الذكاء الاصطناعي يدفع النمو — لماذا أشاد المستثمرون بـ GOOG وعاقبوا META

لم يعد الذكاء الاصطناعي رهانًا مضاربًا لشركات التكنولوجيا الكبرى؛ فهو يقود بالفعل النمو في مجالات السحابة والإعلانات وبرمجيات المؤسسات.

لكن حجم الاستثمار المطلوب للحفاظ على هذا الزخم لا يزال يُظهِر أكبر نقاط الخلاف في القطاع.

أظهرت نتائج أرباح Microsoft وAlphabet وMeta Platforms وAmazon أن الذكاء الاصطناعي يعزز الإيرادات على نطاق واسع.

وفي الوقت نفسه، تُقابَل تلك المكاسب — وفي بعض الحالات تُطغَى — بزيادة غير مسبوقة في الإنفاق على مراكز البيانات والرقائق والبنية التحتية للطاقة.

والنتيجة هي انفصال متزايد: الشركات تُثبت أن الطلب على الذكاء الاصطناعي حقيقي، لكن المستثمرين لا يزالون يتساءلون عما إذا كانت اقتصاديات هذا الازدهار ستتوافق في النهاية.

أنفقت الشركات الأربع معًا نحو $410 billion على النفقات الرأسمالية العام الماضي ومن المتوقع أن تنفق أكثر من $670 billion في 2026، حسب تقرير WSJ.

تشير تقديرات Morgan Stanley إلى أن إجمالي الإنفاق على بنية تحتية للذكاء الاصطناعي قد يصل إلى $2.9 trillion بين 2025 و2028، مما يبرز نطاق الرهان.

ارتفاع التكاليف وقيود الإمدادات يزيدان الضغوط

تكلفة بناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي ترتفع بالتوازي مع الطلب.

نقص مدخلات رئيسية بما في ذلك رقائق الذاكرة، شبكات الألياف البصرية، إمدادات الطاقة، والأراضي لمراكز البيانات يدفع الشركات إلى الانتظار أو دفع مبالغ أعلى بكثير.

“نحن نشهد قيودًا عبر المجالات كلها. مزودو السحابة العملاقون الذين يحاولون الوصول إلى منجم الذهب عليهم أن ينتظروا، أو ينفقوا أكثر للدخول”، قال برنت ثيل، محلل التكنولوجيا في Jefferies في تقرير WSJ.

وأضاف أن موردي البنية التحتية يستفيدون، بينما تواجه الشركات التي تُركِّب أنظمة الذكاء الاصطناعي ضغوط تكلفة متصاعدة.

تخلق هذه الديناميكية انقسامًا داخل شركات التكنولوجيا الكبرى بين الشركات التي بنت قدرات عبر كامل طبقة الذكاء الاصطناعي من الرقائق إلى السحابة وتلك التي لا تزال تعتمد على شركاء.

قال جون بيلتون، مدير محفظة صندوق Gabelli Growth البالغ حجمه $1.4 billion، إن نتائج الأرباح الأخيرة تؤكد هذا الانقسام.

“خلاصة القصة هي أن أعمال السحابة تتسارع، وترى قوة خاصة وراء التكامل الرأسي”، قال بيلتون.

وأضاف أن الشركات التي تملك سيطرة شاملة عبر طبقة الذكاء الاصطناعي من الرقائق إلى النماذج والتطبيقات تتفوق على نظرائها.

“هذا يعني، إذا كنت شركة خدمات سحابية وتمتلك مجموعة كاملة من خدمات الحوسبة، من الشريحة وصولًا إلى النموذج وحتى التطبيق، فأنت تؤدي أداءً أفضل بكثير، مقارنة بمن يكتفي ببناء مراكز بيانات وتشغيل نماذج طرف ثالث.”

تُظهر Alphabet كيف يمكن لاستثمار الذكاء الاصطناعي أن يؤتي ثماره

في هذا السياق، قدمت نتائج Alphabet الأخيرة مثالًا واضحًا على كيف يبدأ التكامل الرأسي في الذكاء الاصطناعي بالترجمة إلى أداء مالي.

سجلت Alphabet ارتفاعًا بنسبة 81% في صافي الدخل، مع قيادة النمو من قبل أعمالها في السحابة والذكاء الاصطناعي، وكانت الأسهم تتداول مرتفعة بنحو 6% تقريبًا خلال ساعات ما قبل السوق يوم الخميس.

ولدت وحدة Google Cloud إيرادات بقيمة $20B في الربع الأول، مسجلة ارتفاعًا بنسبة 63% عن العام السابق، في حين ارتفع رصيد التزامات العملاء لدى الشركة بشكل حاد إلى نحو $460B.

قال الرئيس التنفيذي سندار بيتشاي إن الذكاء الاصطناعي “ينير كل جزء من الأعمال”، مما يؤكد مدى اندماج التكنولوجيا الآن عبر منظومة منتجات الشركة.

يعكس الأداء قدرة Alphabet على التحكم بعدة طبقات من طبقة الذكاء الاصطناعي، من وحدات Tensor Processing Units المملوكة لها إلى نماذج Gemini وبنية السحابة التحتية — مزيج يقول المحللون إنه يثبت فائدته بشكل متزايد.

في تحول استراتيجي ملحوظ، قالت الشركة إنها ستبدأ ببيع شرائحها الداخلية مباشرةً إلى عملاء خارجيين مختارين، في خطوة أولى مهمة نحو تحقيق إيرادات من تلك الأجهزة خارج منصتها السحابية الخاصة.

كما رفعت Alphabet توقعاتها للنفقات الرأسمالية لعام 2026 إلى ما بين $180 billion و$190 billion، مدفوعة جزئيًا باستثمارات في سعة مراكز البيانات والبنية التحتية للطاقة.

قال المحللون إن قوة أرباح Alphabet ساعدت في تخفيف القلق حيال ارتفاع إنفاقها.

قالت Kathleen Brooks من XTB: "المستثمرون يعفون الإنفاق الرأسمالي الضخم لـAlphabet بسبب أرباحها القوية".

"أثبتت Alphabet أن استثمارها في الذكاء الاصطناعي يؤتي ثماره، ومنتجاتها المتعلقة بالذكاء الاصطناعي وأعمال الحوسبة السحابية تُحدثان فرقًا ملموسًا في صافي أرباحها"، وأضافت أن عرض منتجات الذكاء الاصطناعي لدى Alphabet سهل الفهم ومبني حول استراتيجية متماسكة.

الإنفاق العدواني لـMeta يغذي الجدل

قدمت Meta Platforms نموًا قويًا في الإيرادات، حيث ارتفعت الإيرادات بنسبة 33% في الربع الأول.

ومع ذلك، رفعت توجيهها للنفقات الرأسمالية بمقدار $10 billion، إلى نطاق $125B–$145B، مستشهدة بارتفاع أسعار المكونات وتكاليف إضافية لمراكز البيانات، مما أدى إلى هبوط الأسهم بنحو 9% خلال ساعات ما قبل السوق يوم الخميس.

دافع الرئيس التنفيذي مارك زوكربيرغ عن الإنفاق، مع اعترافه بأن الشركة لم تضع بعد "خطة دقيقة جدًا" لكيفية تطور كل منتج من منتجات الذكاء الاصطناعي.

أثار حجم الاستثمار مخاوف لدى المحللين لمروره مع تحذيرات الشركة من تحديات تنظيمية، مؤكدة أن التدقيق في الولايات المتحدة وأوروبا قد يؤثر بشكل مادي على أعمالها.

أدى تراجع طفيف في عدد المستخدمين النشطين يوميًا خلال الربع إلى زيادة قلق المستثمرين.

قال مات بريتزمان، محلل لدى Hargreaves Lansdown، إن قلق المستثمرين بشأن ارتفاع النفقات الرأسمالية لـMeta قد يكون مبالغًا فيه، مشيرًا إلى أن جزءًا كبيرًا من الزيادة يعكس ارتفاع تكاليف الذاكرة أكثر من كونه تحولًا جذريًا في استراتيجية استثمار الشركة.

مع ذلك، ظل آخرون متحفظين.

قالت Ipek Ozkardeskaya من Swissquote إن خطط إنفاق Meta المتوسعة تثير تساؤلات حول اعتمادها على منظومة داخلية واحدة مدفوعة ذاتيًا.

"Meta هي في الأساس رهان واحد، تستثمر بكثافة في منظومتها الخاصة"، كتبت في ملاحظة، مقارِنة هذا النهج بنظرائها الذين لديهم استراتيجيات أكثر تنويعًا.

"في هذه المرحلة، تبدو Meta كرهان أكثر تركيزًا ومخاطرة، خاصة مع احتدام المنافسة."

Amazon تعتمد على قوة السحابة رغم ضغوط التدفق النقدي

أعلنت Amazon عن نمو قوي في أعمالها السحابية، مع ارتفاع إيرادات Amazon Web Services بنسبة 28%، أسرع وتيرة خلال عامين، إلى $37.6 billion.

قال الرئيس التنفيذي Andy Jassy إن الطلب على تطبيقات الذكاء الاصطناعي يدفع العملاء إلى الاحتفاظ ببياناتهم وحمولات العمل داخل AWS.

أكدت Amazon أن نفقاتها الرأسمالية لعام 2026 (capex) ستصل إلى رقم قياسي يبلغ $200 billion هذا العام، موجهة إلى حد كبير نحو مراكز البيانات والشرائح المملوكة مثل شريحة Trainium3.

بينما قد تثير علامة $200 billion عادة القلق في السوق، فإن الكفاءة داخل قطاع Amazon Web Services (AWS) أسكتت المتشائمين.

ارتفعت أسهم Amazon بنسبة 2.7% في تداول ما بعد الإغلاق، حتى مع كشف الشركة عن زيادة حادة في الإنفاق على الممتلكات والمعدات، مرتبطة إلى حد كبير باستثماراتها في الذكاء الاصطناعي.

ارتفعت النفقات الرأسمالية بمقدار $59.3 billion عن العام السابق، مما ترك الشركة التي تبلغ قيمتها السوقية $2.8 trillion بتدفق نقدي حر سنوي يبلغ $1.2 billion فقط — وهو انخفاض ملحوظ عن المستويات المسجلة قبل بدء دورة استثمارات الذكاء الاصطناعي.

Microsoft توازن بين النمو ومخاوف المنافسة

أبلغت Microsoft عن أداء ثابت في قطاع السحابة لديها، مع ارتفاع إيرادات Azure بنسبة 40% بما يتماشى مع التوقعات.

ساعدت النتائج في تخفيف المخاوف من أن تؤدي وتيرة تبني أبطأ لأدوات Copilot واعتمادها على OpenAI إلى تآكل ميزة الشركة المبكرة في سباق الذكاء الاصطناعي.

قالت الشركة إنها تتوقع تسارع نمو السحابة أكثر، حتى مع استمرارها في زيادة الإنفاق على البنية التحتية.

أبلغت المستثمرين أن النفقات الرأسمالية للعام ستصل إلى $190 billion بسبب ارتفاع تكاليف الذاكرة.

ومع ذلك، أشارت الإدارة إلى أن إيرادات Azure قد تحافظ على زخم قوي طوال العام، مدعومة بزيادة الطلب على خدمات الذكاء الاصطناعي.

تفاؤل الذكاء الاصطناعي يقابل قلق المستثمرين

قال Lee Sustar من Forrester Research إن وعد القيادة في الذكاء الاصطناعي يدفع الشركات إلى اتخاذ رهانات أكثر عدوانية، ما يجبر الأسواق على موازنة المكاسب المحتملة على المدى الطويل مقابل الضغوط المالية على المدى القريب.

“لقد تعامل معظم التنفيذيين في قطاع التكنولوجيا مع ازدهار الذكاء الاصطناعي بإهمال محسوب. هم يعلمون أن العوائد الحالية لا تبرر إنفاقهم، لكن إيمانهم بمستقبل يقوده الذكاء الاصطناعي يجعلهم لا يكبحون إنفاقهم”، أشار عمود في The Wall Street Journal.

وأضاف العمود: “التنفيذيون هم، بطريقة ما، المعادل المؤسسي لطلاب الدراسات العليا الذين يتراكمون عليهم ديون بطاقات الائتمان، واثقون أن مسيراتهم المربحة ستغطّيها. فقط عليهم ألا ينسحبوا وإلا سينتهون بالعمل في ستاربكس”.