مؤشر KOSPI يسجل أسوأ أسبوع منذ مارس: لماذا أصبح المؤشر متقلبًا إلى هذا الحد؟

أنهت الأسهم الكورية الجنوبية أسوأ أسبوع لها منذ أكثر من ثلاثة أشهر يوم الجمعة، في ختام فترة مضطربة أدت أيضاً إلى مقارنات بين مؤشر الأسهم القياسي في البلاد وهوس أسهم الميم الذي اجتاح الأسواق العالمية عام 2021.

أغلق مؤشر KOSPI القياسي منخفضاً بمقدار 519.09 نقطة، أو 5.81%، عند 8,411.21 بعد أن هبط بنسبة تصل إلى 9% في وقتٍ سابق من الجلسة، مما أدى إلى تفعيل آليات إيقاف التداول للمرة الثانية هذا الأسبوع.

مثلت هذه الحركة المرة الخامسة هذا العام التي تُفعَّل فيها قيود التداول على المؤشر، وكانت واحدة من 11 حالة فقط في تاريخ المؤشر.

أنهى KOSPI الأسبوع بانخفاض 6%، وهو أكبر تراجع أسبوعي منذ أوائل مارس، عندما هزّ الصراع في إيران الأسواق المالية العالمية.

جاء التراجع بعد موجة صعود استثنائية.

قفز المؤشر القياسي 76% في 2025 وقد ضاعف قيمته تقريباً حتى الآن هذا العام، مما يجعله أفضل سوق أسهم رئيسية أداءً في العالم.

تركيز المؤشر على شركات الرقاقات واهتمام المستثمرين الأفراد يضخم تقلبات أشبه بأسهم الميم

بدأت الاضطرابات عندما تراجع KOSPI بنسبة 10% يوم الثلاثاء ومنذ ذلك الحين تقلب بشكل كبير بين خسائر حادة ومكاسب، وأحياناً يعكس اتجاهه خلال نفس جلسة التداول.

جاء تراجع يوم الجمعة بعد أن صعد KOSPI بنسبة 5.4% و3.3% في جلستين السابقتين.

أرباح قوية من شركة ذاكرة الرقائق الأمريكية Micron هدأت المعنويات قليلاً، لكن تلك المكاسب تبين أنها قصيرة الأمد.

«يمكن تفسير هبوط اليوم إلى حد كبير بالتقلبات العالية الناجمة عن تركّز القطاع في شركات أشباه الموصلات، في حين أن المخاوف من تراجع طلب الذاكرة مبالغ فيها إلى حد ما»، قالت هان جي-يونغ، محللة في Kiwoom Securities.

لقد أدى تركيز المؤشر على أسهم أشباه الموصلات إلى تضخيم تحركات السوق بشكل متزايد.

تشكل Samsung Electronics وSK Hynix الآن ما يقرب من 60% من القيمة السوقية لـKOSPI، مما يجعل تقلبات المعنويات تجاه أسهم الذكاء الاصطناعي ورقائق الذاكرة قادرة على تحريك السوق بأكمله.

يقول المحللون إن عاملًا رئيسيًا آخر للتقلبات هو تزايد تأثير المستثمرين الأفراد.

قالت Morgan Stanley في وقت سابق من هذا الأسبوع إن موجة الصعود القوية في المؤشر جذبت موجة جديدة من المستثمرين الأفراد، مما عزز السيولة لكنه زاد أيضاً من التقلبات.

أغلق KOSPI مرتفعًا أو منخفضًا بما لا يقل عن 5% في 20 مناسبة هذا العام، مقارنةً بحالتين فقط في 2025.

دفعت التقلبات الحادة داخل الجلسة إلى إجراء مقارنات مع جنون أسهم الميم الذي أحاط بشركات مثل GameStop وBed Bath & Beyond في 2021.

«الكوسبي في 2026 بدأ يتداول بقوة شبيهة بأسهم الميم»، قالت هيبي تشن، محللة سوق لدى Vantage Global Prime في سيدني، في تقرير لبلومبرغ.

«مع تحمل Samsung وSK Hynix لتأثير مضخم، ومنتجات الرافعة تُضخّم كل حركة ميكانيكياً في سوق يندر فيه أهداف واضحة لهذا المال لمطاردتها، يمكن لكل تقلب في معنويات الذكاء الاصطناعي أن يتحول بسرعة إلى حدث على مستوى المؤشر.»

صناديق المؤشرات المرفوعة تضيف إلى التقلبات

برزت صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة على أسهم فردية كنقطة محورية في الأسابيع الأخيرة.

أصبحت هذه المنتجات شائعة بشكل متزايد بين المستثمرين الأفراد في كوريا الجنوبية وساهمت في تضخيم تحركات السوق عبر إعادة الموازنة الميكانيكية.

أعربت هيئة الرقابة المالية في البلاد مؤخراً عن أسفها للموافقة على مثل هذه المنتجات، مما زاد المخاوف من أن المكاسب الأخيرة قد تكون مدفوعة جزئياً بتدفّقات تقنية بدلاً من الأساسيات.

تتطلب صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة على أسهم فردية غالباً تعديلات كبيرة للمراكز عندما تتحرك الأسواق بشكل حاد، مما يكثف كلاً من المكاسب والخسائر.

قال مات تومس، رئيس تنفيذ الأسهم النقدية لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ في Barclays Plc في تقرير بلومبرغ: «يمتلك KOSPI بيتا عالية للغاية بالنسبة لبقية السوق، مما يعكس مشاركة قوية للمستثمرين الأفراد وتركيزًا في عدد صغير من الأسماء التي تتداول أحيانًا بتقلبات مشابهة لما قد تربطه بأسهم الميم، على الرغم من أنها شركات بقيمة تريليونات الدولارات.»

وفقًا لتقديرات Goldman Sachs، فإن تحرّكًا بنسبة 5% في السوق الكورية قد يثير نحو $4.7 billion في تدفقات إعادة توازن الصناديق المتداولة بينما يقوم متعاملو الخيارات بضبط مراكزهم.

يمثل هذا الرقم ما يقرب من الثمن من متوسط أحجام التداول اليومية في الأسهم الكورية.

«أي شيء يحرك ناسداك بنسبة 2% سيحرك الكوسبي بنسبة 10%، لأن هناك تضخيمًا هائلًا للتقلبات في كوريا بسبب نشاط المستثمرين الأفراد»، قال أليكس ريدمان، كبير استراتيجيي الأسهم في CLSA Singapore في تقرير بلومبرغ.

المحللون يظلون إيجابيين رغم التقلبات

على الرغم من ارتفاع التقلبات، لا يزال عدد من الاستراتيجيين متفائلين بشأن آفاق السوق على المدى الطويل.

حافظت Morgan Stanley على هدف الحالة الأساسية عند 9,000 لـKOSPI وتوقعت أن يستطيع المؤشر الصعود إلى 10,500 في سيناريو سوق صاعدة، ما يوحي بارتفاع يقارب 25% عن المستويات الحالية.

استشهدت الشركة بأساسيات لا تزال قوية لشركات تصنيع رقائق الذاكرة والأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي.

كما حدّدت الشركة سيناريو هبوطيًا قد ينخفض فيه المؤشر إلى 6,500.

وجاء في التقرير: «لقد دخلت تقلبات السوق مرحلة توسعية.»

«تنوع المنتجات وتوسيع قاعدة المستثمرين يجلبان أثرًا إيجابيًا بزيادة السيولة، لكنه في الوقت نفسه عاملان يعملان على تضخيم التقلبات.»

وبناءً على ذلك، أوصت Morgan Stanley باستراتيجية الباربيل (barbell)، مع الحفاظ على التعرض لأسهم النمو وزيادة التخصيص للقطاعات الأكثر دفاعية مثل الخدمات المالية والدفاع والرعاية الصحية والسلع الاستهلاكية الفاخرة.