صناديق التقلبات تقترب من نهاية موجة البيع ونومورا تتوقع ارتداد الأسهم

قد تكون فئة المستثمرين المدفوعة بالتقلبات، وهي أكبر بائعي الأسهم الأمريكية في مارس، على وشك استنفاد أشد مراحل خفض المخاطر، وفقًا لنومورا.

قالت نومورا إن الاستراتيجيات النظامية المرتبطة بالتقلب المحقق، بما في ذلك مستشارو تداول السلع (CTAs) وصناديق التحكم في التقلب، قد خفضت بالفعل قدرًا كبيرًا من التعرض للأسهم خلال موجة الاضطراب الأخيرة في السوق.

إذا بدأ التقلب يخف الآن، فقد تتحول هذه الفئة من مصدر ضغط على الأسهم إلى مصدر دعم معتدل.

ضغوط البيع تبدأ في التلاشي

قالت نومورا إن الأسواق قد دخلت ما وصفته بمنطقة محايدة بعد عمليات البيع الكثيفة التي شهدتها في مارس.

وهذا يشير إلى أن أكثر مراحل خفض المخاطر عدوانية قد تكون قد انتهت بالفعل، حتى لو ظل التمركز حذرًا ومعرضًا لصدمات أخرى.

النقطة الأساسية هي أن التعرض قد تم تخفيضه بالفعل بشكل حاد.

مع عمل العديد من المستثمرين النظاميين الآن بتخصيصات للأسهم أدنى من المتوسطات التاريخية، قد يكون نطاق موجة بيع قسرية إضافية أصغر مما يفترضه كثير من المستثمرين.

هذا لا يلغي مخاطر الهبوط، لكنه يغير توازن الاحتمالات إذا استقرّت ظروف السوق.

تقدر نومورا أن استراتيجيات التحكم في التقلب، وصناديق على غرار CTA والمنتجات ذات الصلة تمثل الآن أكثر من $1 trillion 1 تريليون USD (تقريبًا ‏3.7 تريليون د.إ.‏) من الأصول، مما يجعلها عاملًا مهمًا في تحريك التدفقات السوقية على المدى القصير.

ورغم أن هذه الاستراتيجيات لا تزال أصغر من عالم الصناديق التقليدية طويلة المدى من حيث العناوين الكبرى، فإن ميلها لتعديل التعرض بسرعة يعني أنها قد يكون لها تأثير كبير خلال فترات الضغوط.

التقلب يظل المحرّك الرئيس للتداول

المتغير المركزي يبقى هو التقلب المحقق، الذي يقيس مدى تحرك السوق فعليًا خلال فترة حديثة بدلاً من مدى توقع المستثمرين لحركته القادمة.

طالما بقي التقلب المحقق مرتفعًا، فمن المرجح أن تظل الاستراتيجيات النظامية دفاعية وتحافظ على تعرّض منخفض للأسهم.

هذا يساعد على تفسير سبب سلبية التدفقات في الأسابيع الأخيرة.

ظل التقلب في S&P 500 مرتفعًا، وهو ما يعكس قلق المستثمرين من الصراع بين الولايات المتحدة وإيران، والقفزة في أسعار النفط، وعدم اليقين الأوسع بشأن التوقعات الكلية.

بلغ أحد مقاييس التقلب المتابع على نطاق واسع، مؤشر CBOE S&P 500 الثلاثي الأشهر للتقلب، 24.77 في 6 أبريل، مما يشير إلى أن توتر السوق ظل مرتفعًا حتى بعد بعض التراجع الأخير.

قالت نومورا إن التعرض النظامي للأسهم الآن أدنى بنحو 5% من متوسطه التاريخي.

بمعنى عملي، هذا يعني أن المستثمرين قد أزالوا بالفعل قدرًا ملموسًا من المخاطر وقد لا يحتاجون إلى الاستمرار في البيع بنفس الوتيرة ما لم يرتفع التقلب مجددًا.

تحوّل محتمل في التدفقات

على افتراض بقاء الظروف الحالية واستمرار انخفاض التقلب، تقدر نومورا أن الشرائح النظامية الثلاث الرئيسية التي تتابعها قد تتحول إلى مشترين صافين بنحو 20 مليار USD (تقريبًا ‏73.5 مليار د.إ.‏) من الأسهم بحلول أوائل مايو.

سيشكل ذلك انعطافًا ملحوظًا مقارنة بشهر مارس، عندما كان هؤلاء المستثمرون عاملًا معيقًا مهمًا للسوق.

ومع ذلك، فإن حالة الشراء مشروطة وليست مضمونة.

يمكن لارتفاع جديد في التقلب أن يثير جولة أخرى من المبيعات، حيث تقدر نومورا أن زيادة مفاجئة في تقلبات السوق قد تؤدي إلى بيع إضافي للأسهم بقيمة تقارب 48 مليار USD (تقريبًا ‏176.3 مليار د.إ.‏) بحلول نهاية أبريل.

هذا يترك المستثمرين بإطار زمني قصير نسبيًا وواضح.

إذا انخفض التقلب المحقق، يجب أن تصبح التدفقات النظامية أقل عدائية وقد تبدأ في دعم السوق.

إذا ارتفع التقلب مجددًا، فقد تُستأنف دورة خفض المخاطر بسرعة.

ما الذي يجب مراقبته

حتى الآن، الرسالة من نومورا هي أن أشد جزء من دورة البيع النظامي قد يكون خلف السوق.

ستعتمد الأسابيع القليلة المقبلة بدرجة أقل على التقييم أو الأرباح وبدرجة أكبر على ما إذا استمر التقلب في التراجع.

هذا يجعل مسار تقلبات السوق أكثر أهمية من أي وقت مضى. إذا عادت الهدوء، قد تتحول الصناديق المرتبطة بالتقلب إلى مشترين إضافيين للأسهم الأمريكية.

وإذا لم يحدث ذلك، فقد يضطر السوق بعد إلى امتصاص موجة أخرى من البيع الآلي قبل أن تستقر الأوضاع فعلاً.