تصاعد الخوف والهياج مع استعداد SpaceX وOpenAI وAnthropic لطرحات عامة بقيمة 4 تريليون دولار

تتجه وادي السيلكون نحو ما قد يصبح إحدى أهم موجات الإدراج في تاريخ الأسواق الحديثة، مع استعداد عمالقة الذكاء الاصطناعي SpaceX وOpenAI وAnthropic للدخول إلى الأسواق العامة بتقييمات قد تعيد رسم هرمية الشركات العالمية.

بعد عدة سنوات هادئة في إعلانات شركات التكنولوجيا، تعيد الاكتتابات المتوقعة للشركات الثلاث إشعال الحماس في وول ستريت.

يقوم المصرفيون وشركات رأس المال المغامر والمستثمرون الأفراد بوضع مواقعهم للاستفادة من عروض قد تمتص مجتمعة مئات المليارات من دولارات القيمة السوقية وتعيد تعريف كيفية مشاركة المستثمرين العامين في اقتصاد الذكاء الاصطناعي.

قال جيريمي أبيلسون، مستثمر لدى Irving Investors، وهي شركة تدعم الشركات الناشئة قبل طرحها للاكتتاب العام، في تقرير لصحيفة نيويورك تايمز، «خلال عقدين لم أر شركات خاصة بهذا الحجم والأثر.»

«ليست أكبر فحسب وأكثر صلة، بل إنها شركات استثنائية بأرقام لم نشهدها من قبل، إطلاقًا.»

ومع أن المناصرين يرون أن هذه الشركات تمثل منصات تحولية ذات إمكانات نمو غير مسبوقة، يحذر النقاد من أن التقييمات تسير بسرعة أمام الربحية المثبتة.

ملف طرح SpaceX للاكتتاب يثير تدقيقًا واسع النطاق

من بين الاكتتابات المنتظرة، من المتوقع أن تحتل شركة إلــون ماسك SpaceX اهتمام المستثمرين.

أكدت شركة الصواريخ والأقمار الصناعية في ملف تنظيمي يوم الخميس أنها تخطط للسعي لإدراج في Nasdaq، مع تقارير تشير إلى أن الشركة قد تسعى لتقييم يتراوح بين $1.75 تريليون و$2 تريليون.

تسعى SpaceX، بحسب التقارير، لجمع نحو $75 مليار، وهو رقم سيحطم الرقم القياسي الأمريكي السابق للاكتتاب العام الذي سجلته شركة Alibaba بقيمة $21.8 مليار في 2014.

تطورت الشركة من مزود لإطلاق الصواريخ إلى إمبراطورية تكنولوجية واسعة النطاق تمتد عبر الإنترنت الفضائي عبر الأقمار الصناعية، والصواريخ القابلة لإعادة الاستخدام، وبنية تحتية للذكاء الاصطناعي، وطموحات لاستعمار المريخ.

يعتمد طرح قيمة SpaceX بشكل متزايد ليس فقط على عملياتها الحالية، بل على صناعات مستقبلية يعتقد ماسك أن الشركة يمكنها الهيمنة عليها.

يُطلب من المستثمرين المراهنة على سلسلة تفاعلات من الاختراقات التكنولوجية والتجارية: أن يولد Starlink تدفقات نقدية، وأن يقلل Starship بشكل حاد من تكاليف الإطلاق، وأن يدعم الوصول الأرخص إلى الفضاء في النهاية أعمالًا ضخمة للذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات في المدار.

قال جوش غيلبرت، محلل لدى eToro، وهي منصة تداول سيكون السهم متاحًا عليها يوم التداول الأول، في تقرير لرويترز: «الخطر ليس ما إذا كانت SpaceX عملًا حقيقيًا؛ فهي كذلك بوضوح.»

«الخطر هو ما إذا كان تقييم $1.75 تريليون يَسعر بشكل كافٍ تحديات التنفيذ المصاحبة لكونها جزء شركة صواريخ، وجزء مزود إنترنت، وجزء مشروع ذكاء اصطناعي، ومعظمها محرك برؤية فرد واحد.»

رغم الحماس المحيط بالإدراج، كشف ملف S-1 الخاص بـSpaceX عن ضغوط مالية متصاعدة.

حققت الشركة خسائر بقيمة $4.28 مليار في الثلاثة أشهر المنتهية في 31 مارس، بزيادة ثمانية أضعاف عن العام السابق.

من المرجح أن تعقد تلك الخسائر نماذج التقييم التقليدية وتُعزز الفكرة القائلة بأن المستثمرين يشترون إلى حد كبير رؤية ماسك طويلة الأمد بدلاً من الأرباح القريبة الأجل.

وجد الاقتصادي جاي رايتر من جامعة فلوريدا، والمشار إليه غالبًا بـ«السيد الاكتتاب العام»، أن شركات الاكتتابات الضخمة عادة ما تتخلف عن السوق بنسبة 3% إلى 5% سنويًا خلال السنوات الخمس التالية للاكتتاب.

أظهرت أبحاثه أيضًا أن الشركات التي تدخل الأسواق العامة بإيرادات تزيد عن $1 مليار حققت عوائد معدلة السوق سالبة بنسبة 2.1% على مدى ثلاث سنوات.

مع ذلك، يعتقد المحللون أن حماس الجمهور حول ماسك قد يتغلب على العديد من مخاوف التقييم التقليدية.

قال برايان جاكوبسن، كبير الاستراتيجيين الاقتصاديين في Annex Wealth Management، في تقرير لرويترز: «البشر عرضة للتجمع، وعندما يسمعون عن مدى ضخامة هذا الأمر فقد لا يريدون أن يفوتوها.»

على عكس الاكتتابات التقليدية المبنية حول أرباح متوقعة وتوقعات مستقرة، تسوّق SpaceX نفسها كشركة منصة تحدث مرة واحدة في الجيل ومرتبطة بمستقبل الذكاء الاصطناعي والاتصالات والبنية التحتية الفضائية.

قد تدرج OpenAI في سبتمبر، لكن أسئلة الربحية والإنفاق لا تزال قائمة

تقترب شركة OpenAI، الشركة وراء ChatGPT، أيضًا من الظهور العام بعد سنوات من النمو المتفجر وتصاعد المنافسة.

وفقًا للتقارير، تعمل الشركة مع Goldman Sachs وMorgan Stanley على مسودة نشرة الاكتتاب وقد تقدم ملفًا سريًا لدى الجهات التنظيمية في الأسابيع المقبلة.

تستهدف OpenAI بحسب التقارير إدراجًا في وقت مبكر من سبتمبر.

قالت كات ليو نائبة رئيس IPOX في تقرير لرويترز: «حل ذلك التعقيد القانوني أزال عقبة كبيرة أمام الاكتتاب العام ومن المحتمل أن منح OpenAI الثقة لتسريع جدولها الزمني.»

آخر تقييم لشركة OpenAI كان $852 مليار، بينما يرى متداولو أسواق التنبؤ في Polymarket احتمالًا قويًا أن السهم قد ينهي جلسة التداول الأولى عند تقييم يفوق $1.4 تريليون.

ساهم صعود الشركة منذ إطلاق ChatGPT في أواخر 2022 في إشعال موجة استثمارات عالمية في الذكاء الاصطناعي.

غير أن مخاوف المستثمرين تزايدت أيضًا بشأن متطلبات الإنفاق الضخمة وتبدل القيادات والأسئلة حول الربحية على المدى الطويل.

أفادت صحيفة The Information أن OpenAI تتوقع أن تحرق نحو $25 مليار هذا العام بمفرده.

ولدت الشركة أكثر من $13 مليار من الإيرادات العام الماضي لكنها تتوقع بحسب التقارير إنفاق $115 مليار خلال السنوات الأربع المقبلة مع ازدياد حدة المنافسة.

تزداد تحديات OpenAI من المنافسين، بمن فيهم Google المملوكة لـAlphabet وAnthropic.

قالت Google مؤخرًا إن تطبيقها Gemini وصل إلى 900 مليون مستخدم نشط، مما يعادل نطاق ChatGPT.

وفي الوقت نفسه، تواصل OpenAI إعادة التفاوض على الشراكات، وتوسيع خدمات المؤسسات، والاستثمار بكثافة في البنية التحتية الحاسوبية.

قال فابيان ييب، محلل السوق في IG، إن إدراج OpenAI في نهاية المطاف قد يصبح المعيار لكيفية تقييم الأسواق العامة لشركات الذكاء الاصطناعي المستقلة.

كتب ييب: «اعتمادًا على الترتيب الزمني بالنسبة لـAnthropic، قد يؤسس ظهور OpenAI أول معيار أمريكي لتقييمات نماذج الذكاء الاصطناعي المتخصصة، مع انعكاس مباشر على شركاء البنية التحتية مثل Nvidia وOracle وCoreWeave.»

وأضافت أن الاكتتاب العام قد يخلق تبعات أكثر تعقيدًا لمايكروسوفت وسوفتبنك، إذ قد تتم إعادة تسعير استثماراتهما في OpenAI بمجرد أن يتمكن المستثمرون العامون من شراء أسهم الشركة مباشرة.

Anthropic تقترب من الربحية قبل الاكتتاب

تبرز Anthropic، في المقابل، كمتنافس في مجال الذكاء الاصطناعي يبدو أنه أكثر انضباطًا ماليًا.

يضع متداولو أسواق التنبؤ حاليًا احتمالات عالية على أن تكمل Anthropic اكتتابًا هذا العام، بينما تشير تقارير إلى أن الشركة تناقش جولة تمويل بتقييم يقترب من $900 مليار.

على عكس العديد من المنافسين في مجال الذكاء الاصطناعي، تقترب Anthropic بحسب التقارير من تحقيق الربحية.

قال شخص مطلع لرويترز إن الشركة قد تحقق أول ربح تشغيلي ربع سنوي لها قريبًا، مع تسارع طلب المؤسسات على نماذج Claude الخاصة بها.

من المتوقع أن تصل إيرادات Anthropic في ربع يونيو إلى ما لا يقل عن $10.9 مليار، أي أكثر من ضعف مستوى الربع السابق.

تُستخدم منتجات Claude التابعة للشركة بشكل متزايد من قِبَل مطوري البرمجيات والمؤسسات لمساعدة البرمجة وتطبيقات الأمن السيبراني.

وفقًا لصحيفة The Wall Street Journal، تتوقع Anthropic الوصول إلى التعادل بحلول 2028 — أبكر من الجدول الزمني المتوقع لربحية OpenAI.

قالت ييب: «سيؤدي اكتتاب Anthropic الناجح إلى تحويل المكاسب إلى واقع لصالح Amazon وAlphabet»، مضيفة أن شركات مثل Nvidia وBroadcom قد تستفيد أيضًا من إنفاق Anthropic على البنية التحتية.

أضافت ييب أن الاضطراب التنافسي بات مرئيًا بالفعل: فقد أدت منتجات Claude Cowork وClaude Code من Anthropic إلى إعادة تسعير واسعة لبرمجيات المؤسسات، مع خسارة كل من Salesforce وServiceNow نحو ثلث قيمتهما السوقية منذ بداية العام، بينما تحملت Thomson Reuters وRELX وFactSet أعظم أثر لمخاوف المستثمرين بشأن اضطراب الذكاء الاصطناعي في سير العمل القانوني وبيانات المالية.

«سيؤدي الإدراج العام عند تقييم يقارب التريليون دولار على الأرجح إلى ترسيخ وتسريع تلك إعادة التسعير»، قالت.

لماذا يجب على المستثمرين توخي الحذر

لم تحقق أي من الشركات الثلاث بعد ربحًا على مدار سنة كاملة، على الرغم من أن Anthropic يُتوقع على نطاق واسع أن تُعلن عن أول ربع رابح في نتائجها المقبلة.

مع ذلك، يقول المحللون إن العوائد الاقتصادية الأساسية لهذه الأعمال القائمة على الذكاء الاصطناعي لا تزال صعبة التقييم، مع شفافية محدودة حول الربحية طويلة الأجل ومتطلبات الإنفاق، ما يدفع بعض مراقبي السوق إلى التحذير من ملاحقة جنون الاكتتابات بشكل مفرط.

تُعيد التقييمات الضخمة المرتبطة بالشركات الثلاث أيضًا إحياء ذكريات فترات الازدهار المضاربي السابقة.

قال جون بلانك، كبير استراتيجي الأسهم في Zacks، في مقابلة مع CNBC’s Squawk Box Europe يوم الخميس: «أراها قمة سوقية.»

«الجميع يعرف أن القمة قريبة جدًا وعادةً ما تُعلن عنها هذه الاكتتابات العملاقة. في 1999 رأينا نفس النوع من الأمور حيث كان الناس يتسابقون لإخراج هذه الاكتتابات.»

قد تضع التقييمات المجمعة لـSpaceX وOpenAI وAnthropic كل واحدة منها بسهولة فوق علامة $1 تريليون، مضاهاةً شركات مثل Berkshire Hathaway وMeta وTesla.

أشار محلل دويتشه بنك أدريان كوكس في تقرير يوم الخميس إلى أن الفجوة في الإيرادات بين عمالقة الشركات التقليدية والموجة الجديدة من شركات الذكاء الاصطناعي لا تزال واضحة على الرغم من تقييماتها المرتفعة.

ولدت Berkshire Hathaway أكثر من $350 مليار في الإيرادات العام الماضي، مقارنةً بإيرادات SpaceX البالغة $18.67 مليار في 2025 وإيرادات OpenAI المبلغ عنها $13.1 مليار.

تعكس التقييمات المذهلة المرتبطة بمرشحي الاكتتاب هذه أيضًا اتجاهًا أوسع لشركات تبقى خاصة لفترة أطول، بدعم من وفرة الوصول إلى أسواق رأس المال الخاصة.

ومع ذلك، أثار احتمال وصول عدة إدراجات تكنولوجية عملاقة في غضون أشهر من بعضها البعض مخاوف بشأن ما إذا كانت الأسواق العامة قادرة على امتصاص مثل هذه العروض الضخمة دون الضغط على طلب المستثمرين.

لكن كوكس جادل بأن المخاوف بشأن سعة السوق قد تُبالغ.

كتب: «بينما قد تكون هناك مخاوف بشأن قدرة السوق على استيعاب عدد من الاكتتابات المُقدَّرة بمئات المليارات هذا العام، فإنها ستُدرج ضمن سوق أسهم أمريكي تبلغ قيمته نحو $70 تريليون إجمالًا.»

«هذا أكبر بخمس مرات بالقيمة الاسمية عما كان عليه حتى في ذروة فقاعة الدوت كوم في أواخر التسعينيات. في ذلك الوقت، كان هناك متوسط يقارب 500 اكتتاب سنويًا، مقارنةً بنحو 120 هذا العقد.»

وحذرت دويتشه بنك أيضًا من أن المستثمرين العامين قد يصبحون أكثر تطلبًا بمجرد أن تُجبر هذه الشركات على الإفصاح عن معلومات مالية مفصلة بانتظام.

كتب كوكس: «لم يُر بعد كيف ستقيّم الأسواق العامة OpenAI ونظراءها بمجرد أن تفتح سجلاتها المالية للتدقيق وتوضح اقتصاديات نماذج أعمالها التي لا تزال غير مفهومة جيدًا.»