سهم Arm يتراجع بعد تحذير Morgan Stanley بشأن خطط الرقائق وتخفيض التصنيف

تعرضت أسهم Arm Holdings للضغط بعد ارتفاع حاد الشهر الماضي، حيث خفّض تقييم Morgan Stanley الحماسة لدى المستثمرين بشأن دخولها إلى تصنيع الرقائق.

هبطت أسهم Arm Holding's بنسبة 5.4% خلال جلسة تداول يوم الثلاثاء.

خفضت شركة السمسرة تصنيف السهم إلى Equalweight من Overweight، ما أدى إلى هبوطه بأكثر من 7% في التداولات المبكرة ودفع إلى إعادة تقييم آفاق الشركة على المدى القريب.

ورغم أن Morgan Stanley رفعت السعر المستهدف بشكل طفيف إلى $150 من $135، فإن الخطوة أشارت إلى أن المكاسب الأخيرة ربما تقدمت على الأساسيات، لا سيما مع انخراط الشركة في تحول استراتيجي معقد ويتطلب رأس مال كبير.

التحول الاستراتيجي يحظى بدعم لكنه يزيد المخاطر

قرار Arm تصميم وبيع رقاقاتها الخاصة يمثل خروجاً كبيراً عن نموذجها الطويل الأمد القائم على ترخيص مخططات أشباه الموصلات.

من المتوقع أن يفتح معالج AGI CPU القادم للشركة، والمصمم لأعباء عمل الذكاء الاصطناعي في مراكز البيانات، فرصة سوقية تقدر بمليارات الدولارات.

قال محللون يقودهم لي سيمبسون: “خطوة Arm نحو تصنيع الرقائق مدروسة استراتيجياً وتتوافق مع صعود الذكاء الاصطناعي الوكِلي (agentic AI)”، مشيرين إلى أن أنظمة الذكاء الاصطناعي تعتمد بشكل متزايد على وحدات المعالجة المركزية لتنسيق المهام المعقدة.

لقد جذبت المبادرة بالفعل دعماً كبيراً من شركات كبرى في القطاع.

تعاونت Meta Platforms في تطوير الشريحة ووقعت لتكون أول عميل لها، بينما تُعد OpenAI من المتبنين الأوائل أيضاً.

توقعت الشركة أن تولد رقاقاتها للذكاء الاصطناعي 15 مليار USD (تقريبًا ‏55.1 مليار د.إ.‏) من المبيعات وأن تشكل جزءاً كبيراً من أعمالها خلال خمس سنوات.

ومع ذلك، يحذر المحللون من أن تنفيذ مثل هذا التحول لن يكون سهلاً.

حذرت Morgan Stanley من أن بناء عمل تجاري للرقائق بقيمة 15 مليار USD (تقريبًا ‏55.1 مليار د.إ.‏) ليس بالأمر السهل، خصوصاً في وقت يتعرّض فيه النشاط الأساسي لشركة Arm المرتبط بالهواتف الذكية لضغط بسبب أزمة توريد رقاقات الذاكرة، مما قد يثقل على نمو الشركة على المدى القصير.

تُظهر توترات مع العملاء الحاليين

وأمر مقلق آخر هو الصراع المحتمل مع عملاء التراخيص الحاليين لدى ARM، وكثير منهم يطورون معالجات مراكز بيانات خاصة بهم.

يحذر المحللون من أن دخول الشركة في منافسة مباشرة قد يجهد هذه العلاقات.

قد يسعى بعض العملاء إلى تقليل اعتمادهم على تصاميم Arm مع مرور الوقت، رغم أن Morgan Stanley لاحظت أن تكاليف التحول وغياب بدائل قابلة للتطبيق من المرجح أن يجعل أي انتقال تدريجياً.

قال سيمبسون: “كان اكتساب Arm للمواهب، وموقعها الاستراتيجي، وتسليمها للتصاميم المبكرة نموذجياً”.

“ومع ذلك، فإن التسارع التجاري سيستغرق وقتاً، والمخاطر على المدى القريب تخفّض من مستوى الحماس.”

تتوقع شركة السمسرة أن تعلن Arm عن أرباح تبلغ $1.60 للسهم للسنة المالية 2026 و$2.05 في 2027، وكلاهما دون توقعات السوق.

مع ذلك، تتوقع تسارعاً حاداً إلى $4.16 للسهم بحلول 2028 مع توسع نشاط الرقائق.

تحرك Morgan Stanley على النقيض من Mizuho

رغم موقف Morgan Stanley الحذر، تظل شركات سمسرة أخرى متفائلة بشأن آفاق Arm على المدى الطويل.

رفعت Mizuho مؤخراً السعر المستهدف إلى $230، مستشهدة بوجود ارتفاع كبير محتمل نتيجة الطلب المدفوع بالذكاء الاصطناعي.

تتوقع الشركة زيادة بمقدار 4-10 أضعاف في محتوى وحدات المعالجة المركزية في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي مع انتشار تقنيات مثل ChatGPT وأنظمة الذكاء الاصطناعي الوكِلية الأخرى.

كما تتوقع أن تستحوذ Arm على حصص سوقية من معالجات x86 التقليدية بسبب تفوقها في الأداء وكفاءة التكلفة.

تتوقع Mizuho أن تصل إيرادات Arm إلى 12 مليار USD (تقريبًا ‏44.1 مليار د.إ.‏) بحلول السنة المالية 2031، مع اتساع حجم السوق الإجمالي الممكن الوصول إليه بشكل حاد.

تشير تقديراتها إلى وجود ارتفاع ملحوظ في الأرباح، مدعوم بإمكانات إعلانات مستقبلية عن رقاقات مخصصة للذكاء الاصطناعي.

تحافظ UBS على تصنيف Buy للسهم مع سعر مستهدف $175، بينما قامت Needham & Company مؤخراً بترقية التوصية إلى Buy مع هدف $200.

وتظل Barclays أيضاً متفائلة، حيث منحت تصنيف Overweight مع هدف سعري $200.