لماذا أرباح ميكرون لا تدفع أسهم إنتل وAMD للصعود؟

سهم Micron Technology يرتفع بقوة هذا الصباح بعد أن أعلنت الشركة عن نتائج قياسية للربع الثالث، حيث شهدت إيراداتها زيادة سنوية تقارب 350% لتصل إلى $41.46 billion.

مع ذلك، ليس قطاع أشباه الموصلات الأوسع يتبع قيادة ميكرون – فأسهم Intel INTC، وAdvanced Micro Devices Inc، وحتى Nvidia لم تشارك في الارتفاع يوم 25 يونيو.

ورغم أن ذلك قد يبدو محيرًا على السطح، فهناك في الواقع ثلاثة أسباب بسيطة جدًا لعدم تحرك صانعي الرقائق بالتزامن مع سهم ميكرون اليوم.

لماذا لا ترتفع أسهم الرقائق بالتزامن مع أسهم MU

في بيان نتائجها، أكدت ميكرون أن High-Bandwidth Memory (HBM)، الذاكرة فائقة السرعة المكدسة مباشرة على شرائح الذكاء الاصطناعي (AI)، مُباعة بالكامل حتى نهاية العام، مع قيام العملاء بتأمين اتفاقيات بقيمة $22 billion.

ورغم أن هذا أمر رائع لأسهم MU، إلا أنه يبرز في الواقع قيودًا شديدة في إمدادات الصناعة.

إذا لم تتمكن شركات مثل Nvidia أو AMD من الحصول على كمية كافية من HBM من الموردين (Micron أو SK Hynix)، فلن تتمكن من شحن وحدات معالجة الرسوميات (GPUs) المخصصة للذكاء الاصطناعي من الفئة العليا، بما في ذلك بنية Blackwell أو سلسلة MI300.

قيود الإمداد الصارمة لدى Micron تؤكد أن مصنعي شرائح الحوسبة محدودون فعليًا في مدى السرعة التي يمكنهم بها زيادة إيراداتهم على المدى القريب – وهو قلق أوسع ينعكس بوضوح في أدائهم المُعتِم اليوم.

التقييمات المرتفعة تثقل كاهل إنتل وAMD

يتعامل قطاع أشباه الموصلات الأوسع مع موجة مكثفة متعددة الأيام من جني الأرباح.

يقوم المستثمرون بإعادة تقييم التقييمات المرتفعة والمطالبة بأن تتحول النفقات الرأسمالية الضخمة من عمالقة التقنية إلى أرباح فورية.

لأن أسماء مثل Intel وAMD قد قامت بالفعل بتسعير نمو ضخم وبدون عيوب، فإن تحديثًا قويًا من مورد فرعي مثل ميكرون يُعامل كحدث «بيع على الأخبار» لباقي سلاسل التكنولوجيا.

لاحظ أن Advanced Micro Devices Inc وINTC يتم تداولهما حاليًا بنحو 85x وأكثر من 200x على الأرباح المتوقعة؛ لذا فإن الفجوة الصعودية المبدئية قبل افتتاح السوق وفرت ببساطة للمستثمرين المؤسسيين نقطة خروج «ذات سيولة عالية» لقفل الأرباح.

تواجه INTC وAMD تحديات خاصة بكل منهما

من المنطقي أيضًا استمرار الضغط على أسهم Intel وAMD لأن هذه الشركات تواجه ضغوطًا معمارية وتنافسية مختلفة تمامًا.

تواجه INTC تكاليف تنفيذ مرتفعة عند محاولتها وضع نفسها كخيار تصنيع غربي (foundry)، بينما انخرطت Advanced Micro Devices في حرب مكلفة على الحصة السوقية مع Nvidia في مراكز البيانات.

ارتفاع أسعار الذاكرة يزيد على الفور هوامش MU، لكنه لا يحل جدول تنفيذ إنتل ولا يغير موضع حصة AMD السوقية مقابل Nvidia.

مع ذلك، لم تتخلَ وول ستريت عن أي منهما. كلاهما ما يزال مُقيَّمًا بتوصية «شراء» بين الخبراء، مع أهداف سعرية متفائلة تتوقع ارتفاعًا يزيد بأكثر من 20% عن مستوياتهما الحالية.

مع ذلك، لا تدفع أي من الشركتين توزيعات أرباح لجذب المستثمرين الباحثين عن الدخل.