العقبات قصيرة الأجل لا تكفي لإيقاف مسار الذهب نحو $5,000: آفيولي من Merrill

رغم المعوقات قصيرة الأجل التي تواجه الذهب—بما في ذلك ارتفاع العوائد، قوة الدولار، وجني الأرباح—تبقى العوامل الهيكلية محافظةً على المسار الصاعد طويل الأجل للمعدن الأصفر فوق $5,000 للأوقية، وفقاً لإميلي آفيولي، نائبة الرئيس واستراتيجية الاستثمار في Merrill Lynch.

في أحدث نشرة "نظرة أسواق رأس المال" لعملاق الاستثمار، أشار آفيولي إلى اتجاه غير متوقع: رغم صعود التضخم ومخاوف المستثمرين بشأن حرب إيران، لم يؤدِّ الذهب كما كان متوقعاً.

"بدلاً من ذلك، باهت بريق المعدن الأصفر، مع هبوط السعر بنحو -16.0% منذ بدء الصراع في الشرق الأوسط،" قالت آفيولي. 

الذهب يتحدى دوره كتحوط جيوسياسي

تحرك الذهب إلى حد كبير بالتوازي مع الأصول ذات المخاطر خلال الأسابيع الأربعة الماضية، متجاوزاً دوره التقليدي كتحوط جيوسياسي.

"التحرك غير البديهي يطرح السؤال—هل ينبغي أن يكون المستثمرون أقل تفاؤلاً بشأن السبائك مستقبلاً؟"

وفقاً لآفيولي، فإن الوضع الحالي يعود أكثر إلى "آثار التموضع، وتغير توقعات أسعار الفائدة، وديناميكيات الدولار" منه إلى أي تغيير جوهري في الذهب.

الحذر في السوق قبيل انتهاء مهلة أميركية أضعف أسعار الذهب يوم الثلاثاء. حضر الإنذار إيران إما بإعادة فتح مضيق هرمز أو مواجهة هجمات شديدة على بنيتها التحتية.

تفاقمت الضربات ضد إيران خلال اليوم. وعلى الرغم من ذلك، لم تُدلِ طهران بأي مؤشر على أنها ستلتزم بإنذار الرئيس الأمريكي دونالد ترامب لإعادة فتح المضيق بحلول نهاية يوم الثلاثاء. 

حذّر ترامب بأن "حضارة كاملة ستموت الليلة" إذا لم يتم التوصل إلى اتفاق في اللحظة الأخيرة.

أدى التصعيد الأخير في صراع إيران إلى قفزة في أسعار النفط، مما أثار مخاوف بشأن الإمدادات. هذه التكاليف الطاقية المرتفعة تسهم في التضخم، الذي بدوره يقيّد قدرة المصارف المركزية على خفض أسعار الفائدة. 

جني الأرباح وارتفاع العوائد يقودان الانعكاس

على الرغم من أن الذهب يُنظر إليه عادةً كتحوّط ضد التضخم، فإن جاذبيته تتراجع في بيئة أسعار فائدة مرتفعة لأنه لا يدر عائداً.

صعدت أسعار الذهب بشكل كبير منذ 2022، متجاوزة مستوى $5,400 للأوقية في يناير من هذا العام. 

وقد تغذّى هذا الارتفاع الحاد بكل من زيادة مشتريات البنوك المركزية وتجدد اهتمام المستثمرين الأفراد. 

تاريخياً، بعد ارتفاعات كبيرة في سعر أي سلعة خلال نافذة زمنية قصيرة، عادةً ما تمر تلك السلعة بفترة تراكم أو هضم للمكاسب الشاذة الكبيرة. وهذا ما يحدث مع التراجع الحالي في أسعار الذهب.

استشهدت آفيولي بتموضع السوق المفرط بعد الارتفاع التاريخي كعامل رئيسي. وقد أدى ذلك إلى موجة من جني الأرباح عندما ساد ميل لتجنب المخاطرة مع اندلاع الحرب.

ورأت أن قرار بيع الذهب لرفع السيولة ربما تفاقم بسبب المستويات التاريخية المنخفضة لاحتياطيات السيولة لدى المؤسسات، التي بلغت أدنى مستوى قياسي في يناير.

ذكرت آفيولي أن ارتفاع العوائد كان عنصراً إضافياً أسهم في الانعكاس الأخير في سعر الذهب.

أدت ارتفاعات تكاليف الطاقة إلى زيادة المخاوف من التضخم، مما غيّر بدوره المسار المتوقع للسياسة النقدية. 

تأجلت توقعات خفض أسعار الفائدة، حتى أن عقود المستقبل لمعدل الفائدة الفيدرالي (Fed funds futures) تشير إلى احتمال غير ضئيل بأن تكون الخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي رفعاً. 

وأشار آفيولي إلى أن هذا الارتفاع في العوائد الحقيقية زاد تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بأصول لا تدر عائداً مثل الذهب، مما جعل البدائل المولدة للدخل أكثر جاذبية نسبياً.

انصب اهتمام السوق حالياً على عدة بيانات اقتصادية مرتقبة هذا الأسبوع. على وجه التحديد، من المقرر إصدار محضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي لشهر مارس يوم الأربعاء. 

بعد ذلك، سيصدر يوم الخميس بيانات الإنفاق الاستهلاكي الشخصي (Personal Consumption Expenditures) الأمريكية، ويختتم الأسبوع ببيانات مؤشر أسعار المستهلكين (Consumer Price Index) المقررة يوم الجمعة.