الذهب يواصل الهبوط مع تفوق مخاوف الفائدة على طلب الملاذ الآمن

انخفضت أسعار الذهب مرة أخرى اليوم، موسعةً تراجعًا حادًا أربك المستثمرين ومبرزًا كيف أن مخاوف التضخم والتوترات بين الولايات المتحدة وإيران تعيد تشكيل سوق المعادن الثمينة. 

انخفضت أسعار الذهب إلى أدنى مستوى في شهرين دون $4,400 للأونصة يوم الخميس. وسجلت عقود COMEX مستوى $4,396.20 للأونصة، وهو أدنى مستوى لها منذ نهاية مارس. 

تراجع الذهب الفوري بعد هبوط حاد قدره $54 يوم الأربعاء، مع تحذير المحللين من أن جاذبية المعدن كملاذ آمن تتآكل بفعل توقعات ارتفاع أسعار الفائدة الأميركية.

تراجع جديد وسط التوترات الجيوسياسية

انخفضت أسعار الذهب يوم الخميس بينما كان المتداولون يوازنون بين المفاوضات المستمرة بين الولايات المتحدة وإيران مقابل تجدد الضربات العسكرية. 

أبقت هدنة هشة أسواق الطاقة في حالة تقلب، ما دفع النفط للصعود وزاد المخاوف بشأن التضخم.

هذا الديناميك ضغط على الذهب، الذي عادةً ما يستفيد من مخاطر الجيوسياسة لكنه يكافح في البيئة الحالية. 

لوحظ تراجع الذهب الفوري بعد خسائر يوم الأربعاء الكبيرة، بينما تبعته الفضة أيضًا نحو الانخفاض.

أفادت Kitco أن هبوط يوم الأربعاء كان أكبر انخفاض في جلسة واحدة خلال الشهر، مع تراجع العقود الآجلة بنحو $54 لتغلق قرب $4,456 للأونصة.

وصف المحللون الحركة بأنها تتويج لأسابيع من الضغوط: محادثات سلام لم تُنجز، تضخم يرفض التهدئة، واحتياطي فدرالي يتزايد توقع رفعه للأسعار بدلاً من خفضها.

لماذا لا يتصرف الذهب كملاذ؟

كان السلوك غير المألوف للذهب موضوعًا محوريًا لاستراتيجيي الأسواق.

شرحت ING Economics، في تقرير نُشر في 11 مايو، سبب فشل المعدن في أداء دوره كملاذ آمن خلال الصراع الإيراني. 

كتبت إيفا مانثي، استراتيجة السلع لدى ING، أن جاذبية الذهب كملاذ آمن تتضح عادةً خلال الأزمات المالية أو صدمات النمو، عندما تهبط العوائد الحقيقية ويضعف الدولار.

لكن صدمة طاقة مدفوعة بالعرض تفعل العكس: ارتفاع أسعار النفط يرفع التضخم، يُبقي البنوك المركزية متشددة، ويقوّي الدولار — وكلها عوامل تثقل كاهل الذهب.

أشارت مانثي إلى أن هذا الديناميك يعكس ما حدث في 2022 بعد غزو روسيا لأوكرانيا. ارتفع الذهب في البداية لكنه تعرض لضغوط مع ارتفاع العوائد بفعل التضخم المدفوع بالطاقة. 

«نفس الديناميك حدث هنا، فقط بصورة أسرع»، لاحظت.

ما تزال ING تتوقع صعود الذهب إلى $5,000 للأونصة بحلول نهاية العام، لكنها تشدد على أن حلًا دائمًا للصراع هو العامل المحفز الأساسي للتعافي.

«جاذبية الذهب كملاذ آمن تؤدي أداءها الأفضل في الأزمة المالية أو صدمة النمو — عندما تهبط العوائد الحقيقية ويضعف الدولار»، قالت مانثي.

التركيز على التضخم وسياسة الاحتياطي الفيدرالي

صلة التضخم حاسمة. أسعار النفط الخام المرتفعة تُسرّع تكاليف المستهلك، مما يُبقي البنوك المركزية في موقف متشدد. 

جاء مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي لشهر أبريل عند 3.8%، وهو الأعلى منذ مايو 2023، مما دفع عوائد الخزانة إلى مستويات قريبة من ذروات العام وقوّى الدولار.

بالنسبة للذهب، كأصل لا يدر عائداً، فهذه البيئة سامة.

استشهدت Kitco بمحلل ActivTrades ريكاردو إفانجيلستا، الذي قال إن صعود أسعار النفط زاد مخاوف التضخم وعزز توقعات تشدد الاحتياطي الفيدرالي، مما خلق رياحًا معاكسة واضحة. 

تقوم الأسواق الآن بإعطاء احتمال كبير لاحتمال رفع أسعار قبل نهاية العام، وهو انقلاب دراماتيكي عن التوقعات المبكرة بخفضات في 2026.

خفضت UBS توقعاتها للذهب بنهاية العام بمقدار $400 إلى $5,500 للأونصة، مشيرةً إلى أن المستثمرين يعيدون اكتشاف «تكلفة الفرصة» لحيازة الذهب عندما تبقى معدلات الفائدة الحقيقية مرتفعة.

اتجاهات طلب متباينة

على الرغم من ضعف العقود الآجلة، يبقى الطلب الفعلي قويًا.

أفاد مجلس الذهب العالمي أن الطلب العالمي على السبائك والعملات بلغ 474 طنًا في الربع الأول من 2026، وهو ثاني أعلى مستوى مسجل، بدفعٍ أساسي من المشترين الآسيويين. 

وصل إجمالي الطلب الفصلي إلى 1,231 طنًا، بقيمة قياسية بلغت $193 مليار.

يشير هذا التباين إلى أنه بينما تراجع مستثمرو الصناديق في الغرب، يبقى الشغف البنيوي بالذهب قائمًا.

كما أبرزت ING طلب البنوك المركزية كعامل دعم.

واصلت الصين نهج الشراء في أبريل، بينما أضافت بولندا 31 طنًا في الربع الأول. 

على الرغم من أن تركيا باعت بكثافة لدعم سيولة العملات الأجنبية، يبقى الطلب الرسمي الإجمالي إيجابيًا.

جاءت حجة مانثي أن تنويع الاحتياطيات يظل يدعم آفاق الذهب على المدى الطويل، حتى لو كانت تحركات الأسعار قصيرة الأجل تخضع بشكل أساسي للعوائد والدولار.

آفاق السوق

يضيف جدول يوم الخميس مزيدًا من الضغط، مع صدور بيانات الناتج المحلي الإجمالي الأميركي، ومطالبات البطالة، ومؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي لأبريل — مقياس التضخم المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي — قبل الافتتاح. 

أي مفاجأة صعودية في مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي قد تسرّع إعادة تسعير توقعات الأسعار وتمدد خسائر الذهب.

حتى الآن، يرى المحللون تداول الذهب ضمن نطاق $4,400–$4,800، ما يعكس جمود هدنة دون اتفاق سلام.

كما ضعفت الفضة والبلاتين والبلاديوم، مما يبرز الضغوط الواسعة عبر المعادن الثمينة.

يُعد هبوط الذهب يوم الخميس تذكيرًا حديثًا بأن دور المعدن كملاذ آمن ليس مطلقًا. 

كما شددت ING Economics، القوى الماكرو — العوائد الحقيقية، والدولار، وتوقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي — تهيمن على تحركات الأسعار قصيرة الأجل. 

حتى تهدأ أسعار الطاقة ويخف التضخم، من المرجح أن يظل الذهب تحت الضغط على الرغم من الطلب الفعلي القوي وشراء البنوك المركزية.

تسلط الانخفاضات الحادة في اليومين الماضيين الضوء على هشاشة ثقة المستثمرين.

بينما تظل الأسس الطويلة الأجل بناءة، يظل الأفق القريب معتمًا بفعل التوترات المستمرة بين الولايات المتحدة وإيران واحتمال ارتفاع معدلات الفائدة الأميركية. 

بالنسبة للمتداولين والمستثمرين، قد تتطلب استعادة الذهب لدوره التقليدي كتحوط ضد الأزمات بعض الصبر.