بي إم دبليو تتجاوز التوقعات رغم تراجع الأرباح: هل السهم شراء الآن؟

ظل سهم BMW محط اهتمام يوم الأربعاء بينما استعد المستثمرون لنتائج الربع الأول التي جاءت بتجاوز ملموس لتوقعات الأرباح، على الرغم من أن الأرباح قبل الضريبة تراجعت بنسبة 25% والإيرادات تراجعت بشكل حاد.

أكدت النتيجة أن قطاع السيارات الفاخرة الأوروبي يمتص العبء المزدوج للتعريفات الأميركية والأوروبية وضعف الطلب المستمر في الصين، لكنه يفعل ذلك بمرونة أكبر مما كان يخشاه السوق.

هذا المزيج أبقى سهم BMW فوق أدنى مستوياته في منتصف العام رغم أن الأوضاع الاقتصادية الكلية الأوسع لا تزال تحديًا.

أرباح BMW في الربع الأول: أرقام في لمحة

قالت BMW يوم الأربعاء إن الأرباح قبل الضريبة بلغت 2.3 مليار يورو — ما يعادل تقريبًا 2.7 مليار دولار — في الربع الأول من 2026، مقارنة بإجماع المحللين البالغ 2.2 مليار يورو الذي جمعته الشركة.

ومع ذلك، تمثل النتيجة تراجعًا حادًا بنسبة 25% عن نفس الفترة قبل عام، وهو ما يعكس التأثير المشترك لانخفاض الأحجام، وتشديد التسعير في الصين، والتكلفة المباشرة للتعريفات على السيارات والمكوّنات المتدفقة بين الولايات المتحدة وأوروبا وآسيا.

انخفضت إيرادات المجموعة بنسبة 8.1% إلى 31.0 مليار يورو، بينما بلغ هامش EBIT في نشاط السيارات الأساسي 5.0% — أعلى من توقع المحللين عند 4.7% وبما يتوافق بشكل مريح مع نطاق هدف BMW السنوي بين 4% و6%.

يعد تفوّق الهامش ذا أهمية بالنظر إلى أن BMW قد أشارت إلى أن التعريفات وحدها ستقتطع 1.25 نقطة مئوية من هامش EBIT في قطاع السيارات في 2026.

السهم وعوائد المساهمين

أغلقت أسهم BMW العادية عند 77.185 يورو في 5 مايو، مرتفعة من إغلاق سابق عند 76.020 يورو وفي نطاق يومي بين 75.670 يورو و77.270 يورو.

يمتد نطاق السهم خلال 52 أسبوعًا من 70.94 يورو إلى 97.92 يورو، مما يتركه بعيدًا عن ذروته حتى بعد المكاسب الأخيرة.

عند المستويات الحالية، يتداول السهم بمضاعف السعر إلى الأرباح بنحو 6.4 مرة استنادًا إلى الأرباح الماضية.

تعكس التقييمات المنخفضة تاريخيًا حذر السوق بشأن مسار دورة قطاع السيارات أكثر منها أي تدهور هيكلي في نموذج أعمال BMW.

سيتداول السهم بدون الحق في التوزيع في 14 مايو، مع توقع توزيع 4.40 يورو للسهم — ما يعني عائد توزيعات يقارب 5.7% عند الأسعار الحالية.

يوفر برنامج إعادة شراء الأسهم الجاري لفترة 2025–2027، الذي أعادت بموجبه الشركة شراء 54,000 سهم في أواخر أبريل، طبقة إضافية من عائد رأس المال للمساهمين في فترة تتسم بانضغاط الأرباح.

التعريفات والصين تثقل الأداء

العوائق التي تواجه BMW هي هيكلية وليست عابرة.

تعريفات الاستيراد الأميركية — المحددة عند 25% على السيارات والشاحنات الأوروبية منذ تصعيد الرئيس ترامب في وقت سابق من هذا العام — ورسوم الاتحاد الأوروبي المناهضة للإعانات على السيارات الكهربائية ذات البطاريات المصنعة في الصين تعمل معًا على تآكل الربحية عبر خطوط منتجات المجموعة.

قدّم مصنع BMW في سبارتنبرغ بولاية ساوث كارولينا، الأكبر في العالم، بعض التحوط الطبيعي ضد تعريفات الاستيراد الأميركية، لكن طرازات Mini المصنعة في الصين لدى المجموعة لا تزال معرضة لرسوم الاتحاد الأوروبي، مما يضيف تكاليف في نطاق مئات الملايين القليلة من اليورو.

انخفضت تسليمات المركبات العالمية بنسبة 3.5% في الربع الأول إلى 565,748 وحدة، مع تراجع مبيعات علامة BMW بنسبة 4.6% إلى 496,050 سيارة.

انخفض الطلب في الولايات المتحدة على BMW وMINI بنسبة 4.3% إلى 90,492 سيارة، بينما تراجعت التسليمات في منطقة آسيا والمحيط الهادئ وشرق أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا بنسبة 8.3%.

تظل الصين، التي تمثل ربع حجم BMW العالمي، السوق الأكثر تعرضًا للتحديات.

انخفضت المبيعات في الصين بنسبة 12.5% في 2025، وقد أشارت BMW إلى أن التسليمات ستظل على حالها إلى حد كبير في 2026.

توجيهات السنة الكاملة والطريق أمامها

تتوقع BMW أن تنخفض أرباح المجموعة قبل الضريبة بنسبة إضافية تتراوح بين 5% و9.9% في 2026، من 10.2 مليار يورو المسجلة في 2025، مع توقع أن يسجل هامش EBIT في قطاع السيارات نطاقًا بين 4% و6% — انخفاضًا من 5.3% في 2025 و6.3% في 2024.

وتم وضع تلك التوجيهات قبل معرفة التأثير الكامل للحرب بين الولايات المتحدة وإيران على أسعار الطاقة وسلاسل الإمداد، ومنذ ذلك الحين أشار المحللون إلى مخاطر انخفاض إضافية ناجمة عن ارتفاع تكاليف الوقود وضعف ثقة المستهلك في الأسواق الرئيسية.

جادل الرئيس التنفيذي أوليفر زيبسي بأن استراتيجية BMW الانفتاحية تكنولوجيًا — التي تقدم مركبات بمحركات احتراق داخلي، وهجينة قابلة للشحن، ونُظم دفع كهربائية ببطاريات — تضع المجموعة في موقع أفضل من المنافسين الذين التزموا بشكل أكبر بالطرازات الكهربائية الصرفة في سوق ثبت فيه أن اعتماد المركبات الكهربائية غير متسق.

"لقد وضعنا المسار الصحيح في السنوات الأخيرة ولا نحتاج إلى تغيير اتجاهنا الاستراتيجي"، قال زيبسي.

"وبهذه الطريقة، يمكننا الحفاظ على مسار الشركة نحو النجاح على المدى الطويل."

سهم BMW: هل يجب شراؤه؟

يصل متوسط أهداف سعر المحللين لسهم BMW إلى 91.59 يورو، مع تقدير أعلى عند 108 يورو وأدنى عند 69 يورو.

من بين المحللين الذين يغطيون السهم، يوصي 10 منهم بالشراء بينما يقترح أربعة البيع.

حافظت Bernstein على تقييم شراء في 4 مايو، بينما لدى RBC Capital Markets تقييم احتفاظ مع هدف سعري عند 84 يورو، مشيرةً إلى ضغوط تكاليف المواد الخام وتأثيرات سلبية للعملات كمخاطر رئيسية على توجيهات الهامش.

تحافظ JP Morgan على تقييم وزن زائد مع هدف سعري عند 100 يورو.

من المقرر أن تعلن Mercedes-Benz نتائجها للربع الأول من 2026 خلال الأيام المقبلة، وستوفر أرقامها قراءة مباشرة حول كيفية إدارة الشركات الألمانية المصنعة للسيارات الفاخرة لنفس مزيج تكاليف التعريفات والطلب غير المتسق في الصين.

ستُراقَب هذه المقارنة عن كثب — إذ سجلت Mercedes انخفاضًا بنسبة 43% في صافي أرباح الربع الأول إلى 1.7 مليار يورو في الربع الأول من 2025، وهو تراجع أشد بكثير من تراجع BMW، وسيكون المستثمرون متيقظين لأي تغيير في ذلك الموقع النسبي.