عمود: هل كان الاكتتاب العام لـ SpaceX ذروة سوق الصعود في الذكاء الاصطناعي؟

منذ نحو أسبوعين، طرحت مجموعة إيلون ماسك SpaceX أسهمها للاكتتاب العام. لدى كل من يتابع عن كثب فكرة واضحة عن الأرقام.

ولكن باختصار، كان ذلك بلا منازع أكبر اكتتاب عام أوَّلي في التاريخ. كما أدى أيضاً إلى أن يصبح السيد ماسك أول شخص على الإطلاق تبلغ ثروته تريليون دولار، ولو لفترة وجيزة.

لا شك أن اكتتاب SpaceX SPCX كان نجاحاً باهراً. تم تنفيذ الصفقة الأولى عند 150$، وهو ما مثل علاوة معقولة قدرها 11% على سعر الإصدار البالغ 135$ للسهم، ثم ارتفعت الأسهم لتغلق فوق 160$، محققة مكاسب أول يوم بنسبة 19%.

حصل عدد كبير من المستثمرين الأفراد على تخصيص صغير، وفي يوم الاثنين التالي للاكتتاب قفز السهم إلى ما يقارب 230$.

منذ ذلك الحين، تراجع السهم، وفي وقت سابق هذا الأسبوع هبط دون 150$. ومع ذلك، ظل ذلك يمثل علاوة صحية على سعر الاكتتاب، وقد ارتد السعر مرة أخرى بعد ذلك.

بصفة عامة، كان إطلاقاً مثيراً للإعجاب بدا أنه مرّ دون عقبات.

في الوقت نفسه، لا تزال هناك عملية تصحيح مستمرة عبر قطاع التكنولوجيا، وبخاصة أسهم أشباه الموصلات.

بلغ مؤشر ناسداك الثقيل على التكنولوجيا، إلى جانب S&P 500 المائل بشكل كبير نحو التكنولوجيا، ذروته في الثاني من يونيو.

ومنذ ذلك الحين، عانى كلا المؤشرين في إحراز مزيد من المكاسب. وفيما اقترب يونيو من نهايته سجل كل من داو التقليدي ومؤشر الشركات الصغيرة Russell 2000 مستويات قياسية جديدة.

يبدو أن هذا خبر جيد لمؤيدي الأسهم لأنه يشير إلى أن هناك نوعاً من التدوير يحدث، حيث يقيّد المستثمرون الأرباح على الأسهم التي تفوقت مؤخراً (وكان قطاع أشباه الموصلات مثالاً واضحاً على ذلك) ويعيدون ضخ العائدات في قطاعات متجاهلة أو مقومة بأقل من قيمتها نسبياً في السوق.

وهذا يشير إلى أن شهية المخاطرة ما زالت قوية. تظل الأسهم الأمريكية اختيار الاستثمار لغالبية المستثمرين، خاصة داخل الولايات المتحدة، حيث فضل الأفراد تقليدياً توظيف مدخراتهم في سوق الأسهم الذي حقق عوائد كبيرة، متجاوزة التضخم بسهولة.

غير أنه لم يمضِ وقت طويل قبل أن يفضّل المستثمرون الأفراد الأمريكيون الاحتفاظ بمحفظة متنوعة تجمع بين أسهم النمو والقيمة، بما في ذلك موزعي الأرباح وقطاع الطاقة والسلع الاستهلاكية الأساسية، وما إلى ذلك.

وليس هذا فحسب، بل كان المستثمرون يحتفظون أيضاً بحصة من السندات. ومع ذلك، تشير الأدلة إلى أن التنويع عبر المحافظ أصبح أقل مما كان عليه في السابق.

ونادراً ما يلقي عدد كبير من المستثمرين حتى نظرة على سوق السندات هذه الأيام.

في السنوات التي تلت الأزمة المالية الكبرى 2008/9، ارتفعت السندات بينما انخفضت العائدات مع خفض البنوك المركزية حول العالم أسعار الفائدة لتحفيز النمو.

كما ارتفعت أسواق الأسهم مع ضخ البنوك المركزية سياسات التيسير الكمي، وانضمّت الحكومات بتقديم حزم تحفيز مالية كبيرة أيضاً.

كان ذلك هو الخلفية وراء الحالة الغريبة نسبياً التي شهدت ارتفاع الأسهم إلى جانب السندات.

تاريخياً، كان هناك ارتباط سالب في العادة. وكان هذا السبب الرئيسي الذي دُعِي بموجبه المستثمرون إلى تقليل تعرضهم للأسهم تدريجياً وزيادة حيازات السندات مع اقترابهم من التقاعد.

لكن بمجرد أن بدأت البنوك المركزية في إعادة تطبيع أسعار الفائدة، تأخرت السندات أداءً. في الواقع، شهد سوق السندات بعد 2022 واحداً من أسوأ أسواق الدببة في تاريخه.

ومع ذلك، وبعد بداية متقلبة لعام 2022، انطلقت الأسهم في أكتوبر وما تزال في موجة صعود منذ ذلك الحين.

المشكلة أن المستثمرين يميلون إلى التعويل على استمرارية الأداء الماضي، ويقررون أن ما حدث مؤخراً سيستمر إلى الأبد.

حتى لو أدركوا أن كل الأسواق الصاعدة تنتهي في نهاية المطاف، فهم يحسبون أنهم سيرصدون الإشارات قبل الجميع ويخرجون في الوقت المناسب. بعضهم يفعل ذلك.

لكن التاريخ يبيّن مرة أخرى أن كثيرين لا يفعلون ذلك. قليلون فقط هم القادرون على توقيت السوق بنجاح. بل يؤكد العديد من المحللين أنه لا يمكن فعل ذلك.

ومع ذلك، غالباً ما توجد مؤشرات يمكن أن تبيّن، في استيعاب لاحق، ما يسميه آلان جرينسبان «الابتهاج غير العقلاني».

هل يمكن أن يكون اكتتاب SpaceX واحداً من تلك المناسبات؟ قُدِّرت قيمته بحوالي 95 ضعف مبيعات عام 2025 بينما الجزء الوحيد الرابح بوضوح في النشاط هو تقديم خدمة الإنترنت.

بالتأكيد، قد ينتهي الأمر بإيلون ماسك إلى تعدين الكويكبات، لكن نشاطه xAI ليس بالضرورة ريادياً في السوق.

عندما تكون عوائد سوق الأسهم، لا سيما في قطاع التكنولوجيا، مذهلة لسنوات عدة، قد يكون من الحكمة تقليل التعرض حتى لو كان ذلك على حساب فقدان بضعة نقاط مئوية إضافية من المكاسب.

وربما حان الوقت أيضاً لإعادة النظر في السندات.

لقد تم تجاهلها لفترة طويلة الآن. وهناك دائماً احتمال أن يصبح الاحتياطي الفيدرالي بقيادة كيفن وورش أقل تشدداً مع هبوط أسعار النفط.

(هذا عمود يُنشر كل أسبوعين من تأليف ديفيد موريسون. هو محلل أسواق أول في Trade Nation. الآراء تعبر عنه شخصياً.)