماضي حيث حوّلوا توصيتهم إلى زيادة الوزن على أسهم البرمجيات داخل قطاع التكنولوجيا.

«نعتقد أن مخاوف اضطراب الذكاء الاصطناعي بلغت ذروتها.»

يظهر تحوّل المعنويات أيضًا في نشاط السوق.

بدأت صناديق التحوط في تفكيك المراكز المتشائمة بعد أن وصلت المراكز القصيرة إلى أعلى مستوى لها منذ 17 عامًا في February، حسبما ذكر تقرير بلومبرغ.

في المقابل، ارتفعت سلة تتبع أسهم البرمجيات مقابل أشباه الموصلات التي أعدّتها Goldman Sachs بنحو 9% هذا الشهر، مدفوعة بتغطية المراكز القصيرة والدوران خارج صفقات الشريحة المزدحمة في قطاع الرقائق.

تشير بيانات الخيارات بالمثل إلى تجدد الاهتمام الصعودي، مع عودة مشاركة المستثمرين بعد أن بلغ القطاع مستويات مبيعة بشدة، حسبما أفاد تقرير بلومبرغ.

فرص انتقائية تظهر في انتقال الذكاء الاصطناعي

وسط حالة عدم اليقين، يركز المحللون بشكل متزايد على الشركات الأقدر على الاستفادة من الذكاء الاصطناعي بدلاً من أن تتعرّض للاضطراب بسببه.

تُحدد Barclays شركة SAP كمستفيد رئيسي، مستشهدة بقدرتها على دمج الذكاء الاصطناعي في سير العمل المؤسسي مثل المالية وسلسلة التوريد والمشتريات.

«قد تكون SAP مستفيدة حقيقية من الذكاء الاصطناعي إذا نفذت الشركة الأمر»، كتب المحللون، مع منح السهم توصية بزيادة الوزن (Overweight) والحفاظ على هدف سعري عند €240.

تشمل الشركات الأخرى التي تُعتبر ذات موضع جيد نسبيًا Temenos وDassault Systèmes، مدعومة بمزايا قوية خاصة بالقطاع.

يُنظر إلى Temenos، على وجه الخصوص، على أنها محمية إلى حد كبير من اضطراب الذكاء الاصطناعي بسبب ارتفاع تكلفة التحوّل، وتعقيدات تنظيمية، ومواقع راسخة في أنظمة المصارف الأساسية.

مع ذلك، يحذر المحللون من أن المسار أمام أسهم البرمجيات من غير المرجح أن يكون سلسًا.

بينما تبدو مستويات التقييم جذابة بشكل متزايد للمستثمرين على المدى الطويل، فإن عدم اليقين بشأن الأثر النهائي للذكاء الاصطناعي وتحوّل تموضع المستثمرين يشيران إلى أن التقلبات قد تستمر على المدى القريب.