تايوان وكوريا تخسران 29 مليار دولار في يوليو: هل تتجه الأموال بعيدًا عن الذكاء الاصطناعي؟

واصل المستثمرون الأجانب سحب الأموال من الأسهم الآسيوية في يوليو، لكن صافي التدفقات السلبي يخفي تحولًا لافتًا تحت السطح: تحرك رأس المال بعيدًا عن أكبر الرابحين من الذكاء الاصطناعي في المنطقة مع عودة انتقائية إلى أسواق أقل اعتمادًا على طفرة أشباه الموصلات.

باع المستثمرون صافي أسهم بقيمة 25.48 مليار دولار عبر سبعة أسواق آسيوية رئيسية خلال الشهر، مواصلين سلسلة مبيعات الأجانب في المنطقة لتسعة أشهر.

فقدت تايوان وحدها 22.95 مليار دولار وخسرت كوريا الجنوبية 6.26 مليار دولار إضافية. ومع ذلك جذبت الهند 2.12 مليار دولار وتايلاند 1.46 مليار دولار، بينما سجّلت إندونيسيا والفلبين أيضًا تدفقات واردة متواضعة.

تشير الأرقام إلى أن المستثمرين العالميين لا يتخلون عن آسيا ببساطة. بل أصبحوا أكثر انتقائية بشأن أماكن تحملهم للمخاطر.

تكشف تايوان وكوريا تكلفة التعرض المكثف للذكاء الاصطناعي

مثلت تايوان وكوريا الجنوبية 29.21 مليار دولار من مبيعات الأجانب المشتركة في يوليو، وهو أكثر من صافي التدفق الخارج الإقليمي لأن عمليات الشراء في أماكن أخرى عوضت جزئيًا عمليات السحب.

يعكس هذا التركّز مدى ارتباط كلا السوقين بقوة بدورة بنية تحتية الذكاء الاصطناعي.

هيمنت Samsung Electronics وSK Hynix على موجة صعود كوريا الجنوبية، قبل أن يتعرض KOSPI لانعكاس عنيف في يوليو.

انخفض المؤشر بنحو 22% خلال الشهر بعد أن تضاعف أكثر قبيل ذلك في العام، إذ أدت المخاوف حول نفقات رأس المال المتعلقة بالذكاء الاصطناعي والرفع المالي وتقييمات رقائق الذاكرة إلى إعادة تموضع حادة.

واجهت تايوان مشكلة مماثلة حيث أدت مبيعات أسهم شركات أشباه الموصلات إلى هبوط حاد في TAIEX.

سجل المؤشر أكبر هبوط نقطة في يوم واحد في سجلاته خلال يوليو، فيما سرّعت المؤسسات الأجنبية سحبها من سوق معرض بشدة لسلسلة إمداد الرقائق العالمية.

القلق الأساسي لم يكن اختفاء الطلب على الذكاء الاصطناعي. بل بدأ المستثمرون يتساءلون عن كمية رأس المال المطلوبة للحفاظ عليه.

أعلنت Alphabet عن تدفق نقدي حر سلبي في الربع الثاني بقيمة 5.9 مليار دولار بعد إنفاق 44.9 مليار دولار على نفقات رأس المال، معظمها على بنية تحتية للذكاء الاصطناعي.

ظلّ نشاط السحابة لديها قويًا بشكل استثنائي، مع قفزة في الإيرادات بنسبة 82%، مما يبرز التوتر بين الطلب المتصاعد وتكلفة تلبيته.

قدّمت Tesla قصة سيولة نقدية مماثلة. وصل التدفق النقدي التشغيلي إلى 4.7 مليار دولار، لكنّ قفزة في نفقات رأس المال إلى 5.79 مليار دولار دفعت التدفق النقدي الحر إلى سالب 1.09 مليار دولار.

يرى استراتيجيون في BNP Paribas أن هذه الأسئلة حول طلب الرقائق والتمويل وخدمة الديون أسباب مهمة لتقليل المستثمرين تعرضهم لعمالقة الذكاء الاصطناعي في كوريا وتايوان.

أضافت المنافسة من نماذج الذكاء الاصطناعي الصينية الأرخص بعدًا آخر من عدم اليقين بشأن مقدار إنفاق البنية التحتية الذي يحتاجه القطاع في النهاية.

الهند وتايلاند تتحولان إلى ملاذات نسبية وليستا فائزتين مطلقين

الوجه الآخر لتدفّقات يوليو يبدو مختلفًا تمامًا.

تلقت الهند استثمارًا أجنبيًا في الأسهم بقيمة 2.12 مليار دولار، في حين جذبت تايلاند 1.46 مليار دولار.

سجلت إندونيسيا والفلبين تدفقات واردة أصغر بقيمة 88 مليون دولار و69 مليون دولار على التوالي. وشهدت فيتنام سحبًا هامشيًا قدره 12 مليون دولار.

يرى استراتيجي في HSBC، Herald van der Linde، أن تقلبات قطاع الذكاء الاصطناعي الشديدة في آسيا تشجع المستثمرين على توسيع تعرضهم بشكل أوسع.

رفعت المصرف مؤخرًا تصنيف الهند إلى حيادية ضمن تخصيصه الإقليمي، جزئيًا لأن السوق يقدم مزيجًا أوسع من الأعمال المالية والاستهلاكية وقطاعات الطلب المحلي بدلاً من الاعتماد الكبير على أشباه الموصلات.

هناك أسباب محلية لتجدد الاهتمام أيضًا.

يشير Jefferies إلى نمو الائتمان في الهند بنحو 17%-18%، يقوده الإقراض للشركات قرب 20%، إلى جانب إجراءات تهدف إلى جذب رأس المال الأجنبي وتثبيت الروبية.

لكن شهرًا واحدًا لا يمثل عودة شاملة. ظل المستثمرون الأجانب بائعين صافيين لأسهم الهند بمقدار 25.86 مليار دولار لعام 2026 حتى نهاية يوليو على الرغم من التدفق الأخير.

تبدو تدفقات يوليو أكثر كدوران استثماري منها حكمًا نهائيًا على آسيا

هذا يجعل يوليو مفهوماً بصورة أفضل كتغيير في التفضيلات النسبية بدلاً من نهاية مشكلة رأس المال الأجنبي في آسيا.

تظل تايوان وكوريا الجنوبية محورية في سلاسل توريد الذكاء الاصطناعي العالمية، ولم ينهار مشهد الطلب الأساسي.

نمو سحابة Alphabet، على سبيل المثال، يُظهر أن الإنفاق يولد إيرادات كبيرة حتى مع ضغوط تكاليف البنية التحتية على التدفق النقدي.

كما تحتفظ كوريا الجنوبية بأساسيات قوية على المدى الطويل لرقائق الذاكرة.

قالت Goldman Sachs إن موجة البيع الكورية الأخيرة كانت مبالغًا فيها، مستشهدة باستمرار الطلب على الذكاء الاصطناعي وضيق المعروض من الذاكرة حتى بعد تصحيح KOSPI.

لذلك الخطر على المستثمرين أقل في اختفاء الذكاء الاصطناعي وأكثر في مسألة التركّز.

عندما يتحمّل مجموعة صغيرة من مصنعي الرقائق حصة كبيرة غير متناسبة من مكاسب السوق، فإن أي إعادة تقييم للإنفاق أو الهوامش أو المنافسة يمكن أن تُنتج تدفقات رأس مال عنيفة بشكل استثنائي.

تُظهر أرقام يوليو أن الأموال العالمية تستجيب بتوزيع رهاناتها.

في الوقت الراهن، يساعد ذلك الهند وأجزاء من جنوب شرق آسيا، لكنه يظل صفقة تنويع، وليس بعد تصويتًا واسعًا بالثقة في الأسهم الآسيوية.