تراجع تسلا مع طرح SpaceX العام: اشترِ SPCX أم استغل هبوط TSLA؟

انخفضت أسهم تسلا TSLA يوم الجمعة مع طرح SpaceX في السوق عند 150 دولارًا للسهم، مما أثار تكهنات بين بعض المستثمرين بأن رؤوس الأموال قد تنتقل من تسلا إلى SpaceX.

تراجعت أسهم تسلا بنحو 2.36% في تداولات منتصف الصباح، بعد أن تقلبت أغلب الصباح بين مكاسب وخسائر طفيفة.

تقلبت الأسهم بأكثر من 3% في كلا الاتجاهين خلال كل يوم من الأيام الخمسة المتتالية الماضية، مع ربط المشاركين في السوق لبعض هذه الاضطرابات بشكل متزايد بطرح SpaceX العام الضخم.

افتتحت SpaceX عند 150 دولارًا للسهم، وهو أدنى بكثير من المؤشرات السابقة قرب 175 دولارًا لكنه لا يزال أعلى بنحو 11% من سعر الاكتتاب العام البالغ 135 دولارًا.

وبعد ذلك بوقت قصير، تجاوز السهم 160 دولارًا، مما دفع قيمة الشركة السوقية إلى ما فوق 2 تريليون دولار.

"أعتقد أن العديد من المستثمرين الأفراد الذين يشترون $SPCX هذا الأسبوع سيخففون من مراكزهم في TSLA لتمويل أسهم SPCX،" كتب غاري بلاك، الشريك الإداري في The Future Fund، على X أمس.

المستثمرون يواجهون خيارًا بين روايتين لإيلون ماسك

قالت شركة الأبحاث Trefis إن الظهور العام ل SpaceX خلق مقارنة مباشرة بين أكبر رهانين لشركة ماسك.

«تدخل SpaceX (SPCX) أسواق المال اليوم بتقييم مُعلن قدره 1.75 تريليون دولار، ولأول مرة يتعين على المستثمرين الاختيار بين اثنين من أكبر رهانات ماسك – SpaceX وTesla (TSLA) – بدلاً من واحد فقط»، قالت الشركة.

وفقًا لـ Trefis، تتداول الشركتان أساسًا على توقعات مستقبلية أكثر من اعتمادهما على مقاييس التقييم التقليدية.

ومع ذلك، فإن طبيعة تلك التوقعات تختلف اختلافًا كبيرًا.

تشير تحليلات الشركة إلى أن دخول SpaceX للأسواق العامة يأتي بتقييم يفوق 90 مرة من المبيعات التاريخية، مقارنةً بتقييم تسلا الذي يقارب 14 مرة من المبيعات.

ورغم أن كلا المقياسين يشيران إلى تسعير مرتفع، جادلت Trefis بأن المستثمرين يشترون نماذج أعمال مختلفة جدًا.

حجة التفاؤل في تسلا تحولت من السيارات الكهربائية إلى الذكاء الاصطناعي المادي

تطورت حجة الاستثمار في تسلا بشكل كبير منذ سنواتها الأولى باعتبارها مُعطِلة في قطاع السيارات الكهربائية.

أبلغت الشركة عن إيرادات 2025 بقيمة 94.8 مليار دولار، بانخفاض بنسبة 3% عن العام السابق.

وانخفضت إيرادات قطاع السيارات بنسبة 10% إلى 69.5 مليار دولار، مسجلة أول انكماش سنوي في إيرادات تسلا.

كما تراجعت تسليمات المركبات بنسبة 9%، في حين واصلت هوامش التشغيل تراجعها على مدى عدة سنوات.

تصاعدت المنافسة بعد أن تجاوزت الشركة الصينية BYD تسلا كبائع السيارات الكهربائية الأكبر عالميًا في 2025، حيث سلّمت 2.26 مليون مركبة.

نتيجة لذلك، حوّل المستثمرون تركيزهم تدريجيًا من عمل سيارات تسلا إلى مشاريع مستقبلية مثل الروبوتاكسي، وبرمجيات القيادة الذاتية، والروبوت البشري Optimus.

جادلت Trefis بأن حجة التفاؤل الخاصة بالشركة الآن تعتمد إلى حد كبير على تلك المبادرات.

«لذلك تحولت حجة التفاؤل — من رائد في السيارات الكهربائية إلى شركة ذكاء اصطناعي مادي. الآن ترتكز على روبوت Optimus وشبكة الروبوتاكسي. المشكلة أن أياً من هذه العناصر ليس مضمونًا»، قالت الشركة.

أبرز التقرير أيضًا تزايد المنافسة في مجال القيادة الذاتية، مشيرًا إلى أن Waymo التابعة لألفابت تدير حاليًا مزيدًا من سيارات الأجرة ذاتية القيادة الكاملة وجمعت أميالًا تشغيلية أكثر بدون سائق في العالم الحقيقي.

مع ذلك، اقترح محللون في The Motley Fool أن تسلا قد تكون شراءً جذابًا اليوم إذا هبطت الأسهم وسط ضجيج طرح SpaceX العام.

عمليات SpaceX تظهر زخم تشغيل أقوى

على النقيض من ذلك، ترى Trefis أن عمليات SpaceX الأساسية تُنتج بالفعل نتائج ملموسة.

ولدت الشركة 18.7 مليار دولار من الإيرادات خلال 2025، وساهمت Starlink بـ 11.4 مليار دولار.

قدمت أعمال الإنترنت عبر الأقمار الصناعية هامش EBITDA بنسبة 63% بينما نمت الإيرادات بنسبة 86% على أساس سنوي.

على الرغم من أن SpaceX سجلت خسارة صافية مجمعة قدرها 4.9 مليار دولار، إلا أن جزءًا كبيرًا من ذلك ناتج عن خسائر xAI التي سجلت عجزًا تشغيليًا بقيمة 6.4 مليار دولار أثناء توسيعها لقدرات مراكز البيانات والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

باستثناء xAI، يبدو الملف المالي للشركة أقوى بكثير.

أشارت Trefis إلى أن قاعدة مشتركي Starlink توسعت من 2.3 مليون مستخدم في 2023 إلى 8.9 مليون بنهاية 2025 قبل أن تصل إلى 10.3 مليون بحلول مارس 2026 عبر 164 دولة.

زادت الشركة مؤخرًا أسعار اشتراكات Starlink، وهي خطوة فسّرها المحللون كدليل على تزايد قوة التسعير.

ولا يزال عمل إطلاق الصواريخ ميزة تنافسية كبيرة أخرى.

ارتفعت عمليات الإطلاق من 98 في 2023 إلى 170 في 2025 وتسيطر الشركة حاليًا على نحو 60% من سوق الإطلاق العالمي.

وتظل المنافسة متأخرة لسنوات في تكنولوجيا الصواريخ القابلة لإعادة الاستخدام، مما يعزز موقع SpaceX المهيمن.

SpaceX أم Tesla: أيهما الرهان الأفضل

تبقى أكبر نقطة غموض داخل SpaceX هي وحدة xAI.

في حين ولّدت الوحدة 3.2 مليار دولار من الإيرادات العام الماضي، فقد سجلت أيضًا خسائر تشغيلية كبيرة.

ومع ذلك، لاحظت Trefis أن العمل يحقّق بالفعل إيرادات من سعات مراكز البيانات عبر عقود مع شركات تكنولوجيا كبرى، بما في ذلك Google وAnthropic.

على المدى الأبعد، يراقب المستثمرون طموحات SpaceX حول مراكز البيانات المدارية، التي قد توفر في النهاية سعات حوسبة في الفضاء.

يبقى المفهوم تكهنيًا، لكن المؤيدين يجادلون بأنه قد يقدم مزايا كبيرة في كفاءة التبريد واقتصاديات الطاقة.

في الوقت الراهن، يبدو أن المستثمرين على استعداد لمنح قيمة معتبرة لتلك الإمكانات.

«SpaceX مكلفة لأنها تفوز. تسلا مكلفة لأن المستثمرين يأملون أن تفوز»، كتبت Trefis.

«لا تُعد SpaceX بسعر 135 دولارًا رخيصة. عند 90 مرة المبيعات، قد لا تكون حتى استثمارًا جيدًا. لكن بين الروايتين المتعلقتين بماسك، فهي الرواية التي تملك أدلة أكثر، وميزات تنافسية أقوى، وافتراضات أقل تقوم بحمل العبء»، خلصت الشركة.

يختلف محللو The Motley Fool في الرأي.

«كلا السهمين يبدو مكلفًا جدًا، لكن لو كنت سأشتري أحدهما فسأختار تسلا، ببساطة لأنها تمتلك بعض المؤشرات المالية القوية، وأعمالها في حالة أقوى بكثير، مما يجعلها خيارًا أكثر أمانًا»، كتب ديفيد جاغيلسكي من The Motley Fool.

وأضاف أن SpaceX تواجه تحديًا في تمويل خطط نمو طموحة جدًا من المرجح أن تتطلب جمع رأس مال كبير في السنوات المقبلة.

قد يشهد السهم أيضًا تقلبات كبيرة عقب طرحه في السوق.

«على الرغم من أن المستثمرين قد يأملون في ارتفاع مبكر، إلا أن هناك أيضًا احتمالًا قويًا أن ينتهي الأمر بانهياره تحت وطأة تقييمه الضخم. وبشكل افتراضي، ستصبح تسلا السهم الأكثر أمانًا والأفضل للشراء بشكل عام»، قال.