لماذا أخفق عرض GSK البالغ 10.6 مليار دولار لشراء Nuvalent في إقناع المستثمرين

تقوم GlaxoSmithKline بأكبر عملية استحواذ في مجال الأورام منذ سنوات عبر صفقة بقيمة 10.6 مليار دولار لشراء مطور أدوية السرطان الأمريكي Nuvalent، راهنةً على أن ثلاث علاجات واعدة لسرطان الرئة قد تسهم في دفع النمو المستقبلي وتعويض انقضاء براءات الاختراع المترقبة في محفظتها لعلاجات فيروس HIV.

الإعلان عن الاستحواذ يوم الثلاثاء سيمنح العملاق الصيدلاني البريطاني إمكانية الوصول إلى ثلاث علاجات تجريبية لسرطان الرئة، بما في ذلك مرشّحان قيد المراجعة حالياً لدى هيئة الغذاء والدواء الأمريكية ومن المتوقع صدور قرارات تنظيمية بشأنهما في وقت لاحق من هذا العام.

بينما يعزز الاتفاق طموحات GSK طويلة الأجل في الأورام، بدا أن المستثمرين غير مقتنعين بحجم الصفقة وسعرها.

هبطت أسهم GSK بنحو 3% في التداولات المبكرة، مما جعل السهم أحد أضعف أداءً في مؤشر FTSE 100، في حين قفزت أسهم Nuvalent بنحو 38% تقريبًا في تداولات ما قبل السوق في الولايات المتحدة.

عرض بعلاوة للأصول السرطانية الواعدة

بموجب بنود الاتفاق، ستطلق GSK عرض شراء نقدي بسعر 124 دولارًا للسهم لشراء Nuvalent المدرجة في ناسداك، وهو ما يمثل علاوة تقارب 40% على سعر إغلاق الشركة يوم الإثنين.

على الرغم من أن القيمة الظاهرة للصفقة تبلغ 10.6 مليار دولار، قالت GSK إن صافي استثمارها سيكون حوالي 9.4 مليار دولار بعد احتساب النقد الموجود في ميزانية Nuvalent.

يوفر الاستحواذ لـ GSK إمكانية الوصول إلى مرشحين لعلاج سرطان الرئة في المراحل المتأخرة وأصل ثالث في مرحلة أبكر، مما يمنح الشركة فرصًا متعددة في أحد أكثر مجالات العلاج ربحية في صناعة الأدوية.

تتوقع GSK أن تساهم الصفقة في نمو الإيرادات وتعزيز الربح التشغيلي الأساسي اعتبارًا من العام المقبل.

وقالت الشركة أيضًا إن الاستحواذ سيساعد في التخفيف من أثر انقضاء براءات الاختراع لدواء dolutegravir، وهو علاج رئيسي لـ HIV، خلال الفترة بين 2028 و2030.

وتظل هذه الصفقة إضافة إلى هدف GSK الأوسع المتمثل في تحقيق أكثر من 40 مليار جنيه إسترليني (53.4 مليار دولار) من المبيعات السنوية بحلول 2031.

الأورام تظل محور استراتيجية النمو

تمثل الصفقة خطوة أخرى في جهود GSK لإعادة بناء أعمالها في مجال الأورام بعد خروجها من القطاع قبل أكثر من عقد.

في 2015، أكملت GSK عملية تبادل أصول كبيرة مع الشركة الصيدلانية السويسرية Novartis، حيث باعت قسم الأورام لديها مقابل نشاط اللقاحات لدى Novartis.

كما دمجت الشركتان عملياتهما في الرعاية الصحية الاستهلاكية، ثم قامت GSK لاحقًا بشراء حصة Novartis مقابل 13 مليار دولار.

منذ ذلك الحين، أعادت GSK تدريجيًا بناء محفظتها السرطانية عبر عمليات استحواذ واتفاقيات ترخيص.

شملت الصفقات السابقة شراء شركات متخصصة في الأورام مثل Tesaro وSierra Oncology وIDRx.

وصف الرئيس التنفيذي لوك مييلز نهج الشركة بأنه عملية إعادة بناء تدريجية.

«استراتيجيتنا كانت نهج بناء تدريجي، حجرًا فوق حجر»، قال مييلز للصحفيين.

على عكس العديد من استحواذات GSK الأخيرة التي ركزت على شركات ذات منتج واحد، تُجمع صفقة Nuvalent عدة أصول تحت صفقة واحدة.

قال مييلز إن الاستحواذ يتسق مع استراتيجية GSK المتمثلة في استهداف شركات ذات علوم مثبتة تعالج قصور العلاجات الحالية.

المستثمرون يتساءلون عن الحجم والتوقيت

على الرغم من المبرر الاستراتيجي، قال المحللون إن رد فعل السوق يعكس مخاوف بشأن حجم الاستثمار والمخاطر المرتبطة بمحفظة Nuvalent.

قال روس مولد، مدير الاستثمار في AJ Bell، إن المستثمرين يبدون حذرين من حجم الاستحواذ والعلاوة التي تدفعها GSK.

«تدفع GSK علاوة باهظة لإتمام الصفقة، والمنتجان الكبيران لسرطان الرئة اللذان أشار إليهما لوك مييلز ما يزالان ينتظران الموافقة التنظيمية»، قال مولد.

«بالمخاطرة في صفقة بهذا الحجم، فلا شك أنه يتعرض لمخاطرة.»

ناقشت فيكتوريا سكولار، مسؤولة الاستثمار في Interactive Investor، هذه المخاوف مشيرة إلى أن الصفقة أكبر بكثير من معظم استحواذات GSK السابقة.

«أسهم GSK منخفضة بنحو 3% اليوم، مما يعكس حقيقة أن هذه صفقة هائلة حتى بمعايير GSK»، قالت سكولار.

وأضافت أن الاستحواذ يفوق بكثير صفقات الأورام السابقة مثل Tesaro وSierra Oncology ويحمل مخاطر تنفيذ نظرًا لاعتماده على الموافقات التنظيمية والنجاح التجاري المستقبلي.

إمكانات النمو تفوق المخاوف قصيرة الأجل

ورغم حذر المستثمرين، أقر المحللون أن GSK تؤمن محفظة أورام كبيرة عبر صفقة واحدة.

تعتقد الشركة أن الاستحواذ سيبدأ في الإسهام في نمو المبيعات وتوسع الأرباح اعتبارًا من العام المقبل دون المساس بسياسة توزيع الأرباح.

قال مييلز إن GSK ستحتاج وقتًا لدمج Nuvalent لكنه شدد على أن الشركة ستحافظ على المرونة المالية للسعي وراء فرص إضافية إذا ظهرت أصول جذابة.