لماذا ينخفض سهم TSMC رغم أرباح قياسية في الربع الثاني؟

تراجعت أسهم Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSMC) في التداولات الأمريكية يوم الخميس رغم أن الشركة أعلنت عن أرباح قياسية في الربع الثاني ورفعت خططها الاستثمارية طويلة الأجل.

يشير التراجع إلى أن المستثمرين قد يركزون على زيادة الإنفاق الرأسمالي والتأثير المحتمل لتوسيع التصنيع في الولايات المتحدة على الهوامش.

هبطت أسهم TSMC المدرجة في الولايات المتحدة بأكثر من 2.2%، بينما أنهى السهم المدرج في تايوان الجلسة مرتفعًا بأكثر من 1% بعد إعلان النتائج.

أبلغت أكبر شركة عالمية لتصنيع الرقائق بالعقود، والتي تُعتبر مقياسًا رئيسيًا لطلب الذكاء الاصطناعي، عن صافي ربح للربع الثاني بقيمة T$706.6 billion ($22 billion)، بزيادة 77% عن العام السابق وتجاوزًا بكثير لتوقعات السوق البالغة T$632.6 billion.

يعد هذا الربع التاسع على التوالي للنمو في الأرباح بنسبة ذات رقمين للشركة.

بلغت الإيرادات T$1.27 trillion ($39.45 billion)، وهو ما يزيد قليلًا على توقعات المحللين البالغة T$1.264 trillion.

توقعت TSMC أن تكون إيرادات الربع الثالث بين $44.6 billion و$45.8 billion، متقدمة بشكل مريح على توقعات وول ستريت البالغة نحو $43.1 billion.

وقد وجهت الشركة أيضًا بهامش ربح تشغيلي يتراوح بين 56% و58% خلال الربع الثالث.

زيادة النفقات الرأسمالية لعام 2026 تثير قلق المستثمرين

ومع ذلك، بدا أن المستثمرين أكثر قلقًا بشأن خطط الإنفاق المعدلة للإدارة مقارنة بتجاوز الأرباح نفسها.

رفعت TSMC توقعاتها للنفقات الرأسمالية لعام 2026 إلى بين $60 billion و$64 billion، صعودًا من توجيهاتها السابقة عند الطرف العلوي من نطاق $52 billion إلى $56 billion.

يعكس الإنفاق الأعلى استمرار الاستثمار في قدرة التصنيع المتقدمة لتلبية الطلب المتصاعد على رقائق الذكاء الاصطناعي، لكنه أثار أيضًا مخاوف بشأن الربحية على المدى القريب.

في الوقت نفسه كشفت الشركة عن استثمار إضافي بقيمة $100 billion في أريزونا، موسعةً وجودها التصنيعي في الولايات المتحدة كجزء من جهود أوسع لتنويع الإنتاج خارج تايوان.

قال غيتيس زيزيس، محلل في Seeking Alpha إن زيادة الإنفاق الرأسمالي من المحتمل أن ساهمت في تراجع السهم.

"قد يكون سبب آخر هو أن الشركة رفعت توقعاتها للنفقات الرأسمالية إلى أكثر من $60B، وهو مبلغ كبير؛ ومع ذلك، أعتقد أن هذا ضروري تمامًا للبقاء في القمة وأن تظل المُصنِّع الرائد بالعقود في العالم," قال زيزيس.

"لكي تظل قادرة على المنافسة في هذا العصر، يتعين على شركات مثل TSMC مواكبة الإنفاق الذي تقوم به مزودو السحابة العملاقة للذكاء الاصطناعي حاليًا؛ وإلا فسيقصدون المصنّع التالي، وهو أمر سيكون صعبًا نظرًا للهيمنة الكاملة لعمليات التصنيع المتقدمة التي تهيمن عليها TSM."

وأشار أيضًا إلى أن المستثمرين كانوا يتفاعلون مع التأثير المتوقع على الهوامش الناجم عن عقد التصنيع من الجيل التالي للشركة.

"مع دخول العقدة الأكثر تقدمًا حيز التشغيل، وبالتحديد عقدة 2 نانومتر، التي سيتم تنفيذها في الولايات المتحدة، سيؤدي ذلك إلى تخفيف هوامشها," قال.

"في البداية قالت الإدارة إنها ستكون 2%-3%، ثم ستتسع إلى 3%-4% في المراحل اللاحقة. لا أعتقد أن هذه نتيجة سيئة إلى هذا الحد بالنظر إلى ربحية الشركة والطلب العام على رقائق الذكاء الاصطناعي من جميع مزودي السحابة العملاقة. في رأيي، سيعوّض النمو في الإيرادات الإجمالية خسارة الهوامش."

KGI Securities ترفع هدف السعر للسهم المدرج في تايوان

حافظت شركات الوساطة إلى حد كبير على نظرتها الإيجابية تجاه TSMC على الرغم من رد الفعل الباهت للسوق.

رفعت KGI Securities هدف السعر للسهم إلى NT$3,200 من NT$3,000 مع الإبقاء على تصنيف "أداء أفضل من السوق"، مستشهدة بتوقعات أرباح أعلى.

يتداول السهم حاليًا عند NT$2,470.

استندت شركة الوساطة في تقييمها المعدل إلى مضاعف 20 مرة لأرباح السهم المتوقع للنصف الثاني من 2027 وحتى النصف الأول من 2028.

اعترف محلل KGI مايكل ليو بأن بعض المستثمرين قد يشعرون بخيبة أمل نتيجة لغياب المفاجآت الصعودية في نتائج الربع وقد يقلقون بشأن تخفيف الهوامش بعد التحديث في التوجيه.

ومع ذلك، جادل أن قيادة الشركة التكنولوجية تظل أكبر ميزاتها التنافسية.

"بينما قد يشعر المستثمرون ببعض الإحباط بسبب غياب المفاجآت الإيجابية في نتائج 2Q26، وقد يساورهم القلق حتى بشأن تخفيف الهوامش (لا سيما من توقعات الهامش الإجمالي)، نقترح أن يركز المستثمرون على القيادة التكنولوجية المستمرة والمتميزة للشركة وكيف أن الطلب المتزايد المرتبط بالذكاء الاصطناعي سيقود معدل نمو سنوي مركب قوي للأرباح على المدى الطويل," قال ليو.