اكتتاب أنثروبيك المعلن بقيمة 2 تريليون دولار يطغى على SpaceX — لماذا هو الأكثر خطورة؟

يتوقع مستثمرو أنثروبيك أن يسعى ناشئ الذكاء الاصطناعي للحصول على تقييم بقيمة $2 تريليون أو أكثر في ظهوره المحتمل في سوق الأسهم في أكتوبر، وهو رقم سيتفوق على تقييم اكتتاب SpaceX الأخير ويجعل إدراج مطور كلود أكبر طرح أولي في التاريخ، بحسب تقرير فاينانشال تايمز.

أخبر نحو نصف دستة من داعمي أنثروبيك صحيفة فاينانشال تايمز أن الإيرادات المتزايدة سريعاً للشركة قد تسمح لها بمضاعفة تقييمها الحالي بأكثر من الضعف في إدراج مخطط له خلال الخريف.

مثل هذا الظهور يمكن أن يدر مليارات من الدولارات كعوائد للمستثمرين الأوائل، لكنه سيضع أيضاً أسواق الأسهم تحت ضغوط أكبر لتبرير التقييمات الاستثنائية المرتبطة بشركات الذكاء الاصطناعي.

يجادل المستثمرون الداعمون لأنثروبيك بأن الطلب القوي على نماذج وأدوات الذكاء الاصطناعي المتقدمة يدعم توقعاتهم الصعودية.

لكن التقييم المقترح يواجه متزايداً من الحذر لدى المستثمرين بشأن استدامة طفرة الذكاء الاصطناعي، لا سيما مع احتدام المنافسة وحساسية العملاء المتزايدة تجاه تكلفة استخدام النماذج المتقدمة.

نمو الإيرادات يدعم توقعات بقيمة 2 تريليون دولار

الحجة الأساسية وراء التقييم المقترح هي النمو السريع في إيرادات أنثروبيك.

يتوقع المستثمرون أن تصل الإيرادات المعمّمة السنوية لصانع كلود إلى ما بين $100 billion و$120 billion بحلول نهاية 2026.

يعتمد هذا الرقم على مقياس معدل الإيرادات السنوي المفضّل لدى أنثروبيك، الذي يستبعد أداء المبيعات الأخير على مدار سنة كاملة بدلاً من تمثيل إيرادات مدققة على مدى 12 شهراً.

وسيُمثّل ذلك زيادة تزيد على عشرة أضعاف على مدار عام 2026.

أعلنت أنثروبيك في مايو أن معدل إيراداتها السنوي المعمّم تجاوز $47 billion، بينما كانت تقترب من OpenAI وGoogle بنماذج قدمت أداءً قوياً في مجالات مثل التكويد وتطبيقات المؤسسات.

قال مستثمر واحد استشهدت به الصحيفة إن معدل النمو قد يبرر تقييمًا أعلى حتى.

«إذا كانت أنثروبيك تنمو بنسبة 800 في المئة سنوياً، فستفترض عند أدنى تقدير أنها ستتداول عند 30 ضعفاً [الإيرادات]»، قال المستثمر.

«وهذا سيجعلها شركة بقيمة $3 trillion.»

لا تملك أنثروبيك منافسًا أمريكيًا مدرجًا علنًا يمكن مقارنته مباشرة، مما يجعل من الصعب تحديد مرجعية تقييمها المحتمل.

مع ذلك، فقد تداولت شركات تُعد من المستفيدين من طفرة الذكاء الاصطناعي هذا العام، بما في ذلك شركة استخبارات البيانات Palantir ومزود السحابة Nebius، عند نحو 55 ضعف الإيرادات.

أخبر عدة مستثمرين صحيفة فاينانشال تايمز أن كبار التنفيذيين في أنثروبيك لم يحسموا بعد هدف تقييم محدد، حتى في المناقشات الخاصة.

ومع ذلك، طور الداعمون الحاليون نماذجهم المالية الخاصة استنادًا إلى نمو الشركة المتوقع.

المستثمرون يواجهون سوق ذكاء اصطناعي يتغير بسرعة

تأتي التوقعات الصعودية في ظل تحديات متزايدة لصناعة الذكاء الاصطناعي.

تواجه أنثروبيك منافسة متزايدة من مطورين صينيين، الذين أحرزوا تقدماً كبيراً في نماذج الأوزان المفتوحة بينما يقدمون بعض الأنظمة بتكلفة جزء بسيط من تكلفة النماذج الأمريكية الرائدة.

كما تواجه الشركة ضغوطاً تتعلق بتنظيمات الذكاء الاصطناعي وعلاقة متزايدة التعقيد مع الحكومة الأمريكية.

تصارعت أنثروبيك مرارًا مع إدارة ترامب ولا تزال متورطة في قضية لاحقة مع وزارة الدفاع الأمريكية، التي وصفت الشركة في وقت سابق من هذا العام بأنها تمثل مخاطر في سلسلة التوريد.

اضطرّت الشركة أيضاً إلى سحب نماذجها الرائدة Fable 5 وMythos 5 مؤقتًا بعد أن ضربتها ضوابط تصدير من وزارة التجارة في يونيو.

أزعجت الحادثة بعض العملاء المعتمدين على نماذج أنثروبيك.

قال اثنان من المستثمرين المطلعين على أداء الشركة لصحيفة فاينانشال تايمز إن النزاع التنظيمي ساهم في تباطؤ نمو الإيرادات الإجمالي في يونيو.

وقالا إن أنثروبيك تعافت لاحقاً واستمرت في النمو بوتيرة استثنائية.

مع ذلك قد تصبح الخلافات الحكومية اعتباراً مهماً للمستثمرين إذا سعت أنثروبيك إلى بيع أسهمها للجمهور في وقت لاحق من هذا العام.

العملاء أصبحوا أكثر حساسية للسعر

تتمثل تحدٍ آخر في اقتصاديات استخدام النماذج المتقدمة للذكاء الاصطناعي.

مع مواجهة الشركات لفواتير ذكاء اصطناعي متزايدة، تراجعت بعض الشركات عن تعليمات سابقة تشجع الموظفين على استخدام أدوات الذكاء الاصطناعي بكثافة، واختارت بدلاً من ذلك نماذج أرخص وأقل قدرة.

وفقًا لـ Artificial Analysis، تكلفه نموذج أنثروبيك الرائد أكثر من مرتين ونصف تكلفة استخدام نموذج OpenAI الرئيسي.

بدائل الأوزان المفتوحة الصينية متاحة بتكلفة جزء من السعر وقد تحسنت بشكل ملحوظ هذا العام.

مع ذلك، زادت أنثروبيك حصتها في السوق بين الشركات الأمريكية الشهر الماضي، وفقًا لبيانات من شركة المدفوعات Ramp.

لكن محللي Ramp وجدوا أن الشركات «وصلت إلى حدها في إنفاق الذكاء الاصطناعي» وتتجه بشكل متزايد إلى بدائل أرخص.

هذا يخلق توتراً محتملاً لأنثروبيك.

قد تساعد نماذجها الأقوى في كسب حصة سوقية، لكن التكلفة العالية للوصول إلى تلك النماذج قد تجعل من الصعب الحفاظ على وتيرة نمو الإيرادات التي يفترضها المستثمرون.

تدفق ما يقرب من $100 billion إلى أنثروبيك بالفعل

ثقة المستثمرين في أنثروبيك لا تزال كبيرة.

استثمرت شركات رأس المال الجريء وصناديق الثروة السيادية ومستثمرون مؤسسيون آخرون ما يقرب من $100 billion في الشركة خلال 2026، وفقاً لتقرير فاينانشال تايمز.

تجاوزت قيمة أنثروبيك قيمة OpenAI للمرة الأولى في مايو لتصل إلى $965 billion بعد أحدث جولة استثمارية للشركة.

لذلك سيمثل الاكتتاب العام بقيمة $2 تريليون أو أكثر زيادة دراماتيكية من ذلك التقييم خلال غضون أشهر قليلة.

أقر أحد مستثمري أنثروبيك، الذي دعم أيضاً شركات ذكاء اصطناعي من بينها OpenAI وSpaceX، بوجود الكثير من المخاطر المحتملة لكنه ظل متفائلاً.

«من السهل ابتكار تحديات»، قال المستثمر.

«لكن الشركة لا تزال في المرتبة الأولى من حيث الأداء والتموضع وما يريد الناس التعرض له.»

في المقابل، طرحت SpaceX أسهمها للاكتتاب العام في يونيو عند تقييم قدره $1.77 trillion، وفقًا للتقرير.

وبالتالي سيُتفوق إدراج أنثروبيك الذي يزيد عن $2 تريليون على ذلك المستوى.

المحللون يحذرون من مخاطر تقييم الاكتتاب

قال نايجل جرين، مؤسس والرئيس التنفيذي لمجموعة deVere إن اكتتاب أنثروبيك بقيمة $2 تريليون أو أكثر قد يصبح أكبر ظهور في سوق الأسهم في التاريخ، لكنه أيضاً «أخطر صفقة معروضة في السوق هذا العام».

قدمت أنثروبيك مستندات إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في يونيو، مما وضع الشركة في فترة صمت تقلل من قدرتها على مناقشة أدائها المالي علنًا.

ورأى جرين أن التقييم المقترح يفترض أن الإيرادات المعمّمة ستقارب ثلاثة أمثالها بحلول نهاية 2026، واصفًا ذلك بأنه افتراض جريء ليُبنى عليه أكبر اكتتاب عام في التاريخ.

«الرقم ذاته ليس إيرادات مدققة. إنه معدل سنوي معمّم، إسقاط ممتد من بضعة أشهر قوية بدلًا من سنة مبيعات معتمدة. نعلم بالفعل مدى سرعة تحرك ذلك الإسقاط»، قال.

وأضاف أن الخطر المركزي يكمن في تسعير أكبر اكتتاب في العالم على إيرادات غير مدققة ومفرطة الاستقراء في وقت يصبح فيه المستثمرون أكثر حذراً بالفعل تجاه مضاعفات تقييم شركات الذكاء الاصطناعي.

قد يصبح أكتوبر اختبارًا لتداول قطاع الذكاء الاصطناعي

قد يصبح إدراج أنثروبيك الأوسع بمثابة استفتاء أوسع على كيفية تقييم الأسواق العامة لصناعة الذكاء الاصطناعي.

إذا تمكنت الشركة من الحفاظ على نمو إيراداتها الاستثنائي، وتوسيع قاعدة عملائها من المؤسسات والحفاظ على تفوقها التكنولوجي، فقد يكون المستثمرون على استعداد لقبول تقييم أعلى بكثير من $2 تريليون.

لكن تباطؤ النمو أو احتدام المنافسة أو تزايد ضغوط العملاء لتقليص إنفاقهم على الذكاء الاصطناعي قد يجعل مثل هذا التقييم أصعب في الدفاع عنه.

حث جرين المستثمرين على التمييز بين الثقة في آفاق أنثروبيك على المدى الطويل والحماسة المحيطة بإدراج محتمل في أكتوبر.

«نصيحتي للعملاء الذين يزنون التعرض لهذا الإدراج، بشكل مباشر أو من خلال تداول الذكاء الاصطناعي عموماً، هي فصل الاقتناع طويل الأجل الحقيقي عن زخم أكتوبر»، قال.

لأنثروبيك، يقدم الاكتتاب المحتمل بذلك فرصة هائلة واختباراً قوياً: إثبات أن النمو المتفجر في الأسواق الخاصة يمكن أن يترجم إلى تقييم في الأسواق العامة بقيمة $2 تريليون أو أكثر.