تباطؤ اقتصاد الصين في يوليو مع نمو ضئيل لمبيعات التجزئة

إن إنفاق شركات التكنولوجيا الكبرى القياسي على الذكاء الاصطناعي بدأ يبدو أقل كعائق أمام التقييمات وأكثر كأساس للمرحلة التالية من نمو الأرباح.

أظهرت نتائج Microsoft وAmazon وAlphabet وMeta دليلاً جديداً على أن الطلب يلحق بالبنية التحتية التي تم بناؤها.

نمت Azure بنسبة 43% وAWS بنسبة 37% وGoogle Cloud بنسبة 82% في أرباعها الأخيرة، بينما ارتفعت إيرادات Meta بنسبة 28%.

وهذا مهم لأن المستثمرين قضوا جزءاً كبيراً من عام 2026 يتساءلون عما إذا كان مئات المليارات من الدولارات المنفقة على مراكز البيانات ستترجم إلى عوائد مستدامة.

النفقات الرأسمالية لا تزال ضخمة، لكن العائد بدأ يظهر

وفقًا لـ Janus Henderson، تخطط Microsoft وAmazon وAlphabet وMeta لصرف إجمالي مشترك يتراوح بين $730 billion و$760 billion في 2026، مع توقع نحو $430 billion في النصف الثاني.

لعدة أشهر بدا أن هذا الإنفاق سبب لتخفيض تقييمات الأسهم.

تعرّض التدفق النقدي الحر لضغوط، وتخلّفت مزودو الحوسبة السحابية فائقة النطاق (hyperscalers) عن موجة ارتفاع أسهم أشباه الموصلات على الرغم من أنها كتبت أكبر الشيكات.

لكن الأرقام الأخيرة غيّرت النقاش. بلغت الالتزامات المتبقية للأداء التجاري لدى Microsoft $678 billion، بينما ارتفع حجم الطلبات المتعاقد عليها لدى Google Cloud إلى $514 billion.

تقدّر Janus Henderson أن أكبر ثلاث منصات سحابية تمتلك الآن أكثر من $1.6 trillion من الالتزامات التعاقدية المتراكمة.

يرى برايان باربيتا من Wellington Management أن مزودي الحوسبة السحابية فائقة النطاق من المرجح أن يبرزوا كمستفيدين رئيسيين من تحوّل الذكاء الاصطناعي، وقد رفعت الشركة تعرضها لعدد منهم.

قد تدخل شركات السحابة مرحلة تحقيق الإيرادات

لم تعد الحجة الاستثمارية مقتصرة على أن الطلب على الذكاء الاصطناعي قوي؛ بل أن القدرة التي تُدخَل حيز التشغيل اليوم يمكن أن تتحول إلى إيرادات أعلى على مدى السنوات القليلة المقبلة.

قالت Microsoft إن طلب العملاء لا يزال يتجاوز سعة Azure المتاحة.

رفعت Alphabet توقعاتها للنفقات الرأسمالية لعام 2026 إلى $195 billion-$205 billion لأن الطلب يصل أسرع من المتوقع. وتسارع نمو AWS إلى 37% مع انتقال المزيد من أحمال عمل الذكاء الاصطناعي إلى الإنتاج.

يتوقع ريتشارد كلود من Janus Henderson أن يبدأ نمو الأرباح والتدفقات النقدية لدى مزودي الحوسبة السحابية فائقة النطاق في التفوق على نمو النفقات الرأسمالية الإضافية بحلول أواخر 2027 ودخول 2028.

سيشكل ذلك نقطة تحوّل مهمة: الإنفاق الذي ضغط على التدفق النقدي الحر سيبدأ في العمل لصالح المساهمين بشكل أكبر.

قد يفرّق الحجم بين الفائزين في مراهنة الذكاء الاصطناعي

لم تختفِ المخاطر. أبلغت Alphabet عن تدفق نقدي حر سلبي بقيمة $5.9 billion في الربع الثاني، بينما حققت Meta ما يقدّر بـ $784 million فقط مع تصاعد الإنفاق على البنية التحتية. تتوقع Meta نفقات رأسمالية لعام 2026 تتراوح بين $130 billion-$145 billion.

لهذا السبب قد تفضّل المرحلة التالية من مراهنة الذكاء الاصطناعي الشركات ذات الحجم الكبير والعلاقات العميقة مع العملاء والسيطرة على بنيتها التحتية.

يجادل جون لامب من Capital Group بأن على المستثمرين ألا يعاملوا مصنّعي الرقائق ومزودي السحابة فائقة النطاق كخيار إما-أو.

يمكن أن يستفيد كلاهما مع انتقال الإنفاق عبر منظومة الذكاء الاصطناعي، لكن خصائص العائد ستختلف مع بدء قدرة جديدة في توليد الإيرادات.

لا يزال السوق بحاجة إلى دليل على أن العوائد يمكن أن تبرر المبالغ المُنفقَة.

لكن مع تسارع نمو الحوسبة السحابية وتضخم القوائم المتراكمة، بدأت النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي لدى شركات التكنولوجيا الكبرى تبدو أقل كالمشكلة التي خافها المستثمرون، وأكثر كسبب يمكن أن يدعم استمرار نمو الأرباح.