سهم مايكروسوفت: هل التراجع بعد النتائج آخر فرصة للشراء بسعر منخفض؟

سهم مايكروسوفت (NASDAQ: MSFT) سجل ربعًا قويًا آخر يوم الأربعاء، متجاوزًا توقعات وول ستريت للأرباح ومشيرًا إلى أن الطلب على منتجاته في مجال الذكاء الاصطناعي لا يزال مرتفعًا.

بلغت ربحية السهم المخففة $4.27 للسهم، أعلى من إجماع $4.07، في حين ارتفعت إيرادات Azure وغيرها من خدمات السحابة بنسبة 40% على أساس سنوي.

تجاوزت إيرادات Microsoft Cloud 54 مليار USD (تقريبًا ‏198.4 مليار د.إ.‏)، وقالت الشركة إن نشاطها في الذكاء الاصطناعي تجاوز معدل تشغيل سنوي بقيمة 37 مليار USD (تقريبًا ‏135.9 مليار د.إ.‏).

ومع ذلك، لم يقتنع المستثمرون تمامًا إذ يتعرض سهم مايكروسوفت لضغوط منذ عدة أشهر والسوق لا يزال يطرح أسئلة مألوفة.

إلى متى يمكن لمايكروسوفت الاستمرار في الإنفاق بهذا المعدل قبل أن يتضح العائد؟

موجة البيع لم تكن في الواقع بسبب نتائج الربع

بدأ الضعف الأخير قبل وقت طويل من تقرير الأرباح هذا.

في أواخر يناير، هبط سهم مايكروسوفت بنسبة 6.5% في تداول ما بعد الإغلاق بعد أن قالت الشركة إنها أنفقت مبلغًا قياسيًا على الذكاء الاصطناعي وسجلت نموًا في السحابة بالكاد تجاوزه التوقعات.

عكست موجة البيع قلق المستثمرين من أن رهانًا ضخمًا مرتبطًا بـ OpenAI وتكاليف الذكاء الاصطناعي المتصاعدة لم تُنتج بعد عائدًا واضحًا بما يكفي.

بحلول نهاية الربع الأول، انخفض السهم بنسبة 23%، وهي أسوأ نتيجة ربع سنوية له منذ 2008.

وفقًا للمحللين، المسألة ليست أن مايكروسوفت تنفذ بشكل سيئ، بل قلق المستثمرين بشأن طول دورة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي قبل أن تلحق الإيرادات.

لا يزال هذا القلق قائمًا بينما تتوقع مايكروسوفت إنفاق 190 مليار USD (تقريبًا ‏697.9 مليار د.إ.‏) في عام 2026 التقويمي، وهو فوق توقعات السوق بكثير، وأن الإنفاق الرأسمالي في ربع مارس وصل إلى 31.9 مليار USD (تقريبًا ‏117.2 مليار د.إ.‏).

قالت المدير المالي آمي هود إن نحو 25 مليار USD (تقريبًا ‏91.8 مليار د.إ.‏) من إنفاق العام سيتجه نحو تكاليف شرائح أعلى.

كما قالت مايكروسوفت إنها تتوقع أن تنمو إيرادات Azure وغيرها من خدمات السحابة بنسبة 39% إلى 40% في الربع الرابع المالي.

حجة التقييم يصعب تجاهلها

من هنا تبدأ حجة التفاؤل في التبلور.

تقول Morningstar إن مايكروسوفت تستحق تصنيف 5 نجوم وتقدّر السهم بـ $600 للسهم، واصفة إياه بأنه مقوم بأقل من قيمته بشكل كبير في نموذجها طويل الأجل.

تظل Morgan Stanley أيضًا متفائلة حيث قال المحلل Keith Weiss إن مايكروسوفت "تظل في موقع الصدارة للاستحواذ على حصة أكبر من محفظة تكنولوجيا المعلومات مع تسارع تبني GenAI وتزايد عمليات الهجرة إلى السحابة" وأضاف أن قيادتها في الذكاء الاصطناعي وإمكانات الهوامش "مقومة بأقل من قيمتها".

وأبقى البنك مايكروسوفت كاختيار رئيسي في أسهم شركات البرمجيات كبيرة القيمة السوقية.

البيانات التشغيلية الداعمة لهذا الرأي لا تزال قوية حيث قالت مايكروسوفت إن مستخدمي منتج M365 Copilot البالغ $30 في الشهر ارتفعوا إلى 20 مليون من 15 مليون في يناير، بينما ظل نمو Azure عند 40% في الربع الثالث.

سهم مايكروسوفت: الحافز التالي هو التوجيه

كان المتداولون في سوق الخيارات مستعدين بالفعل لتحرك كبير، مع تسعير السوق لتقلب يقارب 6.5% في أي اتجاه حول نتائج الأرباح.

هذا يوضح مقدار عدم اليقين المضمن بالفعل في السهم.

التفوق المعلن تجاوز عقبة واحدة، لكن الاختبار التالي هو ما إذا كانت مايكروسوفت قادرة على الحفاظ على إعادة تسارع Azure في ربع يونيو.

يتعين على عملاق التكنولوجيا أيضًا إثبات أن خطة النفقات الرأسمالية بقيمة 190 مليار USD (تقريبًا ‏697.9 مليار د.إ.‏) تتحول إلى نمو في الإيرادات بدلاً من مجرد استهلاك أعلى للاهتلاك وضيق في التدفقات النقدية.