تم إدراج SpaceX بالبورصة. السؤال الأكبر الآن: هل ستندمج مع Tesla؟

سبيس إكس SPCX طرحت أسهمها في السوق، لكن الضجيج حولها لا يزال مصحوبًا بسؤال آخر يجذب انتباه وول ستريت بشكل متزايد: هل قد يدمج إيلون ماسك في نهاية المطاف شركته للصواريخ مع تسلا؟ 

الفكرة، التي كانت تُعد في السابق بعيدة الاحتمال، كسبت زخمًا بين المحلّلين والمستثمرين وحتى الموظفين المقربين من شركات ماسك.

في الفترة التي سبقت الطرح العام، تكثفت التكهنات بأن ماسك قد يسعى لضم اثنتين من شركاته الرائدة تحت هيكل مؤسسي واحد.

وبحسب تقرير CNBC، ناقش ماسك إمكانية الجمع بين تسلا وسبيس إكس مع زملائه، بحسب أشخاص مطلعين على الأمر.

أخبر موظف حالي في تسلا قناة CNBC أن العديد من العاملين لطالما توقعوا حدوث مثل هذه الصفقة في نهاية المطاف، بينما قال شخص آخر مقرب من الشركة إن التحديات المشتركة المتعلقة بقوة الحوسبة وبنية الطاقة زادت التعاون بين الأعمال.

الموارد المشتركة وطموحات الذكاء الاصطناعي تدعم فرضية الاندماج

تتأتى مبررات التكهنات بالاندماج في المقام الأول من التزايد الملحوظ في تقاطع أعمال ماسك.

تحافظ الشركتان بالفعل على علاقات تجارية واسعة النطاق.

كشفت سبيس إكس في إفصاحها بشأن الاكتتاب أنها اشترت أنظمة تخزين بطاريات Tesla Megapack بقيمة 697 مليون دولار خلال 2024 و2025 لدعم مراكز بيانات تُديرها xAI في ممفيس.

كما أنفقت الشركة نحو 131 مليون دولار على شاحنات Tesla Cybertruck في 2025.

شملت التعاونات السابقة توريد تسلا لمعدات طاقة شمسية ومكونات سيارات لسبيس إكس، بينما ساعدت سبيس إكس في تطوير مواد متخصصة استُخدمت في Cybertruck التابعة لتسلا.

قد يصبح الذكاء الاصطناعي أيضًا القوة الأقوى التي تجذب الشركتين نحو الاندماج.

تعتمد أنظمة القيادة الذاتية لدى تسلا ومنصة سيارات الأجرة الروبوتية ومبادرة الروبوت البشري Optimus اعتمادًا كبيرًا على الذكاء الاصطناعي.

في المقابل، تسعى سبيس إكس إلى مشاريع مدفوعة بالذكاء الاصطناعي تمتد من خدمات الاتصال Starlink إلى مراكز بيانات مدارية مقترحة.

يرى المحلل دان آيفز من Wedbush أن هذه الطموحات المتقاطعة قد تتوج في النهاية باندماج.

«خُطوة بخطوة قد يكون الكأس المقدسة هو دمج سبيس إكس وتَسلا بطريقة ما لخلق نسيج مترابط بين هذين العملاقين التقنيين الثوريين اللذين يسعيان لقيادة ثورة الذكاء الاصطناعي»، كتب آيفز.

يشير المحلّلون إلى عدة مجالات محتملة للتكامل.

قد تعتمد سيارات الأجرة الروبوتية لتسلا في نهاية المطاف على اتصال Starlink، بينما قد تعمل أنظمة الذكاء الاصطناعي المطوّرة عبر xAI كواجهات محادثة لمركبات تسلا وروبوتات Optimus.

من المتوقع أيضًا أن تتعاون الشركتان في مشروع Terafab، وهو منشأة مقترحة لتصنيع أشباه الموصلات في تكساس تشمل تسلا وسبيس إكس وإنتل.

تتطلب كلتا الشركتين كميات هائلة من قوة الحوسبة لدعم القيادة الذاتية والروبوتات ومشروعات بنية الذكاء الاصطناعي التحتية.

احتياجات رأس المال وسهولة التنفيذ تخلقان حافزًا

بعيدًا عن التآزر التشغيلي، قد تشجّع متطلبات التمويل أيضًا على الجمع بين الشركتين.

كشف إفصاح سبيس إكس للاكتتاب أن الشركة أنفقت أكثر من 10 مليارات دولار على النفقات الرأسمالية خلال الربع الأول من 2026 وحده، ما أسفر عن تدفّق نقدي حر سالب بحوالي 9 مليارات دولار.

تستثمر الشركة بشكل مكثف في تطوير Starship وبنية الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات ومشروعات كبيرة أخرى.

تواجه تسلا بدورها موجة إنفاق متصاعدة.

أشارت صانعة المركبات الكهربائية مؤخرًا إلى أن النفقات الرأسمالية قد تتجاوز 25 مليار دولار هذا العام مع تصعيد استثماراتها في الذكاء الاصطناعي والروبوتات والنقل المستقل.

يعتقد بعض المحلّلين أن دمج الميزانيات قد يساعد في دعم تلك الطموحات.

تملك تسلا حاليًا حوالي 45 مليار دولار نقدًا، ما قد يوفر مرونة مالية إضافية لمشروعات سبيس إكس طويلة الأجل.

جادل روبرت سيران، كاتب عمود في رويترز، أن الاندماج قد يبسط أيضًا الأسئلة المتعلقة بتخصيص ماسك للوقت والموارد.

«إن جمع الشركتين سيُزيل بشكل سطحي أيضًا السؤال المحرج حول أي شركة يفضّل ماسك»، كتب.

«يدفع المستثمرون علاوة هائلة مقابل خيال الملياردير الشبيه بالخيال العلمي. تتداول تسلا عند 200 ضعف الأرباح المقدرة، بحسب LSEG، بينما تقييم سبيس إكس المقترح أكثر إثارة للدهشة. ومع ذلك، يمتلك ماسك فقط 24 ساعة في اليوم — أو أقل، عند احتساب كثرة تغريداته — والأسئلة حول كيفية إنفاقه لوقته أثارت انتقادات المستثمرين»، قال.

يرى محلّلو Morningstar منطقًا استراتيجيًا مشابهًا في الجمع بين الشركتين.

«السبب الإضافي الأهم الذي يجعل الاندماج منطقيًا هو رغبة إيلون ماسك، الرئيس التنفيذي لتسلا وسبيس إكس، في توحيد شركاته في تكتل واحد»، كتبوا.

«سيسمح له ذلك بإدارة جميع عملياتها تحت سقف واحد دون التعثر في العديد من قضايا الحوكمة.»

ليس الجميع مقتنعًا

على الرغم من تصاعد التكهنات، يظل العديد من المحلّلين متشككين في أن يكون الاندماج وشيكًا.

أوبنهايمر، التي بدأت مؤخرًا تغطية سبيس إكس بتصنيف Outperform وسعر مستهدف 190 دولارًا، أقرّت بأن اندماجًا مستقبليًا ممكن لكنها لم تذهب إلى حد تبنّي الفكرة بشكل قاطع.

كتب المحلل تيموثي هوران أن اندماجًا محتملاً مع تسلا «ممكن»، لكنه يعتقد أن كلا الشركتين من المرجح أن تظلا كيانات عامة منفصلة.

حاججت أوبنهايمر بأن الحفاظ على شركتين متداولتين علنًا يوفر لماسك وصولًا أكبر إلى أسواق رأس المال.

قالت الشركة الوسيطة إن «رؤية ماسك طويلة الأجل بشأن الذكاء الاصطناعي تُخدم بشكل أفضل بإمكانية وصول متنوعة ومرنة إلى رأس المال» وأن «وجود عملتين عامًا يدعم تلك الاستراتيجية بأكثر الطرق فعالية.»

ماذا قد يتضمن اندماج محتمل؟

سيكون اندماج بين سبيس إكس وتسلا غير مسبوق من حيث الحجم، وربما يصبح أكبر اندماج شركات في التاريخ.

مع إغلاق سبيس إكس عند 161 دولارًا في جلستها الأولى، ما يضعها بتقييم يقارب 2.1 تريليون دولار وتسلا المقيمة حاليًا بنحو 1.65 تريليون دولار، فإن الشركتين تكادان تكونان على قدم المساواة من حيث الحجم.

بحسب كاتب عمود في Fortune، شون تالي، فإن الهيكل الأكثر احتمالًا سيكون أن تتصرف سبيس إكس كالمستحوذ.

لإتمام مثل هذه الصفقة، سيتعين على سبيس إكس إصدار أسهم جديدة تعادل نحو 94% من عدد أسهمها الحالي، بما يعكس التقييمات النسبية للشركتين.

استنادًا إلى إفصاح سبيس إكس بالاكتتاب، قد يرتفع عدد أسهمها من نحو 4.1 مليار سهم إلى ما يقارب 8 مليارات سهم.

إذا أُتمّت الصفقة بالقرب من تقييم سبيس إكس المتوقع بالاكتتاب، فسيصل رأس المال السوقي للشركة المدمجة إلى حوالي 3.7 تريليون دولار.

التحديات والعقبات المتوقعة

على الرغم من جاذبيته الاستراتيجية، سيواجه الاندماج عقبات مالية وحوكمة كبيرة.

في حين أن تقييمًا مجمعًا بقيمة 3.7 تريليون دولار سيكون استثنائيًا، فإن الشركة المدمجة لن تكون بالضرورة ذات ربحية عالية.

استنادًا إلى النتائج المالية الأخيرة، ستظل الأرباح المجمعة الناتجة عن الشركتين سالبة.

تتبع كلتا تسلا وسبيس إكس استراتيجيات نمو كثيفة رأس المال تتطلب استثمارات ضخمة.

يشير إفصاح سبيس إكس للاكتتاب إلى أنها قد تحتاج إلى جمع رأس مال إضافي من خلال إصدار أسهم وتمويل بالدين لتمويل مشاريع مثل تطوير Starship وبنية الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات المدارية.

في الوقت نفسه، تكثف تسلا الإنفاق على مبادرات الذكاء الاصطناعي والروبوتات والقيادة الذاتية.

يجادل النقاد بأن دمج ميزانيتي الشركتين سيزيد من حدة هذه التحديات التمويلية بدلًا من حلها.

وفقًا لديفيد ترينر، الرئيس التنفيذي لمجموعة الأبحاث New Constructs، سيتعين على سبيس إكس تحقيق أهداف مالية طموحة للغاية لتبرير قيمتها الحالية، بما في ذلك نحو 248 مليار دولار صافي دخل و1.1 تريليون دولار إيرادات سنوية بحلول 2035.

يمكن أن يؤدي الاندماج أيضًا إلى تخفيف حصص المساهمين الحاليين في سبيس إكس.

في السيناريو الذي عرضه تالي، سيرى مستثمرو سبيس إكس أن حصتهم تتراجع من 100% إلى نحو 52%.

مقابل ذلك، سيحصلون على تسلا، التي تحقق حاليًا أقل من 4 مليارات دولار أرباحًا سنوية بينما تتطلب نفقات رأسمالية كبيرة خاصة بها.

كما سيرث مساهمو سبيس إكس التزامات تسلا الكبيرة من حيث الإنفاق الرأسمالي، ما يضيف إلى الاستثمارات الضخمة المطلوبة بالفعل لبناء بنية سبيس إكس التحتية للذكاء الاصطناعي.

قد تظهر أيضًا مخاوف تتعلق بالحوكمة.

يقول خبراء قانونيون إن قضايا مكافحة الاحتكار غير مرجحة لأن الشركتين تعملان في صناعات مختلفة إلى حد كبير.

ومع ذلك، قد تثار خلافات حول التسعير ونسب تبادل الأسهم وهيكل الشركة الأم وموافقة المساهمين.

سيصبح تحديد سعر عادل لكلتا الشركتين، والبت في أي كيان سيسيطر على النشاط المندمج، ومعالجة تضارب المصالح المحتمل المتعلق بإيلون ماسك، نقاطًا رئيسية للنقاش بين المستثمرين والهيئات التنظيمية على حد سواء.