انخفاض أسهم CRWD رغم تفوّق الأرباح بعد أن سرق تراجع ARR الأضواء

تراجعت أسهم CrowdStrike بنسبة 11% في تداولات ما قبل السوق يوم الخميس رغم أن شركة الأمن السيبراني أعلنت نتائج ربع سنوية أفضل من المتوقع، حيث بدا أن المستثمرين لم يبدوا انطباعًا قويًا تجاه نمو الإيرادات السنوية المتكررة (ARR) وربما فضلوا تحصيل الأرباح بعد ارتفاع حاد في السهم.

كان السهم من أقوى الأداء في قطاع البرمجيات، حيث ارتفع بنحو 60% في مايو وحده وحوالي 65% حتى الآن هذا العام، مدفوعًا بتفاؤل بأن الذكاء الاصطناعي سيدفع موجة جديدة من الإنفاق على الأمن السيبراني.

ومع ذلك، فإن هذا الارتفاع القوي رفع أيضًا سقف التوقعات للنتائج الفصلية.

«السهم اندفع بقوة قبل الإعلان بدافع حماس الأمن المدعوم بالذكاء الاصطناعي، وعندما يُسعر اسم ما على أنه مثالي بهذا الشكل، حتى الربع القوي قد يُباع بعد الخبر»، كتب Mark Malek، المدير الاستثماري في Siebert Financial، يوم الأربعاء قبل صدور النتائج.

تجاوزت الأرباح التقديرات لكن المستثمرين أرادوا المزيد

أعلنت CrowdStrike عن ربحية للسهم للربع الأول بلغت 1.10 دولار على إيرادات قدرها 1.39 مليار دولار، متجاوزة توقعات وول ستريت البالغة 1.07 دولار للسهم وإيرادات قدرها 1.36 مليار دولار، بحسب بيانات Fiscal.ai.

وأصدرت الشركة أيضًا توجيهات للسنة المالية 2027 جاءت متقدمة قليلاً على توقعات المحللين.

تتوقع CrowdStrike إيرادات تتراوح بين 5.91 مليار دولار و5.96 مليار دولار للسنة، أعلى من تقديرات 5.9 مليار دولار.

من المتوقع أن تتراوح الأرباح بين 4.88 و4.96 دولارًا للسهم، مقارنةً بتوقعات الإجماع عند 4.87 دولارًا.

مع ذلك ركز المستثمرون على الإيرادات السنوية المتكررة، وهو مقياس يتابع عن كثب لشركات البرمجيات.

نمت ARR بنسبة 22% على أساس سنوي إلى 4.44 مليار دولار، مع إضافات صافية جديدة في ARR بقيمة 193.8 مليون دولار خلال الربع.

بينما ظل النمو صحيًا، قال عدة محللين إن الارتفاع لم يرتقِ إلى مستوى التوقعات المرتفعة.

أرجع محللو Morgan Stanley البيع إلى «تجاوز طفيف نسبيًا في صافي ARR الجديد هذا الربع وتوقعات مرتفعة بعد تحرك السهم بنسبة 60% خلال الشهر الماضي».

توافق Jefferies مع هذا الرأي، مشيرًا إلى أن تفوق CrowdStrike في ARR فاق توقعات الإجماع بمقدار 6 ملايين دولار فقط، وهو أقل بكثير من الزيادة بين 15 و29 مليون دولار التي سُجلت على مدى الأرباع الأربعة السابقة.

الاستثمارات في الذكاء الاصطناعي ترفع التكاليف

وضعت CrowdStrike نفسها كمستفيد رئيسي من طفرة الذكاء الاصطناعي، مُطَلِقة منتجات مثل Falcon Data Security وCharlotte AI AgentWorks Ecosystem، وهي منصة بدون كود طُورت بالتعاون مع AWS وNvidia وOpenAI.

ساعدت استراتيجية الاستثمار العدوانية للشركة في تعزيز موقعها التنافسي لكنها ساهمت أيضًا في ارتفاع المصروفات.

قفزت إجمالي مصروفات التشغيل بنسبة 15% على أساس سنوي إلى 1.07 مليار دولار، مقارنةً بـ934.3 مليون دولار في نفس الفترة من العام الماضي.

خرجت شركات الأمن السيبراني إلى حد كبير كفائزين من موجة الذكاء الاصطناعي، مستفيدة من زيادة طلب المؤسسات على حلول الأمن المدعومة بالذكاء الاصطناعي رغم استمرار المخاوف الأوسع بشأن تأثير الذكاء الاصطناعي على أجزاء من صناعة البرمجيات.

تراجعت أسهم المنافس Palo Alto Networks بنحو 3% يوم الخميس، رغم أن الشركة رفعت مؤخرًا تقديرها للأرباح السنوية استنادًا إلى اتجاهات الطلب القوية.

المحللون ما زالوا متفائلين بشأن الآفاق

على الرغم من رد الفعل الحاد للسوق، حافظ محللو وول ستريت إلى حد كبير على نظرتهم الإيجابية تجاه CrowdStrike.

قالت Morgan Stanley: «بينما قد تكون التوقعات قصيرة الأجل ارتفعت قليلاً بعد الارتفاع الأخير، نرى استمرار وجود مجال لمزيد من توسع المضاعف مع اكتساب المستثمرين الثقة في ديمومة تسارع نمو ARR حتى السنة المالية 2027.»

خفضت Jefferies هدفها السعري طفيفًا إلى 760 دولارًا من 775 دولارًا لكنها أبقت على توصية شراء، بينما رفعت Barclays هدفها إلى 675 دولارًا من 650 دولارًا وأكدت توصيتها بزيادة الوزن.

أشار محلل Barclays Saket Kalia إلى أن صافي ARR الجديد بلغ 256 مليون دولار لكنه أخفق في السيناريو الأكثر تفاؤلًا للشركة لأن الصفقات المرتبطة بإطلاق Mythos في أبريل من المتوقع أن تستغرق وقتًا أطول للإغلاق.

ظلت TD Cowen أيضًا متفائلة، رافعة هدفها السعري إلى 700 دولار من 625 دولارًا ومجددة توصية الشراء.

وقالت الشركة إن المستثمرين كانوا يبحثون عن مفاجأة صعودية أكبر بعد الارتفاع السريع للسهم وأضافت أن الانخفاض بعد الإعلان عن النتائج من المرجح أن يكون مؤقتًا.

تبقى التقييمات محور نقاش رئيسي

كما يبرز رد الفعل الشديد التدقيق المتزايد في المستفيدين ذوي التقييمات المرتفعة من الذكاء الاصطناعي.

تتداول CrowdStrike حاليًا عند 137.81 ضعف الأرباح المقدرة للأشهر الـ12 المقبلة، وفقًا لبيانات LSEG، مقارنةً بـ68.91 ضعفًا لـPalo Alto Networks و31.03 ضعفًا لـOkta.

قالت المحللة في Swissquote Ipek Ozkardeskaya إن هبوط السهم رغم تفوق الأرباح يشير إلى أن المستثمرين أصبحوا أكثر ميلاً لجني الأرباح بعد زيادات قوية.

وأضافت: «التحرك علامة على أن جني الأرباح أصبح أكثر جاذبية عندما تبدو التقييمات مُبالَغًا فيها.»

وأضافت أن الرد قد يكون مؤشرًا مبكرًا على أن أجزاء من قطاع التكنولوجيا قد تكون عرضة لتصحيح أوسع في الصيف، لا سيما بين الأسهم التي ارتفعت بقوة بدافع الحماس للذكاء الاصطناعي.