شراء أسهم SpaceX عند الطرح الأولي؟ 3 مخاطر كبرى يراقبها المستثمرون الأذكياء

تبعد SpaceX أياماً عن ما قد يصبح أكبر طرح أولي عام في التاريخ، ويعامل المستثمرون الحدث بالفعل كفرصة تحدث مرة واحدة في جيل.

الشركة بقيادة إيلون ماسك تستهدف سعر طرح بحوالي $135 للسهم، مع توقع بدء التداول على Nasdaq في June 12.

بقيمة سوقية تقريبية تبلغ $1.75 تريليون، سيصنف الطرح SpaceX بين أغلى الشركات في العالم من اليوم الأول.

لكن السؤال الأكثر حكمة ليس فقط كيف يمكن للمستثمرين الدخول، بل ما الذي قد يسير خطأً بمجرد أن يتلاشى حماس اليوم الأول.

سعر الطرح: هل تدفع مقابل الواقع أم الحلم؟

الخطر الأول هو السعر، فـ SpaceX تطرح في السوق عند حوالي 110 مرة من المبيعات المتأخرة، وهو مستوى لا يترك مجالاً كبيراً لخيبة الأمل.

القيمة السوقية المستهدفة بنحو $1.75 تريليون أقل بالفعل من أحاديث سابقة عن رقم 2 تريليون USD (تقريبًا ‏7.3 تريليون د.إ.‏), لكنها لا تزال مطلباً مذهلاً لشركة مستقبلها يعتمد على الصواريخ والأقمار الصناعية والنطاق العريض والذكاء الاصطناعي وعدة مشاريع لا تزال غير مثبتة.

اتخذت Morningstar واحدة من أوضح المواقف المشككة.

وصف نيكولاس أوينز، محلل الأسهم في Morningstar، الأسهم بأنها «مبالغ في قيمتها في أي سيناريو تقريباً، على الأقل على المدى القريب».

تقدير القيمة العادلة لدى Morningstar يقف قرب 780 مليار USD (تقريبًا ‏2.9 تريليون د.إ.‏)، أي أقل من نصف هدف الطرح.

هذا لا يعني بالضرورة أن SpaceX ضعيفة. فقد أصبحت Starlink عملاً حقيقياً، وأعمال الإطلاق مهيمنة، ولدى ماسك سجل في بناء شركات كان المستثمرون يشكون بها سابقاً.

لكن يبدو أن سعر السهم يطالب المشترين بدفع ثمن اليوم مقابل مستقبل قد يستغرق سنوات قبل أن يتحقق.

ثم هناك نقطة ضغط أخرى. من المتوقع أن تتنافس أسماء بارزة في الذكاء الاصطناعي مثل OpenAI وAnthropic على رأس المال العام أيضاً.

إذا اضطر المستثمرون للاختيار بين عدة قصص نمو عملاقة في آن واحد، فقد لا تحظى SpaceX بصبر غير محدود.

اقرأ أيضاً: قبل أن تستثمر في SpaceX: تفاصيل الطرح الأولي التي يغفلها معظم المستثمرين

الصواريخ والجهات التنظيمية والقبضة الحديدية لرجل واحد

تعيش SpaceX وتموت على إطلاقاتها، ونشر الأقمار والعقود المرتبطة بالحكومات. قد يغير فشل إطلاق أو تأخير تنظيمي أو تباطؤ في نمو Starlink سريعاً معنويات المستثمرين.

هذه ليست شركة برمجيات بتكاليف توزيع شبه صفرية. إنها تعمل في مجالات الفضاء والأجهزة والاتصالات والآن الذكاء الاصطناعي، وكلها مكلفة ومعرضة للانتكاسات التقنية.

ثم يأتي موضوع الحوكمة.

قال ديفيد ترينر، المدير التنفيذي لشركة New Constructs Research، لمجلة Fortune: «نوصي المستثمرين بتجنب هذا الطرح الأولي». وقلقه ليس السعر فحسب، بل الهيكل.

يمتلك إيلون ماسك نحو 42% من أسهم الشركة لكنه يسيطر على حوالي 85% من قوة التصويت عبر أسهم ذات فئتين.

وهذا يعني أن المساهمين العامين سيتحملون المخاطر الاقتصادية دون تأثير ذي بال على انتخابات المجلس أو القرارات الاستراتيجية.

قال جوزيف لوكوسكي، مؤسس وشريك إداري في Lucoski, Brookman, LLP، لمجلة Fortune:

«أتعامل يومياً مع البورصات والهيئات التنظيمية، ولن يقبلوا أبداً هيكلاً مرهقاً ومنحازاً إلى هذا الحد لشركة نامية».

للتاريخ تحذير لمشتري اليوم الأول

قد تثير الطروحات العملاقة حماس اليوم الأول لكنها تخيب آمال المستثمرين على المدى الطويل.

وجد جاي ريتر، مدير مبادرة الطرح الأولي في جامعة فلوريدا، أنه من بين الطروحات الأولية التي سجلت مبيعات تزيد عن 100 مليون USD (تقريبًا ‏367.3 مليون د.إ.‏) ونسبة سعر إلى مبيعات فوق 40 عند سعر العرض، فإن 12 من أصل 14 أدت أداء أقل من السوق خلال الثلاث سنوات التالية عند الشراء في الإغلاق الأول.

هذا التحذير مهم لأن SpaceX تطرح عند مضاعف أغنى بكثير من معظم الاكتتابات العامة. قد تحدث قفزة في اليوم الأول، وربما تكون محتملة حتى؛ لأن تأثير ماسك حقيقي والطلب مكثف.

لكن مكاسب اليوم الأول ليست هي نفسها عائداً مستداماً.

حذرت Truist Research أيضاً من أن متوسط أقصى تراجع في السنة الأولى للاكتتابات الكبرى بلغ 55%.

بعبارات بسيطة، حتى الشركات القوية قد تترك المشترين الأوائل جالسين على خسائر ورقية كبيرة قبل أن تتاح للقصة طويلة الأمد فرصة التبلور.