ظهور SpaceX في ناسداك اليوم: آخر توصيات المحللين قبل جرس الافتتاح

من المقرر أن تُدرج SpaceX في ناسداك اليوم في ما يُتوقع أن يكون أكبر طرح عام أولي على الإطلاق، بعد تسعير السهم عند 135 دولارًا ثابتة واستهداف الشركة قيمة سوقية تبلغ نحو 1.77 تريليون دولار.

تجمع الشركة التي يقودها إيلون ماسك 75 مليار USD (تقريبًا ‏275.5 مليار د.إ.‏) تحت رمز التداول SPCX، مما يمنح المستثمرين فرصة نادرة للدخول في عمل يمتد عبر الصواريخ وإنترنت الأقمار الصناعية Starlink وبنية تحتية للذكاء الاصطناعي.

السؤال قبل جرس الافتتاح واضح: هل يعكس التقييم بالفعل المستقبل أم أن وول ستريت لا تزال تقلل من حجم الفرصة؟

المتفائلون: 190 دولارًا وما بعدها

أكثر التوصيات المبكرة جرأة جاءت من تيموثي هوران في Oppenheimer، التي أصبحت أول شركة وساطة عالمية خارج مجموعة الاكتتاب تبدأ بتغطية SpaceX.

بدأت Oppenheimer التغطية بتصنيف Outperform (تفوق) وسعر مستهدف 190 دولارًا للسهم، ما يعني ارتفاعًا بنحو 41% عن سعر الطرح.

سيُثمِّن هذا الهدف SpaceX بنحو 2.5 تريليون USD (تقريبًا ‏9.2 تريليون د.إ.‏) على مدى 12 إلى 18 شهرًا قادمين.

«نراها الشركة الوحيدة المتكاملة رأسياً في مجال الذكاء الاصطناعي التي تمتلك رأس المال والبيانات ونماذج اللغة الكبيرة والعتاد والتصنيع والمواهب الهندسية المطلوبة»، قال هوران في مذكرة.

تعكس هذه العبارة الحالة الصعودية؛ فبالنسبة للمؤيدين، لم تعد SpaceX مجرد شركة صواريخ.

من المتوقع أن يظل Starlink المصدر الرئيسي للنقد على المدى القريب، لكن الجائزة الأكبر تُرى في بنية تحتية الذكاء الاصطناعي، حيث قد تستخدم SpaceX الأقمار الصناعية ومراكز البيانات والأصول المرتبطة بـ xAI لبناء منصة يصعب على المنافسين تقليدها.

وأيضًا أعطى Pierre Ferragu من New Street Research نغمة إيجابية، محددًا هدفًا لسعر السهم خلال 12 شهرًا عند 165 دولارًا، أي نحو 22% فوق سعر الطرح.

في سيناريو أكثر تفاؤلاً يرى أنه يمكن أن يرتفع السهم إلى 330 دولارًا إذا استحوذت SpaceX على حصة كبيرة من الأسواق الناشئة المرتبطة بـ Starlink والذكاء الاصطناعي والبنية المدارية.

كما دعمت Cathie Wood من ARK Invest تقييم الطرح، مجادلةً أن هدف 1.75 تريليون دولار يمكن تبريره بمسار نمو معقول لـ Starlink وStarship والذكاء الاصطناعي المداري.

توسعت Morgan Stanley في تقدير الفرصة طويلة الأجل إذ ترى أن إيرادات SpaceX قد تصل إلى 3.4 تريليون USD (تقريبًا ‏12.5 تريليون د.إ.‏) بحلول عام 2040.

الخيط الواصل بين المعسكر الصاعد واضح: القصة الحقيقية لا تقتصر على الإطلاقات.

إنها Starlink وقدرات الحوسبة للذكاء الاصطناعي، وإمكانية أن تصبح SpaceX شركة بنية تحتية أساسية لعصر التكنولوجيا القادم.

اقرأ أيضًا - كيفية شراء سهم SpaceX في 2026: قبل وما بعد الطرح العام الأولي

إشارات تحذيرية بشأن طرح SpaceX العام

أقوى التحذيرات جاءت من Morningstar، حيث وضع المحلل Nicolas Owens القيمة العادلة لـSpaceX عند 780 مليار USD (تقريبًا ‏2.9 تريليون د.إ.‏)، أي أقل من نصف تقييم الطرح تقريبًا.

«نعتقد أن الشركة قد تم تضخيم قيمتها بشكل كبير وسيحظى المستثمرون بفرص لشراء السهم بمستويات أكثر جاذبية بعد الطرح»، قال أوينز.

لا تكمن مخاوف Morningstar في أن SpaceX تفتقر إلى أصول ذات جودة—أبحاثها تعطي قيمة لأعمال الإطلاق وStarlink.

المسألة تتعلق بمدى اعتماد سعر الطرح على أعمال ما تزال في مراحل مبكرة وغير مؤكدة أو صعبة تقنيًا، بما في ذلك مراكز البيانات المدارية وطموحات الذكاء الاصطناعي المرتبطة بـ xAI.

تشرح البيانات المالية سبب أهمية هذا التحذير. أبلغت SpaceX عن صافي خسارة قدرها 4.9 مليار USD (تقريبًا ‏18.1 مليار د.إ.‏) في 2025، بعد أن حققت ربحًا في العام السابق.

كما أشارت ملخصات الملفات إلى صافي خسارة حادة قدرها 4.3 مليار USD (تقريبًا ‏15.7 مليار د.إ.‏) في الربع الأول من 2026، حتى مع ارتفاع الإيرادات الفصلية إلى نحو 4.7 مليار USD (تقريبًا ‏17.2 مليار د.إ.‏).

كما صاغت Goldman Sachs اختبار التقييم بمصطلحات صارمة.

لدعم تقييم يقارب 1.75 تريليون دولار حتى نهاية العقد، ستحتاج SpaceX إلى نمو إيرادات بمقياس نادر الظهور في الأسواق العامة.

يرى نموذج مُبلغ عنه لدى Goldman أن إجمالي الإيرادات قد يصل إلى 474 مليار USD (تقريبًا ‏1.7 تريليون د.إ.‏) بحلول عام 2030، مع قيام إيرادات الذكاء الاصطناعي بالجزء الأكبر من العمل.

يقع Aswath Damodaran، أستاذ المالية في NYU المعروف بأعماله في التقييم، بين هذا التطرفين.

أدى نموذج التدفقات النقدية المخصومة لديه إلى وضع قيمة عادلة تُقدّر بنحو 1.2 تريليون USD (تقريبًا ‏4.5 تريليون د.إ.‏)، أدنى من تقييم الطرح لكن أعلى بكثير من تقدير Morningstar.

ما الذي قد يحرك السهم في اليوم الأول؟

بعيدًا عن جدل المحللين، قد يتشكّل التداول في اليوم الأول بفعل المعروض بقدر ما تتشكّل بدوافع أساسية.

سيكون جزء صغير فقط من أسهم SpaceX متاحًا للتداول عند الإدراج، مما يخلق معروضًا سائلاً ضيقًا.

حذّر هوران صراحة من "خلل توازن أولي بين العرض والطلب في أسهم SPCX نظرًا للطلب التجزئة الواسع والإدراج المتسارع في المؤشرات."

ويهم ذلك لأن التوقع هو أن تجذب SpaceX اهتمامًا كبيرًا من المستثمرين الأفراد والمؤسسات على حدّ سواء.

وقبل التسعير، أشارت تقارير إلى أن الطرح كان مُكتتبًا بأكثر من أربعة أضعاف، مع وصول الطلبات إلى نحو 250 مليار USD (تقريبًا ‏918.3 مليار د.إ.‏) مقابل زيادة قدرها 75 مليار USD (تقريبًا ‏275.5 مليار د.إ.‏).

الإدراج في المؤشرات يعد دعماً محتملاً آخر. تغيير قاعدة ناسداك يعني أن شركة جديدة بحجم SpaceX قد تصبح مؤهلة للإدراج في Nasdaq-100 خلال 15 يوم تداول تقريبًا.

إذا حدث ذلك، قد تضطر الصناديق السلبية المتتبعة للمؤشر إلى شراء السهم، ما يخلق طلبًا إضافيًا بعد الإدراج.

ومع ذلك، سيراقب المستثمرون أيضًا تقويم فترات قفل الأسهم.

تمتلك SpaceX هيكلًا متدرجًا قد يسمح لبعض الحائزين ببيع أجزاء من أسهمهم بعد 70 و90 و105 و120 و135 يومًا.

هذا يوزع ضغط البيع المحتمل، لكنه يخلق أيضًا عدة نوافذ تقلب لاحقة خلال هذا العام.